余永定:警惕本幣升值后擴張性貨幣政策所致風險
二戰后，原西德馬克和日元相繼國際化，都先后經過大幅升值的時期，當時均未對本國經濟產生太大沖擊。但至1980年代后期，兩國在是否采取擴張性國內貨幣政策上，做出了截然不同的選擇。結果是日本經濟泡沫愈發嚴重，陷入了“失去的十年”，而西德經濟狀況則好得多。
談及這段歷史，原央行貨幣政策委員會委員、中國社科院世界經濟與政治研究所研究員余永定，在接受記者專訪時表示，日本與原西德的歷史經驗教訓值得我們深入研究，“一國在其貨幣國際化的過程中，尤應警惕本幣升值后擴張性貨幣政策所帶來的巨大風險”。
“盧浮宮協議”的重要性不亞于“廣場協議”
余永定認為，國內在研究國外經驗時往往只關注到“廣場協議”和日元升值，而忽略了此后的“盧浮宮協議”。“其實，‘盧浮宮協議’的重要性不在廣場協議之下。在這一協議的簽署上，當時的西德央行正是堅持了自己的獨立性，才避免了日本式的泡沫和泡沫破滅后長期蕭條。”
1985年9月，發達國家5國(包括當時的美國、日本、聯邦德國、英國和法國)財長和中央銀行行長在紐約廣場大廈簽署協議，一致同意通過國際“協調干預”，推動日元對美元升值。這次會議簽署的協議，史稱“廣場協議”。在此后不到三年時間里，日元對美元大幅升值近100%。
但“廣場協議”簽署之后，由于美國政府未能采取有效措施改善自身財政狀況，在廣場協議之后兩年多的時間里，美國對外貿易逆差不僅沒有縮小，反而繼續惡化。美國貿易收支狀況惡化和外債的急劇增加，影響了外資向美國的流入，市場對美元信心下降。對于美國來說，在這種情況下讓美元繼續貶值弊大于利。
為了遏制美元繼續貶值，1987年2月，西方七國財長和中央銀行行長在巴黎的盧浮宮召開會議，一致同意G 7國家要在國內宏觀政策和外匯市場干預兩方面加強“協調合作”，保持美元匯率在當時水平上的基本穩定。此次會議簽署了“盧浮宮協議”。
“美國當時剛剛走出衰退，不愿意提高利率，于是向西德和日本施壓要求他們降息。”余永定告訴“金融大家談”欄目，“這兩個國家的不同態度此時展示得淋漓盡致。西德央行展示出自己強烈的獨立性，堅持國內貨幣政策獨立自主，強調國內的經濟形勢決定了不能降息；而日本對美國的要求言聽計從，采取了降息的政策，導致泡沫越來越嚴重。”
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