著名財經(jīng)撰稿人葉檀：“實德模式”三要害
大連實德集團，這個龐大的商業(yè)帝國，似乎一夜之間，風(fēng)雨飄搖。
這家公司反映出與權(quán)貴密切結(jié)合的中國民企身上的所有負面特征：迅速壯大，主業(yè)不穩(wěn)，關(guān)聯(lián)公司四通八達，負債率居高不下，一有風(fēng)吹草動，風(fēng)險立馬曝光。
實德模式要害之一，資金“巨噬癥”。
該公司債務(wù)之高令人驚奇，一切資產(chǎn)均成為融資手段，實德系是典型的資金黑洞——進去出不來。
據(jù)《財經(jīng)》雜志公開披露的數(shù)據(jù)為，實德系目前的負債總額接近120億元。實德公司大部分融資來自于金融股權(quán)質(zhì)押，總額高達60.3617億元。其中銀行貸款部分總計34.48億元，包括來自大連銀行17.48億元、吉林銀行10億元、民生銀行7億元，非銀行金融機構(gòu)的貸款為25.88億元。自2001年實德進入金融領(lǐng)域以來，共投資了三家銀行、兩家保險公司和一家基金公司，并通過質(zhì)押其所控制的華匯人壽保險股份有限公司100%的股權(quán)，以及鐵嶺銀行股份有限公司55.83%的股權(quán)獲得貸款。
據(jù)實德官網(wǎng)顯示，化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)至今仍占公司產(chǎn)業(yè)的67%。實德曾是PVC型材企業(yè)的龍頭，跟海螺型材各占半壁江山，徐明靠塑鋼型材躋身知名企業(yè)家行列。實德在銀川、嘉興、天津等多地都建有化學(xué)建材基地，2009年光是這項投入就有25億。但原材料價格上漲、競爭激烈，建筑型材的主業(yè)逐漸陷入入不敷出的窘境。
頂著實業(yè)的帽子大舉融資成為自然之選。據(jù)媒體披露，“最嚴(yán)重的時候型材的成本價比過去零售價都高，為了跟海螺搶銷量還不得不低價賣。實在沒辦法，集團最后干脆就是以型材來融資了——找個三線城市建基地，把閑置的設(shè)備翻翻新，然后送到新廠，以便能夠貸到款”。實體低迷融資至上，很多企業(yè)走上實體為表、融資為體之路，在鋼材、銅貿(mào)易中都可見此類融資者的身影，實德是這些企業(yè)掛羊頭賣狗肉企業(yè)的開路先鋒。
房地產(chǎn)是當(dāng)然的融資來源，同時也是導(dǎo)致實德系資金緊張的根源之一。1995年就成立的兩家房地產(chǎn)開發(fā)公司沒有開發(fā)任何項目，2009年樓市白熱化，實德依托旗下天實安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和盛和集團這兩家公司，大舉進軍房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)實德官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)和媒體報道，實德集團旗下的盛和置地有土地儲備近800 萬平方米，在建項目393 萬平方米，項目總投資近300 億元。可惜時機判斷失誤，資金極端匱乏，很多土地被拿下之后，開工沒幾天，就走向被質(zhì)押融資的命運。實德發(fā)行房地產(chǎn)信托以暫時緩解資金壓力，目前債務(wù)高高掛起。
實德模式的要害之二，依靠神秘力量占據(jù)權(quán)貴溢價。
起步時間不長，實德即借力上升。1996年大連市以“市長令”的形式下達文件，要求大連市三十余條主干線兩側(cè)建筑以及近二百個新老住宅小區(qū)，全部使用或改用塑鋼門窗。借助于政府的項目支持和銀行貸款，1998年到2001年底，三年間，實德塑鋼的產(chǎn)能擴大了近乎十倍。
公司涉足領(lǐng)域一些屬于民資難入的敏感行業(yè)，公司先后控股了凌云股份、金德發(fā)展和大元股份等上市公司，如今這三家公司的股權(quán)已全部獲利轉(zhuǎn)讓。此外，公司大規(guī)模進入金融業(yè)，參股了生命保險、大連銀行、銀川市商業(yè)銀行、太平洋保險、景順長城基金、鐵嶺市商業(yè)銀行等。
據(jù)媒體披露，2002年12月，實德出資10億元購買太平洋保險股份，成為其第二大股東，太平洋保險上市后徐明投資收益獲利42.1億元，投資回報率高達275%。2001年和2002年，大連實德集團公司兩次注資大連銀行，共計投入2億元，獲得該銀行28.7%的股份，成為其第一大股東。而據(jù)大連銀行2010年年報顯示，大連實德持股比例為4.88%，按所有者權(quán)益72億元來計算，大連實德可分享的所有者權(quán)益為3.5億元左右。
2000年大連實德集團公司出資1.8億元持有生命人壽保險股份公司13.25%股份，按照生命人壽2010年年報顯示，截至2010年底，以生命人壽的所有者權(quán)益38億元計算，可分享的所有者權(quán)益為4.1億元，是當(dāng)年投資額兩倍多，不包括歷年來的分紅。如果實德參股的金融機構(gòu)均能獲得類似于太保的高收益，實德的掌舵人徐明就會在成為中國的投資之神。
在資本運作方面食髓知味，實德因此被稱作關(guān)系密集型企業(yè)，正是成也關(guān)系，敗也關(guān)系。
實德模式要害之三，大規(guī)模的關(guān)聯(lián)企業(yè)，糾纏不清的業(yè)務(wù)范圍。
實德之所以被稱為“系”，有數(shù)百有企業(yè)，涉足實體與虛擬各個不同行業(yè)。舉凡機械、建材、房地產(chǎn)、家電、石化、醫(yī)院等等，無遠弗屆。
此前有隱性信用擔(dān)保，一切安然無恙。在隱性擔(dān)保失去之后，虛腫的真相浮出水面。據(jù)媒體調(diào)查統(tǒng)計，其家電業(yè)務(wù)深陷成本之苦；保險企業(yè)在“陪太子讀書”的發(fā)育階段；石化和醫(yī)療大部分處于政府審批未果的“紙上談兵”階段；以大連實德集團瓦房店客車公司為內(nèi)容的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在2005年被發(fā)改委撤消了汽車產(chǎn)品的注冊。而令徐明在本世紀(jì)初風(fēng)光一時的化建，其贏利、市場和規(guī)模從2003年達到頂峰后就開始萎縮，主業(yè)虧損。作為名片的足球，不提也罷。
五個月前，實德集團還以121億元營業(yè)收入位列2011年中國民營企業(yè)500強第66位；五個月，對實德來說，已是蒼海桑田。
接踵而來的問題是，以實德為代表的企業(yè)為什么資金饑渴癥永遠如此強烈？到底是誰需要如此之多的資金？是誰給實德提供了隱性擔(dān)保？又是什么制度讓這些隱性權(quán)貴企業(yè)的資金在很大程度上能夠得到滿足？
一個有雄心有企業(yè)家基因的年輕人，在一塊奇怪的制度土壤上，長成一朵奇異的惡之花，吞噬了一切，最終也吞噬了自己。
注：本文僅代表作者本人觀點。
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