研究員張茉楠：希臘“脫歐”也許是最好的自救
希臘“脫歐”也許是最好的自救
拖垮一個(gè)國(guó)家的到底是什么？“連續(xù)降級(jí)+緊縮性懲罰+資本抽離”，這在那些根本沒有外部融資能力又沒有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家身上尤其有效。
希臘“退出”歐元區(qū)正進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。希臘選民將選票投給了反對(duì)財(cái)政緊縮的黨派，直接導(dǎo)致此次支持財(cái)政緊縮以及國(guó)際援助的黨派組閣失敗。
八國(guó)集團(tuán)（G8）領(lǐng)導(dǎo)人表示，希望希臘留在歐元區(qū)，但沒有提及最關(guān)鍵問題：要讓希臘留下來，誰來買單？
希臘政府為何不買歐盟的賬？除了希望轉(zhuǎn)移目標(biāo)，推卸責(zé)任，并爭(zhēng)取更大的利益外，更重要的是歐盟新拯救方案根本沒有改善希臘的償付能力，阻止不了希臘國(guó)家破產(chǎn)的厄運(yùn)，與其這樣，不如一搏。
希臘退出歐元區(qū)的確代價(jià)不菲。摩根大通分析報(bào)告稱，如果希臘離開歐元區(qū)，會(huì)馬上產(chǎn)生約4000億歐元的損失。不僅如此，一旦希臘退出歐元區(qū)，最直接受到影響的就是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國(guó)債，德國(guó)央行的“泛歐自動(dòng)實(shí)時(shí)全額快速結(jié)算”支付系統(tǒng)中對(duì)希臘的1300億歐元敞口（指在金融活動(dòng)中存在金融風(fēng)險(xiǎn)的部位以及受金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度），以及歐元區(qū)銀行約為250億歐元的潛在損失。
但“留下來”的代價(jià)又何嘗不高昂？在政治持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，希臘政府和“三駕馬車”（歐盟、IMF和歐洲央行）之間正陷入僵局，恐慌性情緒導(dǎo)致資本和存款外流加劇。一旦希臘新政府不能達(dá)成對(duì)“三駕馬車”的緊縮承諾而選擇違約或破產(chǎn)，那么希臘留在歐元區(qū)還有什么意義？
對(duì)于歐元區(qū)來說，留一個(gè)破產(chǎn)和違約的希臘，無疑將導(dǎo)致歐元區(qū)品質(zhì)更加下降，導(dǎo)致歐元區(qū)諸國(guó)國(guó)債收益率上升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。而對(duì)于希臘來說，受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制，經(jīng)濟(jì)喪失活力，看不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望，退出是必然的。
更重要的是，希臘危機(jī)暴露的正是歐元區(qū)自身的致命性弱點(diǎn)：歐元區(qū)內(nèi)部長(zhǎng)期存在的嚴(yán)重失衡——外圍國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目赤字與核心國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余，即大量?jī)?chǔ)蓄從核心國(guó)轉(zhuǎn)移到外圍國(guó)，造成外圍國(guó)家借債過度，形成債務(wù)積累。
希臘等國(guó)勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國(guó)（即債務(wù)國(guó)），嚴(yán)重依靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財(cái)政債務(wù)化，經(jīng)常賬戶幾乎均為逆差，且在1998年至2008間出現(xiàn)急劇惡化：葡萄牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大超過5個(gè)百分點(diǎn)，至12.1%；西班牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大8.3個(gè)百分點(diǎn)，至9.5％；希臘經(jīng)常項(xiàng)目赤字更是擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.4%的創(chuàng)紀(jì)錄水平，喪失了經(jīng)常賬戶融資的能力，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)“空心化”傾向。
曠日持久的經(jīng)濟(jì)衰退，加之持續(xù)飆升的借貸成本，使得像希臘這樣的重債國(guó)要達(dá)成歐盟統(tǒng)一設(shè)定的財(cái)政和改革目標(biāo)越發(fā)困難，然而歐洲政治家和銀行家的決策就是盡可能拖延。
在財(cái)政緊縮這條路走不通的時(shí)候，現(xiàn)在法國(guó)新任總統(tǒng)奧朗德告訴歐洲，還有第三條路可走，即放松財(cái)政緊縮條款以恢復(fù)希臘等國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力。但這條折中的路很可能會(huì)更快夭折，因?yàn)榛謴?fù)希臘經(jīng)濟(jì)動(dòng)力所需要的資金不是簡(jiǎn)單的放松緊縮條款所能做到的，在歐洲經(jīng)濟(jì)普遍吃緊的情況下，讓其他國(guó)家的納稅人慷慨地向希臘輸血也是不可能的。
最后，等待希臘的選擇也許就有兩條路，要么繼續(xù)將僵局持續(xù)下去，要么選擇債務(wù)違約，甚至退出歐元區(qū)，而后者，某種意義上也許是最好的自救方式。
對(duì)于希臘來說，受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制，經(jīng)濟(jì)喪失活力，看不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望，退出是必然的。（張茉楠）
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