惠譽下調(diào)中國評級背后：15萬億地方債堪憂
[ 比經(jīng)濟下滑更危險的，是警惕地方政府在“穩(wěn)增長”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計劃，將政績留給自己，將債務(wù)留給銀行和后任 ]
惠譽上周將中國的長期本幣信用評級從AA-降至A+，理由是擔(dān)心政府債務(wù)膨脹及影子銀行擴張損害金融穩(wěn)定。這是自1999年以來中國主權(quán)信用評級首次被一家大型國際評級機構(gòu)下調(diào)。
“四萬億時代”過后，以平臺貸款為主的地方債務(wù)風(fēng)險，一直是各界關(guān)注的焦點，成為盤旋在中國金融體系上空的一層巨大“黑云”，惠譽此舉不過是國內(nèi)外憂慮情緒的最新反映。
2011年6月，國家審計署發(fā)布了有史以來最權(quán)威的一份地方債務(wù)統(tǒng)計報告，據(jù)其披露，截至2010年末我國地方債余額為10.7萬億元。去年以來，由中國銀行首席經(jīng)濟家曹遠征、德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿和中國社科院副院長李揚領(lǐng)銜的三支團隊，相繼發(fā)表了關(guān)于中國“國家資產(chǎn)負債表”的研究結(jié)果，引發(fā)強烈反響。
進入2013年，政府債務(wù)問題更是成為機構(gòu)的研究熱點。近期包括華泰證券、招商證券和平安證券等紛紛進行了測算，對于15萬億左右的地方債規(guī)模，基本形成了共識，同時均對以城投債和政信合作為代表的“影子債務(wù)”表示了擔(dān)憂。
糊涂賬與黑匣子
某種程度上，相比中央政府債務(wù)，我國地方政府債務(wù)既是“糊涂賬”，也是“黑匣子”，沒有人知道規(guī)模究竟有多大，也沒有人了解這些錢的確切去向。其中一個很重要的原因是，由于地方政府沒有合法的舉債權(quán)力，加上普遍政企不分，人們很難界定地方政府債務(wù)的范疇，對其統(tǒng)計就難上加難。
一個例證是，僅僅對于地方融資平臺和城投債的界定，就五花八門。2011年，審計署和銀監(jiān)會均發(fā)布了平臺貸款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，前者認為不到5萬億，銀監(jiān)會的口徑是9萬多億；至于城投債規(guī)模，從來都是眾說紛紜，廣義狹義出入甚大。
在剛剛結(jié)束的博鰲亞洲論壇上，財政部原部長項懷誠表示，地方政府債務(wù)的透明度不高，不是那么容易說清楚，他的估計是超過20萬億元。
在3月底發(fā)表的《估算地方政府債務(wù)》的報告中，華泰證券估計，地方政府債務(wù)金額2011年為13.2萬億，2012年達到15.3萬億，2013年預(yù)計在16.3萬億。
招商證券亦在近期指出，據(jù)初步估計，2012年末地方政府債務(wù)余額約15萬億，較2010年末增長38%。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘偉將問題核心放在了投融資平臺上，他認為平臺債務(wù)可以分為兩大塊，一塊是在銀行體系內(nèi)，估計余額大約是10萬億；另一塊是在影子銀行系統(tǒng)內(nèi)，余額在3萬億～8萬億之間都有可能。這樣一來，僅地方融資平臺負債就在13萬億～18萬億。
實際上，無論官方還是民間，上述統(tǒng)計均著眼于省市縣三級政府，而對于基層的鄉(xiāng)村債務(wù)并未覆蓋。去年9月份，海通證券在總結(jié)歷史資料的基礎(chǔ)上指出，2010年末我國鄉(xiāng)村兩級的債務(wù)約1.68萬億元，而且“這一估計仍然相對保守”。
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