貨幣政策“微寬松”或?qū)⒊掷m(xù)“微刺激”孕育新機遇
雖然現(xiàn)在只是6月初，但許多基金經(jīng)理已開始眺望月底的A股“中考”。
未雨綢繆的原因無他，去年此時，“錢荒”驟襲引發(fā)A股大幅震蕩，那種沖擊令人刻骨銘心，基金經(jīng)理怎敢對今年的資金面“中考”掉以輕心！輕倉以待、持幣觀望，成為不少基金經(jīng)理的選擇。
但歷史會重演嗎？一些基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪時，都給出了否定的答案。在他們看來，貨幣政策“微寬松”將持續(xù)，資金面“中考”不會令利率飆升。這意味著，A股可能不會像去年年中那樣跌宕起伏。
“更重要的是，高層‘新常態(tài)’的提法，已經(jīng)引起了市場高度重視。我們不能再用老思路去判斷A股市場走向，而必須把握政策和經(jīng)濟的新脈絡(luò)。這次‘中考’，或許能給我們一個近距離觀察的機會。”某基金公司投資總監(jiān)表示。
流動性維持適度寬松
資金面的松與緊，牽動著A股的漲與跌，也是歷年A股“中考”或“年考”的玄妙所在。而今年“中考”行將來臨，資金面會如去年般拉響“空襲”警報么？
“我覺得肯定不會！”面對著中國證券報記者的疑問，上海某基金經(jīng)理用堅定的語氣表示，“無論是經(jīng)濟形勢的變化，還是政府決策的需要，都決定了今年的貨幣政策不會回到去年的老路。如果說一季度大家對這個觀點還有所懷疑的話，那么二季度以來，貨幣政策將保持適度寬松的判斷，已經(jīng)漸漸被多數(shù)機構(gòu)所接受。”
國海富蘭克林基金指出，今年債市出現(xiàn)的小牛行情，主要原因就是流動性方面的支持，一方面央行持續(xù)正投放增加市場的貨幣供給；另一方面，定向降準也對流動性有一定的正面影響。因此，國海富蘭克林基金認為，即便是年中迎來傳統(tǒng)的流動性緊張時點，也不會出現(xiàn)如去年的“錢荒”局面。
事實上，雖然在用詞上依然考究，但貨幣政策的梯度寬松悄然顯現(xiàn)。日前，國務(wù)院常務(wù)會議提出加大“定向降準”措施力度，便被諸多機構(gòu)視為貨幣政策由緊變松的拐點已確立。如果按照這個邏輯思維發(fā)展，那么不僅今年A股資金面的“中考”無虞，“年考”或也能安然度過。
不過，在流動性不再拉響空襲警報的同時，A股的投資者仍需要關(guān)注IPO，融資潮再度來襲。根據(jù)券商的預(yù)測，下半年IPO資金需求大約在1000-2000億元。
某券商分析師表示，下半年IPO公司家數(shù)大約在100家左右，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的分布相對均勻，而對資金的需求則要視具體公司的平均融資規(guī)模而定。假設(shè)主板IPO每家公司平均融資規(guī)模為20-30億元，那么下半年A股市場面臨的整體融資需求可能在1000億到1500億元左右；如果主板IPO的每家公司平均融資額達到50-60億元，那么對資金的需求將會明顯上升，A股市場下半年整體融資需求將達到1500億至2000億元之間。
“相較于往年來看，這種預(yù)期的融資額算是個正常水平，對A股市場的實際沖擊有限。如果上市公司的質(zhì)地較好，反而有可能會形成隱性利好。”某基金經(jīng)理表示，“不過，如果首批IPO融資額較大，與6月底資金面‘中考’形成疊加效應(yīng)，短期對市場或有一定沖擊。”
“十字路口”糾結(jié)進退
雖然基金經(jīng)理普遍預(yù)計今年A股資金面“中考”能平穩(wěn)過關(guān)，但對于下一步的投資是“進”還是“退”，他們依舊無比糾結(jié)。
萬家基金表示，政策面暖風頻吹，已經(jīng)傳遞出更多積極信號。日前國務(wù)院常務(wù)會議提出，加大金融對實體經(jīng)濟的支持，加大“定向降準”措施力度，對“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當降低準備金率。某種程度上，這是對政策拐點的確認。
這種觀點正被市場各方在積極解讀中不斷放大。有機構(gòu)激進地表示，貨幣政策或迎來一波新的“放水”。如果這個預(yù)期正確，顯然意味著A股市場或迎來一波強勁的反彈，投資者將會從謹慎觀望轉(zhuǎn)向積極入場，基金經(jīng)理也會毋庸置疑地選擇大踏步前進。但問題在于，這個預(yù)期真的能實現(xiàn)嗎？不同的基金經(jīng)理，已出現(xiàn)了明顯的分歧。
樂觀的基金經(jīng)理認為，貨幣政策最緊的時候已經(jīng)過去，伴隨著經(jīng)濟下滑的持續(xù)，政策調(diào)控將從微刺激逐步轉(zhuǎn)向強刺激，而貨幣政策必然成為重要推手。“雖然無法肯定，貨幣政策會在何時開閘放水，但是從方向和趨勢來判斷，這是一個大概率事件。而對于A股市場來說，歷史低位的估值已經(jīng)逐漸筑底，一旦央行開閘放水，就有可能迎來一波牛市的拐點。”上海某基金公司投資總監(jiān)向中國證券報記者表示。
然而謹慎的基金經(jīng)理似乎更多。萬家基金就強調(diào)指出，雖然政策拐點確認，但從方式上判斷，政策主基調(diào)依舊是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，A股后市仍會在貨幣“微刺激”和“大刺激”之間糾結(jié)。
萬家基金表示，決策層可能認為當前經(jīng)濟下行壓力比預(yù)期的要大，因此會對外通過各種手段釋放積極信號，引導市場信心。但與以往動輒強調(diào)困難進而推出刺激計劃不同，本屆政府傾向于以積極信號引導市場的內(nèi)生增長力量，其實也暗示著不會動用大規(guī)模刺激計劃，預(yù)計后續(xù)政策會繼續(xù)延續(xù)“小步快跑”的節(jié)奏。
“微刺激”孕育新機遇
盡管多數(shù)基金經(jīng)理已經(jīng)清醒地意識到，過去“四萬億”般的強刺激已不再可能，但他們依舊努力在尋找政府對經(jīng)濟“微刺激”中的投資機遇。
海富通基金表示，從宏觀經(jīng)濟層面來看，本屆政府意圖進行溫和刺激，甚至市場有預(yù)期認為會調(diào)整存款準備金率、降息，地方政府對于樓市限購政策也出現(xiàn)松綁跡象。盡管如此，大多數(shù)研究機構(gòu)依然認為經(jīng)濟政策方面不會有大動作，股市難以發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變。不過，政府在外交政策上出現(xiàn)了一些改變，股市中相關(guān)軍工、新技術(shù)、能源等行業(yè)已經(jīng)有所作為。海富通基金認為，醫(yī)藥、軍工、信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等主題行業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注。
上海某基金經(jīng)理則認為，一些中央重視程度明顯上升的行業(yè)，值得投資者高度關(guān)注。比如信息安全的“國產(chǎn)化”，將會是貫穿一個中長期的投資主題，信息安全行業(yè)相關(guān)上市公司將享受政策紅利。
該基金經(jīng)理強調(diào)指出，種種跡象顯示，在國家安全被屢屢提及的當前，信息安全問題日益受到政府層面的重視。近期在國家層面，也有較密集的政策確保信息安全，這對于整個IT產(chǎn)業(yè)都是極大的利好。無論是硬件、基礎(chǔ)軟件，還是行業(yè)應(yīng)用軟件，乃至行業(yè)解決方案上，國產(chǎn)化的步伐已經(jīng)漸漸邁開，這將對A股相關(guān)上市公司產(chǎn)生深刻影響。
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