A股仍將震蕩筑底 保守策略低倉(cāng)為宜
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春：在看不到太多積極信號(hào)的情況下，可更加保守一些，倉(cāng)位保持在較低水平。
廣發(fā)策略優(yōu)選基金與廣發(fā)消費(fèi)品精選基金經(jīng)理馮永歡：目前還看不出明顯的盈利預(yù)期改善的跡象。
融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理周珺：整體融資成本需下降到6%以下，才能刺激制造業(yè)投資回暖，還需2-3次降息。
南方基金首席策略分析師楊德龍：本次經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底后將呈現(xiàn)L型走勢(shì)。
證券時(shí)報(bào)記者 楊麗花
上周，A股再創(chuàng)新低，滬指創(chuàng)近三年來(lái)新低。A股未來(lái)走勢(shì)如何，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底，應(yīng)采取何種投資策略？證券時(shí)報(bào)記者就此采訪了博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春、廣發(fā)策略優(yōu)選基金與廣發(fā)消費(fèi)品精選基金經(jīng)理馮永歡、融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理周珺、南方基金首席策略分析師楊德龍。
A股將持續(xù)震蕩筑底
證券時(shí)報(bào)記者：近期股市不斷創(chuàng)出新低，原因何在？您如何看市場(chǎng)短期走勢(shì)，是短期底部已近還是仍未見(jiàn)底？
魏鳳春：經(jīng)濟(jì)增速放緩，加上上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致投資者情緒悲觀。對(duì)未來(lái)短期市場(chǎng)走勢(shì)依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
周珺：中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的缺失和短期市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)出現(xiàn)二次調(diào)控的擔(dān)憂導(dǎo)致市場(chǎng)不斷創(chuàng)新低。我們傾向于經(jīng)濟(jì)在數(shù)次降準(zhǔn)和降息后逐漸恢復(fù)。但若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格先行大幅上漲，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言將是又一次沉重打擊，屆時(shí)需重新評(píng)估市場(chǎng)前景。
馮永歡：股市不斷創(chuàng)新低，是由于企業(yè)盈利增長(zhǎng)乏力，目前還看不出明顯的盈利預(yù)期改善的跡象。
楊德龍：在經(jīng)濟(jì)面不斷下滑的背景下，市場(chǎng)難以走出下跌通道，未來(lái)一段時(shí)間仍將延續(xù)探底。展望8月，考慮政策放松的力度可能逐漸加大，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)有望放緩，A股市場(chǎng)可能維持震蕩筑底走勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底未可知
證券時(shí)報(bào)記者：前期市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)在三季度見(jiàn)底，但目前普遍認(rèn)為三季度仍不能見(jiàn)底，您怎么看？企業(yè)盈利何時(shí)見(jiàn)底？
魏鳳春：經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底，難以預(yù)測(cè)。企業(yè)盈利雖然在三季度有改善的積極因素存在，但整體上，工業(yè)企業(yè)盈利增速可能仍會(huì)維持負(fù)增長(zhǎng)，考慮產(chǎn)能收縮將對(duì)企業(yè)盈利形成支持，我們估計(jì)四季度企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的可能性較大。
周珺：在年初一波短期補(bǔ)庫(kù)存之后，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)一些結(jié)構(gòu)性瓶頸的存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)的共同預(yù)期，因此在信貸需求和生產(chǎn)方面都出現(xiàn)再去庫(kù)存的過(guò)程，從而拖累了宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)間。企業(yè)盈利見(jiàn)底更多取決于PPI能否盡快環(huán)比提升，按照市場(chǎng)一致預(yù)期，PPI應(yīng)該在8、9月份開(kāi)始環(huán)比提升。
馮永歡：三季度經(jīng)濟(jì)如果可以見(jiàn)底，就可不必悲觀。企業(yè)盈利，主要還是要看歐洲市場(chǎng)，看出口何時(shí)好轉(zhuǎn)。如果出口不行，現(xiàn)在的投資很有可能變成新的產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。
楊德龍：在外需不確定性較大的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的恢復(fù)主要依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)。近期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用到底如何還有待觀察。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)在三季度見(jiàn)底，但盈利見(jiàn)底會(huì)延后一到兩個(gè)季度。本次經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底后將呈現(xiàn)L型走勢(shì)。
下半年降息可期
證券時(shí)報(bào)記者：7月CPI可能跌破2%，會(huì)否很快出現(xiàn)第三次降息？如果降息，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有多大？股市會(huì)否反彈？
魏鳳春：在9、10月份或?qū)⒂瓉?lái)第三次降息。但降息對(duì)經(jīng)濟(jì)只會(huì)有邊際改善的效果，股市如果有大規(guī)模的反彈，應(yīng)該不是因降息而起。經(jīng)濟(jì)確定性好轉(zhuǎn)情況下的企業(yè)盈利回升，才是決定股市上下的根本力量。
周珺：目前存在降息的可能。降息真正目的在于降低社會(huì)總體融資成本，以刺激內(nèi)生性的投資需求。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，整體融資成本需要下降到6%以下，才能逐漸刺激制造業(yè)投資回暖，這還需要2-3次降息。
馮永歡：現(xiàn)正處降息周期，下半年至少會(huì)再降息一次。一次降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用不強(qiáng)。股市反彈，政策刺激，需要一個(gè)累加的過(guò)程。只能說(shuō)降息是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要非充分條件。股市反彈，需要需求真正起來(lái)，特別是外部需求起來(lái)才行。
楊德龍：下半年可能會(huì)再次降息，但降息對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激作用并不會(huì)很大。決定市場(chǎng)的核心要素依然是經(jīng)濟(jì)及中長(zhǎng)期的政策路徑，后市仍將震蕩探底。我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升幅度將決定市場(chǎng)反彈高度，預(yù)計(jì)降息后會(huì)有反彈，但反彈高度有限。
傾向保守低倉(cāng)策略
證券時(shí)報(bào)記者：在目前的市場(chǎng)背景下，您傾向于采取什么策略？激進(jìn)還是保守？倉(cāng)位高還是低？
魏鳳春：在看不到太多積極信號(hào)的情況下，可以考慮更加保守一些，倉(cāng)位保持在較低水平。同時(shí)，在產(chǎn)能收縮較快，而需求趨于維持或擴(kuò)張的行業(yè)里，可考慮精挑一些個(gè)股做長(zhǎng)期配置。
周珺：綜合考慮，在目前市場(chǎng)下組合會(huì)傾向于保持均衡，逐漸增加前期下跌幅度較多、對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸反映較為充分的投資品，以及可能受益于轉(zhuǎn)型與保增長(zhǎng)的結(jié)合體行業(yè)，如旅游、環(huán)保等。
馮永歡：現(xiàn)在的情況下，投資策略必定傾向保守，保持較低倉(cāng)位。老基金保持低倉(cāng)位運(yùn)行，新基金不會(huì)急于建倉(cāng)。
楊德龍：當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)低迷，整體呈現(xiàn)震蕩筑底走勢(shì)。板塊輪動(dòng)很快，個(gè)股分化嚴(yán)重，操作上宜采取相對(duì)保守策略，精選個(gè)股，維持相對(duì)低倉(cāng)位，等待市場(chǎng)真正見(jiàn)底之后再大幅加倉(cāng)。（楊麗花）
證券時(shí)報(bào)記者：如果加倉(cāng)，您會(huì)考慮什么行業(yè)？為什么？
魏鳳春：如果只是著眼三季度，前期比較抗跌的行業(yè)板塊，如農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)等，還可以繼續(xù)關(guān)注。另外，傳媒和廣義上的國(guó)防軍工因政策利好，也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
周珺：就下半年整體而言，看好除白酒以外的泛消費(fèi)品，如醫(yī)藥、旅游、傳媒、環(huán)保等。短期而言，市場(chǎng)消化完地產(chǎn)的負(fù)面因素之后，看好庫(kù)存水平降低后、旺季新一輪補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期下的投資品反彈。
馮永歡：現(xiàn)在還不到加倉(cāng)的時(shí)候。
楊德龍：從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌板塊，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和績(jī)差股要盡量規(guī)避，特別會(huì)關(guān)注金融、先進(jìn)制造業(yè)、品牌消費(fèi)等板塊的機(jī)會(huì)。（楊麗花）
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