股指下行空間有限 短期底部有即將探明跡象
湘財(cái)證券 財(cái)富管理中心投資分析總監(jiān) 王玲
當(dāng)股指在2000點(diǎn)附近爭(zhēng)奪日趨白熱化之時(shí)，昨日股指盤中創(chuàng)出歷史新低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降至冰點(diǎn)。鑒于增量資金缺乏，宏觀環(huán)境低迷，股指創(chuàng)出1999點(diǎn)新低后市場(chǎng)情緒修復(fù)尚需時(shí)日，綜合判斷弱勢(shì)格局將延續(xù)，但下行空間有限。
基本面出現(xiàn)超預(yù)期下滑是制約股指上行的主要癥結(jié)，尤其是工業(yè)增速和進(jìn)口增速繼續(xù)回落顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未見改善。近期投資項(xiàng)目審批的加快，銀行放貸速度也相應(yīng)加快，8月新增信貸出現(xiàn)反彈。在基本面未見改善的狀況下，政策的積極信號(hào)仍將持續(xù)。
貨幣政策方面，面對(duì)即將到來(lái)的長(zhǎng)假及月末效應(yīng)，為穩(wěn)定資金預(yù)期，緩解流動(dòng)性，央行重啟28天期逆回購(gòu)，這也是央行公開市場(chǎng)時(shí)隔10年再次重啟28天逆回購(gòu)，表明貨幣調(diào)控從定性粗放式調(diào)控向精細(xì)調(diào)控漸漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)遲遲未現(xiàn)，但央行逆回購(gòu)在調(diào)節(jié)流動(dòng)性方面可以替代降準(zhǔn)。甚至在降低銀行資金成本方面，逆回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)更加明顯。政策積極信號(hào)及流動(dòng)性寬松格局封鎖了A股下行空間。
消息面分析，四川省關(guān)于重大項(xiàng)目投資的計(jì)劃推動(dòng)鐵路基建設(shè)施等相關(guān)板塊上行，地方版的“四萬(wàn)億”短期內(nèi)對(duì)地域內(nèi)的上市公司帶來(lái)一定的正面刺激作用，但目前巨額投資的后續(xù)舉措能否落實(shí)仍有待觀察。
微觀層面，企業(yè)庫(kù)存收入比仍在高位、從折舊占收入的比重上升等指標(biāo)分析三季報(bào)企業(yè)盈利難有明顯改善。雖然有美國(guó)QE3政策兌現(xiàn)，但基本面并未出現(xiàn)明顯改善、上市公司盈利改善有限。
外匯市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)刺激舉措的規(guī)模或?qū)⒁l(fā)美元的回調(diào)。而以黃金、有色金屬為代表的大宗商品將應(yīng)聲而起，但并不能扭轉(zhuǎn)整體趨勢(shì)。歐美股指持續(xù)上漲的邏輯是借助QE3解決美國(guó)失業(yè)率下滑的現(xiàn)狀，通過(guò)降低美元匯率提高外部需求，從而降低美國(guó)貿(mào)易赤字。從歷史經(jīng)驗(yàn)分析，前兩輪QE期間美元指數(shù)明顯走弱，對(duì)美國(guó)出口驅(qū)動(dòng)作用明顯，貿(mào)易赤字顯著改善。但目前全球經(jīng)濟(jì)狀況已不能同言而喻。歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚。因此美元即便有下行空間，但幅度不會(huì)太大，因此通過(guò)美元走軟來(lái)帶動(dòng)出口增長(zhǎng)預(yù)期也不會(huì)太高。回歸A股市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而有色金屬的商品屬性并不能有效提升，僅通過(guò)金融屬性提升股價(jià)空間有限。
回歸市場(chǎng)分析，目前滬深兩市上市公司“破凈”數(shù)量持續(xù)增多，破凈公司主要集中在鋼鐵、建筑、高速公路、銀行、汽車等行業(yè)，其中銀行股平均市盈率為5倍左右。在宣布回購(gòu)股份的公司很可能就在“破凈”大軍中，上市公司出現(xiàn)回購(gòu)潮，無(wú)疑凸顯了未來(lái)投資價(jià)值。
綜合分析，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下尋底，流動(dòng)性面臨季末緊張局面，通脹回升使貨幣調(diào)控越趨謹(jǐn)慎，投資者情緒降至冰點(diǎn)，負(fù)面因素聚集股指弱勢(shì)難改觀。但鑒于上市公司回購(gòu)潮、股指迭創(chuàng)年內(nèi)調(diào)整新低、股指估值降至歷史低點(diǎn)，調(diào)整空間有限。樂觀估計(jì)，短期底部有即將探明的跡象。
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