A股估值降至最低 價值投資較好時機正來臨
自從郭樹清主席上任以來，監管層始終倡導價值投資，并為此實施了一系列政策措施，例如：強制上市公司分紅、IPO制度改革、嚴懲內幕交易與證券期貨犯罪、推進落實退市制度、倡議養老金入市、規范借殼上市、設立投資者保護局以及發展公司債等。在這一系列的新政中，價值投資成為主旋律，監管層十分倡導理性投資理念，反對賺快錢賺大錢一夜暴富的投資心態。
隨著市場的連續下跌，我國股市目前的估值已降低到歷史最低水平，相比國際上的主要市場，相當具備長期投資價值。巴菲特也曾說，在別人恐慌的時候我們要貪婪。所以，目前應該是介入價值投資的較好時期。
從市盈率的角度看，由Wind資訊數據統計得知，2012年9月7日上證指數的平均市盈率僅有10.94倍，創出又一個低點；縱觀A股歷史上，僅2005年12月和2008年10月兩個熊市的底部接近過如此低的市盈率水平，這兩個時期的滬市市盈率分別為17.82倍和14.14倍。從市凈率的角度看，當前上證指數的平均市凈率僅有1.64倍，甚至已經有60多只個股跌破了凈值。對比歷史上的低點，2005年12月為1.74倍，2008年10月為2.13倍。目前的市盈率和市凈率紛紛跌破歷史的低點，A股股票已經處于相當便宜的時期。
經濟學家常用托賓Q來衡量股市的價值是否低估，該系數為企業股票市值對股票所代表的資產重置成本的比值。如果托賓Q值很低，則通過收購其他企業來獲得額外生產能力的成本比自己從頭做起的代價要低的多。根據國外的經驗，當托賓Q值低于0.6的時候，企業家們將有充足的理由回購自己的股票或者買入其他同類企業的股票。
由華創證券提供的數據，根據上市公司公布的季年報統計顯示，目前市場的整體托賓Q值已經連續3個季度低于0.6；最新的半年報顯示，2012年6月A股市場整體Q值更只有0.56，對比2005年和2008年，其最低點分別為0.73和0.66。
從各種指標我們都可以發現，目前市場的估值已經到了歷史低點。從長期來看，在監管層所倡導的價值投資大背景下，A股在未來幾年或大有作為。雖然目前的市場氣氛十份低迷，并且沒有人可以100%精確地預測具體的低點位置，但我們有理由相信熊市終將收尾，如果從現在的位置，分批分散的買入優質股票并持有若干年，也許會收到豐厚的回報。
（東北財經大學 王小蘭）
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