“大老粗”不敵“小清新” 市場難言風格轉(zhuǎn)換
這兩天以銀行股、汽車股為代表的大盤周期股相繼走強，一度導致小盤成長股出現(xiàn)快速殺跌，市場出現(xiàn)短暫的風格切換。但業(yè)內(nèi)人士認為，考慮到存量資金博弈、周期性行業(yè)景氣度較低以及實體經(jīng)濟增速放緩對周期板塊的抑制，市場的投資邏輯仍將以新興產(chǎn)業(yè)中的小盤成長股為主。2014年市場可能偶有風格切換，但中長期的風格轉(zhuǎn)換很難成型，A股“大老粗”難撼“小清新”。
銀行汽車一度反彈
新年新氣象，馬年的喜慶氣氛也傳遞到了資本市場。春節(jié)后大盤迎來四連陽，短期反彈勢頭強勁。但與此前的“小帶大”行情不同，本輪市場企穩(wěn)反彈的主力軍并非小盤成長股，而是大盤周期股。銀行股、汽車股為代表的大盤周期股相繼走強對滬深兩市構(gòu)成顯著支撐，也一度導致小盤成長股出現(xiàn)快速殺跌，市場出現(xiàn)短暫的風格切換。
周期板塊于本周一迎來集體爆發(fā)，中信汽車、電力設備和有色金屬指數(shù)分別上漲2.10%、4.84%和3.88%，漲幅在29個中信一級行業(yè)指數(shù)中位列三甲。在周期股的大幅馳援下，大盤指數(shù)強勢上攻，滬綜指上漲2.03%，深成指上漲2.57%。與之相比，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股大幅上攻后，漲幅有所放緩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.35%，漲幅顯著低于主板指數(shù)，短期大小盤股的風格切換似乎已經(jīng)初露端倪。
在隨后的一個交易日，這種風格切換繼續(xù)強化，只是這次觸發(fā)風格轉(zhuǎn)換的“領軍人”換成了銀行股。本周二，中信銀行一枝獨秀封死漲停板，引領銀行股強勢反彈，隨后多個周期板塊出現(xiàn)跟漲的態(tài)勢，共同推升了大盤反彈。當日滬綜指上漲0.84%，深成指上漲0.33%。與大盤周期股的普漲相比，小盤成長股則迎來集體回調(diào)，中小板和創(chuàng)業(yè)板雙雙下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中一度出現(xiàn)3%以上的跌幅。
存量資金場內(nèi)博弈
從場內(nèi)資金來看，存量資金很難推動大盤整體走強，只能在小盤股中折騰。雖然央行投放流動性，保監(jiān)會松綁險資入市，但短期A股仍以超跌反彈行情為主，對增量資金的吸引力較小。存量資金主導市場的邏輯并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，就目前的市場情況而言，存量資金更傾向于在小盤股的“螺絲殼”里做“道場”。
在連續(xù)放量反彈后，以滬深300為代表的大盤藍籌股12日漲勢趨緩，成交額出現(xiàn)顯著下降。昨日滬深300指數(shù)的成交額為734.87億元，較前一個交易日下降了192.02億元，降幅超過20%，顯示主力資金持續(xù)做多大盤藍籌股的信心可能有所動搖。與之相比，創(chuàng)業(yè)板綜指本周三卻重拾升勢，上漲1.25%，一舉抹平了前一個交易日的跌幅。值得注意的是，馬年以來創(chuàng)業(yè)板單日的成交額已經(jīng)上升至400億元左右，顯示資金對于小盤成長股的熱情依舊。
存量資金在A股市場的博弈恰恰折射出短期市場資金的投資邏輯。一方面，大盤藍籌股一旦出現(xiàn)脈沖式反彈后，資金往往具有較強的獲利了結(jié)傾向；另一方面，小盤成長股在出現(xiàn)調(diào)整后，往往引來資金逢低介入。在缺乏增量資金的市場中，大小盤風格轉(zhuǎn)換面臨的第一大難題就是缺錢，顯然場內(nèi)資金更傾向于在小盤股的“螺絲殼”里做“道場”。
新興產(chǎn)業(yè)風頭更盛
2013年“改革”是一個被頻繁提及的詞，圍繞改革憧憬的主題投資一度主導市場。進入2014年，改革由憧憬起步入推進期。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、改革推進的背景下，周期性行業(yè)和新興行業(yè)的景氣度迥異，小盤成長股聚集的新興產(chǎn)業(yè)符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級的需求，有望迎來行業(yè)性爆發(fā)。而周期性行業(yè)不得不面對短期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的陣痛，兩者截然相反的行業(yè)景氣度使得大小盤風格轉(zhuǎn)換缺乏契機。
從周期性行業(yè)來看，去產(chǎn)能、去杠桿依然是周期性行業(yè)面臨的最大問題。2013年鋼鐵、銅鋁、煤炭等大宗商品價格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，一方面煤炭、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能過剩，另一方面下游需求明顯不足，周期性行業(yè)的景氣度較低。進入2014年，去產(chǎn)能將是以上行業(yè)所面臨的最大問題，但考慮到去產(chǎn)能是一個漫長的過程，短期強周期性行業(yè)很難通過收縮供給端來恢復行業(yè)景氣度，此類行業(yè)在2014年仍難走出困境。與之相比，銀行和地產(chǎn)板塊雖然基本面相對較好，但在利率市場化、房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，也僅存短期估值修復機會。
2013年新興產(chǎn)業(yè)在樂觀預期的作用下掀起了一波又一波的題材炒作浪潮，孕育了一批“明星股”。2014年隨著改革的推進，新興產(chǎn)業(yè)有望成為改革“排頭兵”，新興產(chǎn)業(yè)的上漲邏輯將不僅僅是由于市場的預期，隨著產(chǎn)業(yè)的擴張、技術的進步和應用的逐漸普及，部分產(chǎn)業(yè)將迎來爆發(fā)期，今年可能成為新興產(chǎn)業(yè)的“豐收年”。行業(yè)景氣度的提升不僅會提升小盤成長股的整體估值水平，還將提振新興行業(yè)中上市公司的業(yè)績水平，屆時小盤成長股有望迎來“戴維斯雙擊”，未來“成長軍團”仍將是強勢牛股的集中營。
周期行業(yè)底氣不足
無論是官方PMI數(shù)據(jù)還是匯豐PMI數(shù)據(jù)，都顯示1月中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)進一步放緩的跡象。雖然伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向確定，經(jīng)濟增長中樞趨勢性下移已經(jīng)在投資者預期范圍之內(nèi)，但不可否認的是經(jīng)濟增速再度放緩將在很大程度上抑制周期股的上行空間，并不支持大小盤股的風格轉(zhuǎn)換行情出現(xiàn)。
2013年全年GDP增速達到7.7%，高于7.5%的增速目標，這也意味著高層在今年上半年將有更大的決心推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，上半年的經(jīng)濟增速并不樂觀。首先，各地為適應中央經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，在今年地方兩會期間制定2014年地方經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃時都普遍下調(diào)了經(jīng)濟增長目標；其次，去年12月M2增速從11月的14.2%回落至13.6%，社會融資總量增速也有較快下滑，這一趨勢仍可能在上半年持續(xù)，今年上半年流動性增速難言樂觀，貨幣政策對于經(jīng)濟的刺激力度將減弱。
由于小盤成長股主要集中在非周期性行業(yè)，對宏觀經(jīng)濟增速的敏感度較低，受到的影響也相對較小，但對大盤周期股而言，經(jīng)濟增速放緩所產(chǎn)生的抑制作用將是顯著的。一方面，煤炭、有色金屬、鋼鐵行業(yè)中的上市公司將面臨經(jīng)濟增速放緩所帶來的下游需求不振，業(yè)績下滑的壓力較大。另一方面，銀行業(yè)將不得不面對偏緊的貨幣政策以及經(jīng)濟減速預期背景下的貸款增速放緩壓力。總的來看，宏觀經(jīng)濟形勢并不支持風格轉(zhuǎn)換行情的出現(xiàn)。
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