19日最具爆發力六大牛股
朗姿股份:費用率降促凈利潤大幅增長,四大品牌將全線發力
一季度凈利增92%,受益于銷售費用率下降及利息收入增加2012年一季度公司實現主營業務收入3.17億,同比增長36.31%;歸屬上市公司股東凈利潤0.78億,同比增長92.36%,EPS 0.39元。
一季度銷售收入提升主要受益于公司上市后,品牌知名度和影響力進一步提升;市場拓展能力增強,終端渠道不斷增加,增加市場覆蓋和供貨所致。
凈利潤增速遠高于收入增速,主要受益于三點:1)受規模效應及運營能力提升的影響,毛利率小幅上升0.60個百分點至60.74%。2)去年一季度有高額的時裝周支出(1000萬左右)而今年沒有,因此1Q12銷售費用率同比大幅下降7.69個百分點到20.13%;3)受益上市融資后銀行借款減少和募投資金存款獲得利息收入,財務費用率從-0.23%下降至-3.90%。
一季報管理費用率升0.93個百分點至11.63%;資產減值損失從無到有,增加399萬;存貨比年初增7%達2.87億元,2011年秋季及以前的過季產品占比小于1/5,存貨結構還較健康;應收賬款比期初增46%達0.85億元;經營性現金流0.43億小于同期凈利潤,系存貨增加、預收款比年初減少0.76億所致。
外延開店穩步發展,四大品牌將全線發力公司終端遍布全國,2011年新增網點80家達388家,其中,朗姿223家、萊茵91家、卓可60家。公司12年將考慮對經營業績好的經銷商進行讓利,刺激銷售增長。預計12年三大品牌將各開70家左右的終端網點。新品牌"瑪麗安瑪麗"marie n°mary2012年全國規劃新增80家門店,打開少淑女裝新市場。
目前收入構成中,朗姿一家獨大。未來公司規劃朗姿銷售目標向卓雅看齊,3-4年內實現20億的營業收入規模;萊茵和卓可向現在的朗姿看齊, 3年內實現4.5億的營業收入;"瑪麗安瑪麗"的推出可充分利用公司原有的商場資源、多品牌運作經驗、設計銷售資源,面向現在的競爭品牌歐時力,目前以直營為主,定價比歐時力高10%。四大品牌同步發力,發展空間較大,同時聘請團隊(來自IBM)整合各品牌資源以實現規模優勢降低成本。
股權激勵增強管理層凝聚力,維持業績預測及買入評級3月,董事會通過了《股權激勵(草案)》,計劃向60名董事、高管、核心技術/業務人員授予股票期權,主要行權條件是以2011年凈利潤為基礎,11-15年復合增速不低于32.69%。同時,公司還公布了《年度業績激勵基金實施方案》,激勵外國籍高管和核心人員,以不超過當年歸屬于上市公司股東凈利潤的2%提取激勵基金,激勵條件同股權激勵方案。兩激勵方案受益人群寬廣,有效增強中高層干部的凝聚力。且行權條件偏高,展現了公司對未來高成長的信心。
公司一季報中預測12年上半年凈利潤同比增速20-50%,我們認為這是公司考慮到尚余兩個多月銷售期給出的一個保守預計(2Q12凈利只需達到0.66億即可實現上半年50%的增速,vs2Q11凈利潤0.55億)。公司定位中高端女裝,多品牌成功運作經驗支撐公司以各種形式走多品牌路線做大做強,我們看好公司未來業績增長,維持2012-2014年攤薄后EPS1.58元、2.18元和2.81元及"買入"的評級。風險點為新品牌開拓進度及效果、12年8月底小非解禁。(光大證券 李婕)
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