平安證券：航空運輸國內國際市場出現分化
【航空運輸行業研究報告內容摘要】
航空機場板塊股價一周表現：板塊反彈但力量不足。第14 周申萬航空運輸指數、機場指數和滬深300 指數分別上漲3.32%、2.16%、2.41%。在連續6 周跑輸大盤，連續4周下跌之后，伴隨著大盤的反彈，航空板塊在受到基本面逐漸復蘇的刺激下，跑贏滬深300 指數。機場板塊在穩定的業績增長預期下，進攻性不足，漲幅不及大盤。我們認為，航空板塊目前的反彈顯示出力量不足的特點，成交量未見明顯放大。
國內市場：票價持續同比上漲預示市場逐漸復蘇。國內市場延續了四月份以來的良好態勢，雖然上周客座率較去年下滑，但仍然保持在82%以上。裸票價水平連續同比上升，使各公司能夠應對油價上漲帶來的成本壓力。我們認為，信貸政策的逐漸寬松使國內商務活動開始增加，廣交會的召開進一步刺激市場的增長，國內市場將擺脫春運后的頹勢，逐漸恢復至去年的水平。
國際市場：基數升高，價量齊跌，形勢悲觀。與國內市場不同的是，國際市場仍然沒有走出困境。去年4 月中旬國際航線有所回暖，基數上升，導致上周國際航線票價、客座率雙雙低于去年同期水平。受到歐美經濟的影響，國際航線客源增長動力不強，短期內國際航線難以有所作為，預計在暑運之前國際航線的不會有明顯的反彈。
機場板塊：一季度機場整體生產量增速保持穩定。今年一季度四大機場起降及吞吐量增速均保持比較穩定的狀態。深圳、白云機場一季度起降架次增速保持了8%左右的增長，浦東機場一季度起降增速預計也能夠保持7%左右，廈門機場增速則預計能夠超過10%。
在今年總局“擴容增效”的主導思路之下，預計各大機場的起降時刻容量均能夠有所增加，全年浦東、廈門、白云機場業績將實現穩步增長。
分析：宏觀基本面的逐漸好轉有利于航空市場的復蘇。一季度宏觀經濟數據顯示，宏觀經濟正在經歷著調控之后的降溫過程。但3 月信貸總量明顯增長，因此我們對二季度國內經濟的整體情況并不抱太悲觀的看法，而對航空業來說，信貸的放松將帶動客源需求的增長，這也是4 月份開始國內市場回暖的主要原因。
投資建議：等待投資窗口的打開。預計4 月行業盈利水平與去年持平，甚至略好。預計航油短期內不會有明顯的上漲，而票價水平的上漲趨勢則將能夠持續至5 月底。我們認為航空股進入了“向下風險小，向上機會多”區間，短期看各公司業績還未現超預期因素，投資窗口尚未打開，但建議重點關注國內份額最大的南航以及國際歐美航線份額較小的東航。
風險提示：歐洲債務危機進一步惡化、國際油價大幅度攀升以及國內經濟出現“硬著陸”對航空運輸需求以及航空股的價格影響較大。
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