華泰證券：三季度反彈概率加大高度有限
記者 曹衛(wèi)新
步入2012年中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，通脹壓力欲罷還休，歐元區(qū)面臨分崩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次遭遇瓶頸，下半年證券市場(chǎng)將有哪些投資機(jī)會(huì)？日前，華泰證券舉辦中期投資策略報(bào)告會(huì)，對(duì)今年下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)走勢(shì)作出預(yù)判。
在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，華泰證券認(rèn)為，中短期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始筑底，投資、消費(fèi)需求從底部企穩(wěn)，出口穩(wěn)步回升，工業(yè)產(chǎn)出亦開(kāi)始回升，同時(shí)物價(jià)在三季度見(jiàn)底。基建投資回升，以及保障房建設(shè)的補(bǔ)充，彌補(bǔ)部分房地產(chǎn)投資下滑帶來(lái)的負(fù)面沖擊，固定資產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)回升。上游原材料價(jià)格快速回落，市場(chǎng)利率在下滑通道中徘徊，流動(dòng)性略松，將對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利形成支撐。
中長(zhǎng)期而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖面臨反彈，但上升趨勢(shì)不顯著。經(jīng)過(guò)三年的擴(kuò)張，中國(guó)地方政府、企業(yè)部門杠桿高企，“債務(wù)緊縮的需求”令經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)內(nèi)生性收斂。中國(guó)的轉(zhuǎn)型很難無(wú)縫對(duì)接，在房地產(chǎn)需求與政府信用受到抑制的背景下，小企業(yè)需求也將被抑制。中國(guó)的貨幣乘數(shù)中樞將下臺(tái)階，盡管貨幣政策將放松，但貨幣供應(yīng)量增速仍難有明顯上升趨勢(shì)。
在股市策略方面，華泰證券認(rèn)為：穩(wěn)增長(zhǎng)政策使市場(chǎng)回落風(fēng)險(xiǎn)后移，三季度反彈概率加大。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及通脹沖擊下降使得估值下降空間有限，經(jīng)濟(jì)盈利增速企穩(wěn)回升使得避險(xiǎn)情緒降低。宏觀流動(dòng)性適度改善和微觀理財(cái)產(chǎn)品資金吸納能力有所下降使得股市資金壓力有所減輕。但反彈高度有限。基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)難以獲得很高溢價(jià)，且從市場(chǎng)角度看，向上突破需要成交額有效放大，如上證綜指日均成交額達(dá)到1300億-1400億以上。后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延遲導(dǎo)致的陰跌依然是主要風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)配置方面，投資主線在于可選消費(fèi)和成長(zhǎng)股，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將催化周期股的階段行情。在主題投資方面，經(jīng)濟(jì)體制改革將是2012全年的政策主基調(diào)，金融體系改革和資源價(jià)格改革將構(gòu)成貫穿全年的主題投資機(jī)會(huì)。(曹衛(wèi)新)
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