長江證券：盈利變化決定短期走勢
眾所周知，盈利及估值是決定市場表現的兩個核心因素。從盈利到市場的映射中，市場會提前反映盈利預期的變化，從短周期的經驗來看，市場在盈利見底之前的1-2個季度找到底部。而在衰退期被延長的情況下，市場的階段性機會與盈利的改善幾乎同步。無論從經濟增長的變化還是“量價”的分析方法來看，盈利正在向一個階段性拐點臨近。當前階段，盈利是否出現改善是決定市場表現的關鍵。
近日，中報業(yè)績披露逐步拉開序幕，多種跡象表明盈利將繼續(xù)下行。統(tǒng)計已經公布的上市公司業(yè)績預告來看，大幅上調和下調的上市公司占比回落，表明企業(yè)對中報業(yè)績相對謹慎。板塊上，近期中小板與創(chuàng)業(yè)板盈利一致預期有所改善，但滬深300盈利一致預期仍在繼續(xù)下行，市場對成長股的業(yè)績預測相對更為樂觀。全部A股的盈利一致預期同樣仍在繼續(xù)下行，預計A股中報業(yè)績繼續(xù)回落的概率較大。
行業(yè)層面上，盈利一致預期繼續(xù)下調的行業(yè)較多。多數行業(yè)的基本面仍在繼續(xù)下行，短期難看到明顯的復蘇跡象，盈利將繼續(xù)調整。從基本面的變化情況來看，部分細分子行業(yè)的盈利狀況相對確定。根據行業(yè)研究員的判斷，中報盈利狀況相對確定、行業(yè)基本面穩(wěn)定或存在改善預期的子行業(yè)包括：上游的黃金、釹鐵硼、火電、環(huán)保、鉛酸電池；中游制造業(yè)中受投資回落影響較小的行業(yè)，包括機械中的公路養(yǎng)護設備、煤炭機械、油氣設備，化工中的化肥、農藥，建筑裝飾等；大消費行業(yè)受經濟增速回落影響相對較小，多保持了較為平穩(wěn)的增速，尤其值得關注下半年有望出現明顯好轉的行業(yè)，包括影視動漫、中成藥行業(yè)、醫(yī)療器械、百貨、旅游景點；金融地產類中，上半年表現突出的非銀行金融中，信托業(yè)績相對較高，商業(yè)地產增速同樣較好。而對于工業(yè)金屬、投資鏈條相關的制造業(yè)，以及可選消費品中業(yè)績下滑明顯的子行業(yè)，需持謹慎態(tài)度。
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