銀泰證券：預期兌現決定反彈成敗
在經過上周五的大幅反彈后本周以來A股滬深指數持續震蕩，滬指周二、周三連續兩個交易日盤中挑戰30日均線的支撐力度，而深圳成指則一度回到5日均線附近，截至周三收盤兩市指數雖未顯著回調，但從盤中表現情況看指數上行時面臨較大的壓力卻是不爭的事實。從行業面情況看，本周以來各板塊指數分化跡象明顯，以建筑建材、有色、采掘為代表的強周期股表現活躍，而金融、地產以及家用電器等走勢則相對低迷，對滬深指數形成明顯拖累。
對于后期A股，短期來看，在市場做多熱情開始得到激發，而政策向好預期依然存在的情況下，預計滬深指數仍有進一步上行的可能，但從更長的時間周期來看，指數的上行空間將取決于政策的兌現情況以及國內實體經濟中微觀層面能否出現改善跡象。
政策兌現情況決定反彈持續性
當前A股的反彈來自市場對政策面的預期，具體包括國內的經濟刺激政策以及外圍美國新一輪的量化寬松政策的預期。前期在國內實體經濟增速持續放緩的情況下，出臺更多的經濟刺激政策一直被市場所期待，但由于這種預期遲遲未能兌現，其使得滬深指數5月份以來持續向下調整。而上周后期隨著國家發改委對各地建設項目審批的集中發布，市場對管理層加大經濟刺激力度的預期顯著提升，并最終促成了上周后期A股市場的大幅反彈。
從目前的情況看，伴隨著管理層的表態，事實上市場對國內更多政策出臺的預期在進一步升溫。我們認為管理層的表態將進一步增強市場對后期政策的預期，使得投資者因發改委審批提速產生的預期得到延續，對于A股而言，這種預期的延續短期看將有利于滬深指數的進一步上行。
從外圍情況看，自美聯儲主席伯南克在8月31日的央行行長年度研討會上對美聯儲的非常規貨幣政策進行辯護，并強調其有效性后，伴隨著美國8月份非農就業數據的低迷，近期以來各方投資者對美國推出QE3同樣抱很高期望。對于A股，美國QE3的推出不僅將對市場資源板塊形成有效提振，其同樣有將增強國內貨幣政策進一步放松的可能。從這個角度看，對外圍市場的政策預期短期看同樣將有利于滬深指數運行。
短期來看，我們認為只要市場對國內外政策的預期沒有發生逆轉，那么滬深指數在盤面做多意愿逐步增強的情況下仍有進一步上行的可能。
雖然當前國內無論是中央還是地方政府均對加大基建投資表現出較強的意愿，但受制于資金約束，不排除各地建設項目僅停留在書面或者時間進度持續推后的可能，若后期刺激當前指數走強的政策預期遲遲未能兌現或者兌現程度大打折扣，那么其將對A股市場形成明顯的負面影響。
觀察政策兌現情況的重要指標來自實體經濟的中微觀層面。在以基建投資拉動經濟復蘇的模式下，后期建議持續關注微觀基建企業的項目中標情況以及中觀如水泥、鋼鐵市場的改善情況，若中微觀層面能出現印證政策的改善跡象，那么A股兩市當前上行空間將進一步向上拓展，反之市場則不排除繼續回歸弱勢的可能。
周期崛起難言終結
整體而言，對于當前A股，從邏輯上分析支撐近期滬深指數上行的因素來自對政策的預期，而短期看市場的這種預期將持續存在，因此對短期滬深指數顯著回調的擔憂大可不必，相反資金做多熱情的釋放將使得市場存在進一步向上反彈的可能。后期指數的運行趨勢將取決于政策的兌現情況，這要求我們在后期市場中做更多觀察。
從行業配置的角度看，短期市場預計仍將以周期股為主，無論是對國內經濟刺激政策的預期還是對QE3的預期，相對而言強周期板塊獲益的可能性更大。而在周期股經過第一輪的反彈后，建議將配置重點逐步轉移至成長股以及題材股，畢竟在基本面未能驗證政策效果之前，周期板塊的上行顯然將無法持續，屆時成長股以及題材股無疑將存在更多機會。當然這只是我們對未來一段時間A股配置的整體思路，具體到板塊以及個股的選擇，包括周期向成長、題材風格轉換的把握，則需要做更多細致的分析。（銀泰證券 陳建華）
相關新聞
更多>>
