南玻A：平板玻璃緩慢復蘇
公司今年一季度實現收入15.23億元，同比下降27.3%；營業利潤1.13億元，同比下降78.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.21億元，同比下降70.8%，EPS0.06元。業績大幅下滑主要因為今年一季度平板玻璃和光伏業務延續了去年下半年來的低迷局面，銷量減少價格降低導致公司收入同比下滑接近三成，綜合毛利率僅有19.2%，為10年來最低。費用方面，銷售費率略有下降，原因是產品運輸費用由客戶承擔；管理費率為7.97%，同比增加約2個百分點，我們認為是收入下降導致；財務費用率為4.06%，同比大幅增加2.37個百分點，主要原因是銀行借款規模及平均利率同比上升。
受行業不景氣影響，2011年以來大量生產線冷修。目前停止運行的生產線共有45條線，占總生產線數量的18%，占總產能的14.2%。停產生產線帶來的供給收縮以及需求的環比緩慢回升導致近期平板玻璃庫存開始降低，價格略有回升。大量生產線的停產化解了供給過剩的壓力，玻璃行業景氣度將緩慢復蘇，明年將回歸正常水平。光伏行業目前進入短期內需求持續向好的“市場拐點”，需求、開工率、價格等關鍵指標均有向上跡象，且可能維持兩個季度。短期內雖然盈利改善的可能性不大，但亦無繼續惡化的可能。
預計公司2012—2013年EPS分別為0.62和0.83元，對應PE分別為15.6和11.7倍。考慮到平板玻璃和光伏行業目前都處于行業景氣底部，未來將緩慢復蘇，維持公司“買入”評級。
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