金洲管道：業(yè)績(jī)一枝獨(dú)秀
公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.4億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5672萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4891萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68%；每股收益0.17元。其中二季度EPS為0.11元。
公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95%，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比翻番，業(yè)績(jī)?cè)阡摴馨鍓K可謂一枝獨(dú)秀，主要源于：(1)隨著大口徑ERW管出口市場(chǎng)和中海油需求的復(fù)蘇，子公司中海金洲扭虧為盈，使得公司投資收益同比增加941萬(wàn)元；(2)中緬線的管道確認(rèn)收入，相對(duì)于去年同期油氣管道青黃不接的局面，今年有了明顯改觀；(3)8萬(wàn)噸高頻直縫焊管項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增加8,082萬(wàn)元，這主要是源于皖電東送項(xiàng)目訂單，而且電網(wǎng)鐵塔項(xiàng)目由于技術(shù)難度較高，毛利加成額顯著高于公司其他產(chǎn)品；(4)上半年產(chǎn)品綜合毛利率回升至7.83%，同比上升1.94%，我們猜測(cè)主要產(chǎn)品鍍鋅管的毛利率在上半年也出現(xiàn)了底部回升，這主要源于鍍鋅管競(jìng)爭(zhēng)格局的好轉(zhuǎn)；(5)公司合并沙鋼金洲增加營(yíng)業(yè)收入8,400萬(wàn)元，沙鋼金洲投產(chǎn)初期產(chǎn)能利用率便得到較快的提升，且又拿到了神渭煤漿管道JCOE的大單，可見(jiàn)子公司的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)開(kāi)拓能力。
在油氣管線、水管市場(chǎng)2011年低基數(shù)、行業(yè)底部復(fù)蘇、公司未來(lái)油氣輸送管產(chǎn)能接近翻番的背景下，我們猜測(cè)未來(lái)公司的業(yè)績(jī)彈性較高。(1)從訂單來(lái)看，今年大單確認(rèn)收入的狀況好轉(zhuǎn)，如公司與中國(guó)石油技術(shù)開(kāi)發(fā)公司簽訂的2.54億大單及皖電東送工程鋼管塔2.74億的訂單。(2)鍍鋅管的競(jìng)爭(zhēng)有所緩和。(3)隨著國(guó)外需求和國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇，中海金洲2012年有望扭虧。(4)未來(lái)高端品種逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，如神渭煤漿管道JCOE的訂單。
上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2012-2014年的EPS分別為0.33、0.41、0.49元，對(duì)應(yīng)PE為21、17、14倍，考慮到公司的業(yè)績(jī)彈性高，維持公司“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
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