銀河磁體：業(yè)績穩(wěn)定增長 未來看點頗多
事件
公司發(fā)布2012 年半年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，比上年同期增長36.54%；實現(xiàn)利潤總額5626.79 萬元，比上年同期增長37.93%；實現(xiàn)凈利潤4786.78 萬元，比上年同期增長38.05%，EPS 為0.30 元，符合預(yù)期。
點評
硬盤驅(qū)動器用磁體成為公司占比最高的業(yè)務(wù)
報告期內(nèi)，公司硬盤驅(qū)動器用磁體增長迅速，營業(yè)收入較去年同期增加53.77%。
公司硬盤驅(qū)動器用磁體是粘結(jié)釹鐵硼磁體中附加值高和成長性好的高端產(chǎn)品，其制造技術(shù)要求高、難度大，其技術(shù)最初主要掌握在日本公司手中。公司通過長期的技術(shù)積累和自主創(chuàng)新，自主研發(fā)的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的硬盤驅(qū)動器用磁體生產(chǎn)技術(shù)、工藝和設(shè)備體系，質(zhì)量可靠、性價比高。目前，全球硬盤驅(qū)動器磁體生產(chǎn)企業(yè)只有三家：上海愛普生磁性器件有限公司、日本大同電子公司和銀河磁體。公司硬盤驅(qū)動器用磁體原有產(chǎn)能150 噸，去年新增600 噸，目前已達(dá)產(chǎn)51%，預(yù)計該項目將于2013 年6 月完全達(dá)產(chǎn)。
我們預(yù)計，未來幾年，隨著磁存儲技術(shù)和硬盤驅(qū)動技術(shù)的日臻完善和發(fā)展，以及計算機產(chǎn)業(yè)、消費類電子產(chǎn)品和監(jiān)控錄像安全產(chǎn)品的有效需求不斷提高，全球硬盤驅(qū)動磁體需求量將會持續(xù)增加。隨著公司新增產(chǎn)能的釋放，公司硬盤驅(qū)動磁體業(yè)務(wù)仍會延續(xù)快速增長勢頭。
汽車用粘結(jié)磁體增長迅速
報告期內(nèi)，公司汽車用磁體營業(yè)收入較去年同期增加91.01%，營業(yè)成本較去年同期增加110.98%，毛利率保持在37.83%，增長勢頭迅猛。
公司汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體為粘結(jié)釹鐵硼磁體的新應(yīng)用領(lǐng)域，附加值高，制造技術(shù)難度較大，質(zhì)量管理要求極其嚴(yán)格，屬于粘結(jié)釹鐵硼磁體的高端市場。汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體為新興市場，目前全球能夠生產(chǎn)汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體的廠家數(shù)量較少，競爭壓力較小。
我們預(yù)計，隨著中高檔轎車中采用粘結(jié)釹鐵硼磁體的微電機數(shù)量逐步增加，未來汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體將成為粘結(jié)釹鐵硼磁性材料應(yīng)用最廣闊、增長最快速的市場。公司年產(chǎn)200 噸高性能汽車用粘結(jié)磁體擴建項目預(yù)計2013 年6 月完全達(dá)產(chǎn)，目前已釋放29%的產(chǎn)能。隨著項目建設(shè)的進行，營業(yè)收入和利潤都會大幅增長。
200噸釤鈷磁體項目和300噸熱壓磁體項目極具想象空間
公司于2012 年3 月5 日公告，擬用超募資金2,600 萬元投資“200噸釤鈷磁體項目”，項目計劃開工后12 個月投產(chǎn)，目前該項目正在實施中。
釤鈷磁體市場未來有很大的想象空間：首先，釤鈷磁體主要成分是金屬鈷，自11 年以來鈷的價格一直處于低迷狀態(tài)，而釹的價格卻快速上升，使得目前釹價格已達(dá)鈷的2 倍以上，所以釤鈷磁體的生產(chǎn)成本已經(jīng)接近于燒結(jié)釹鐵硼磁體，使得釹鐵硼磁體相對釤鈷磁體的價格優(yōu)勢已不存在；其次，相關(guān)領(lǐng)域?qū)Υ判圆考阅芤笤诓粩嗵嵘M而對釤鈷磁體需求也在逐步提升；最后，由于釤鈷磁體的應(yīng)用有限，所以目前生產(chǎn)釤鈷磁體的、規(guī)模大一些的企業(yè)并不多，競爭壓力不是很大。公司進軍釤鈷磁體行業(yè)，發(fā)揮其優(yōu)勢，提前占領(lǐng)市場，滿足客戶需求，未來業(yè)績值得期待。該項目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年銷售收入可達(dá)1 億元、年利潤總額可達(dá)1,800 萬元。
公司于2012 年3 月5 日公告，決定擬用超募資金3,800 萬元首期投資“300 噸熱壓磁體項目”，項目計劃開工后18 個月投產(chǎn)。熱壓釹鐵硼是將磁粉在高溫高壓下進行壓制，再將坯塊在惰性氣體和高溫高壓環(huán)境下進行熱變形而成，其優(yōu)點是磁性能較高、耐腐蝕，不依靠重稀土鏑、鋱?zhí)岣叱C頑力，目前全球范圍內(nèi)，只有美國通用、日本大同和歐洲達(dá)美三家能生產(chǎn)熱壓釹鐵硼，但真正實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的僅有日本大同，2011 年其產(chǎn)量為800 噸，所以這個市場的競爭壓力比較小，公司真正的競爭對手也只有日本大同。
目前，公司300 噸熱壓磁體項目均已完成設(shè)備訂購，預(yù)計年內(nèi)可完成小試，2013 年可投產(chǎn)。該項目建成完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年銷售收入可達(dá)1.5 億元以上、年利潤總額約3,500 萬元。
MQI磁粉專利2014年到期，公司提前布局磁粉生產(chǎn)
公司與自然人李平(夾江縣園通稀土永磁廠獨資人)合作，共同投資設(shè)立子公司實施釹鐵硼微晶磁粉生產(chǎn)項目。以期擴大磁粉生產(chǎn)產(chǎn)能，滿足公司對國內(nèi)磁粉的需要，這是公司向上游企業(yè)延伸所做出的重大舉措，未來MQI 磁粉專利過期后，有利于公司積極布局上游企業(yè)。公司產(chǎn)品的主要原材料為以快淬工藝制備的釹鐵硼永磁微晶粉末，其專利為美國麥格昆磁公司(MQI)獨家壟斷擁有，公司的出口產(chǎn)品必須全部采用MQ 磁粉生產(chǎn)，多年以來公司對MQI 公司的采購支出占總采購金額比例居高不下，每年在其原材料供應(yīng)商的采購排名中都是第一的，因此公司面臨著原材料供應(yīng)商單一的風(fēng)險。
我們認(rèn)為，公司提前布局磁粉生產(chǎn)，有利于保障公司的原材料供應(yīng)，并且MQI 磁粉專利將于2014 年到期，在MQI 磁粉專利到期后，公司磁粉生產(chǎn)項目可實現(xiàn)對MQI 磁粉的替代。該項目預(yù)計2014 年實現(xiàn)磁粉年產(chǎn)量約600 噸，實現(xiàn)年銷售收入約1.2 億元，年利潤總額約為3,000 萬。
盈利預(yù)測、估值及投資評級
我們預(yù)測公司2012-2014 年收入為6.17 億元、7.80 億元和10.49億元，分別同比增長9.53%、26.46%和34.43%；歸屬母公司凈利潤為1.49 億、2.09 億和3.38 億，對應(yīng)2012-2014 年EPS 為0.93、1.30 和2.09 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為30、21 和13 倍，我們看好公司未來的發(fā)展，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
公司項目投產(chǎn)低于預(yù)期。
MQI 專利延期。
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