兆馳股份：產(chǎn)能釋放 增長(zhǎng)勢(shì)頭具持續(xù)性
事件：
兆馳股份(002429)發(fā)布公告，2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.0億元，同比增長(zhǎng)61.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.2 億元，同比增長(zhǎng)56.9%，實(shí)現(xiàn)EPS0.585 元。其中Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.5 億元，同比增長(zhǎng)68.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.87 億元，同比增長(zhǎng)64%，Q3 貢獻(xiàn)EPS0.264 元。基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
LED 產(chǎn)能如期釋放盈利能力大幅提升
報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入大幅攀升主要是由于液晶電視銷售如期增長(zhǎng)迅猛，增長(zhǎng)幅度達(dá)67.34%。
在黑電競(jìng)爭(zhēng)律動(dòng)加速及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的背景下，公司完全自主研發(fā)的直下式LED 投入市場(chǎng)，極大的提高了公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。公司處于產(chǎn)能釋放期，光明工廠投產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，并在三季度達(dá)到滿產(chǎn)。隨四大基地逐步達(dá)產(chǎn)，規(guī)模增長(zhǎng)可期。
訂單充裕增長(zhǎng)勢(shì)頭具有可持續(xù)性
公司瞄準(zhǔn)新興市場(chǎng)國(guó)家，有利的規(guī)避了歐美等傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷的影響。公司液晶電視采用ODM 模式，受益于俄羅斯、墨西哥、東南亞等新興市場(chǎng)訂單大幅增長(zhǎng)，在手訂單充裕。
LED 產(chǎn)品放量亦可期
公司LED 封裝和照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)采用ODM 模式，公司現(xiàn)有的22 條LED 封裝生產(chǎn)線全部達(dá)產(chǎn)，LED 封裝產(chǎn)品在常規(guī)的產(chǎn)品上具有較高的性價(jià)比。目前單月銷售收入有望達(dá)到5000 萬(wàn)元，年度目標(biāo)3 億元，有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要部分。
費(fèi)用控制得當(dāng)
報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用較上年同期增加2,148.63 萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度49.65%，主要是由于銷售收入較上年同期增長(zhǎng)61.60%，銷售費(fèi)用也相應(yīng)的增長(zhǎng)。銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度小于銷售收入的增長(zhǎng)幅度，主要是公司銷售規(guī)模迅速擴(kuò)張，降低了單位銷售收入所花費(fèi)的銷售費(fèi)用。管理費(fèi)用較上年同期增加2,550.70 萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度56.13%，主要是由于公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加2,146.87 萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少1,426.56 萬(wàn)元，降低幅度達(dá)62.95%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)募集資金利息收入2,971.30 萬(wàn)元，較上年同期增加415.51 萬(wàn)元；人民幣升值幅度小于上年同期，報(bào)告期匯兌損失較上年同期減少417.14 萬(wàn)元；報(bào)告期內(nèi)開展“信用證+承兌+境外貼現(xiàn)”業(yè)務(wù)和境內(nèi)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)生理財(cái)凈收益1492.30 萬(wàn)元，較上年同期增加374.95 萬(wàn)元。
公司股權(quán)激勵(lì)有利于員工和公司的利益綁定
公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案修訂稿變化不大，股權(quán)激勵(lì)有利于員工和公司的利益綁定，進(jìn)一步提高提高經(jīng)營(yíng)管理效率。
風(fēng)險(xiǎn)提示
家電需求低迷；競(jìng)爭(zhēng)白熾化。
盈利預(yù)測(cè)
強(qiáng)烈看好公司上游延伸的控本能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提價(jià)能力。公司目前處于估值切換過(guò)程中，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)極將直接受惠于新一輪家電刺激政策和節(jié)能照明鼓勵(lì)政策。四季度為傳統(tǒng)行業(yè)旺季，公司訂單飽滿，步入快行通道，業(yè)績(jī)釋放可期。預(yù)計(jì)公司 2012 年、2013 年、2014 年每股收益為0.79 元、0.98 元、1.26 元。考慮公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期以及行業(yè)狀況，我們認(rèn)為按2012 年16 倍PE 較為合理，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
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