新華社：暫停新股難救市場 休克療法教訓深刻
新華網北京4月10日電(記者陶俊潔、趙曉輝)有一種廣為流傳的觀點認為，新股發行會形成抽血效應，造成資金面告急，大盤會隨之下跌。但從國內外經驗和數據來看，新股發行對股市漲跌沒有顯著影響，IPO的資金主要為自有打新資金和拆借資金，與二級市場關聯度不高。從這個意義上說，暫停新股很難救市。
IPO與指數漲跌無直接關聯
眾多學者的研究表明，在美國資本市場和新興市場上，企業都有可能因市場因素而存在擇機上市的情況，但沒有數據顯示IPO會改變股市行情的趨勢。在國際股票市場上，也沒有一次暴跌是因為IPO太多。
一方面，IPO融資金額大，并不一定導致股市下跌。以美國市場為例，2012年5月，IPO融資額達196.42億美元，為當年最高月，但道瓊斯指數在隨后四個月內，從12393點一路上漲到超過13400點。
另一方面，IPO融資金額小甚至停止，也不一定會使股市上漲。2008年12月，美國股市無新股發行，但道指在四個月內從8776點下滑到7062點。
因此，從成熟市場的經驗看，IPO導致股市下跌的說法，缺乏經濟數據的實證支持，新股發行與股市漲跌并無直接關聯。
其實，影響A股二級市場走勢的因素很多，基本面因素和市場面因素是主導，而根本性因素是經濟基本面。從收益率，波動率，換手率等三個維度對上證指數進行考察，可以發現，IPO對指數的波動率和換手率影響不顯著。
中國股市起步于服務國企改革，一定程度上存在行政色彩，暫停新股發行與市場走勢或有關聯，但難以產生直接性聯動。
IPO無法改變股市基本運行趨勢
中國A股歷史上共有8次新股暫停發行，其中2000年以來有5次。通過A股市場停發新股后一個月、兩個月、六個月上證綜指收益與停發前比較，可以看出，停發后既有正收益也有負收益，無一定之規。
直觀來看，本輪暫停IPO后上證綜指有漲有跌，至今尚未形成明顯上漲態勢，暫停后形成的龐大“堰塞湖”還成為制約市場上行的“達摩克利劍”。
從歷史上看，2008年9月16日IPO暫停，上證綜指一個月跌18.9%，此后一個月跌3.9%；2001年9月10日IPO暫停，上證綜指在此前一個月跌5%，此后一個月跌9.2%，此后兩個月跌12.7%。
除了IPO暫停不能救市之外，“擴容”導致股市下跌的說法也是與事實相悖的。以股改為例，市場對非流通股轉為流通股后減持而帶來的擴容預期非常明確，但上證綜指從2005年6月的998點，一路上漲至2007年10月的6124點。
股改巨量擴容，造就了中國證券史上最大的牛市，這說明股市有其自身內在規律，不會因IPO的狀態而受到影響。暫停新股發行，或許能起到“安慰劑”的心理效果，但不會實質性改變股市運行的基本趨勢。
休克療法不能解決原有矛盾
經濟周期和市場規律，是主導股指漲跌的最重要因素，不可能通過IPO的節奏去強行改變和扭轉。暫停新股發行干擾了市場運行的正常程序，不僅掣肘了直接融資功能，“堰塞湖”的形成也加劇了投資者的恐慌心理。
保護投資者的合法權益是監管部門工作的重中之重，投資者的損失往往成為暫停IPO的理由，但從根本上講，造成投資者損失的原因是我國證券市場不成熟、市場化程度不高、概念炒作層出不窮、投資者盲目跟風等。
暫停新股發行，是對資本市場功能定位的扭曲，行政之風與市場化的矛盾才會真正傷害投資者利益，投資者對開閘預期的恐慌，真正影響著市場心理預期和股指走勢。
同時，暫行新股發行加劇了中小企業“融資難”，排隊企業為上市進行股份制改造和公司治理已付出了巨額成本，暫停一方面加劇企業財務成本，另一方面也容易使企業融資預期渺茫、資金鏈告急，對眾多中小企業無異于雪上加霜。
理順股市矛盾非一蹴而就，暫停新股發行的“休克式療法”不僅不能解決原有矛盾，反而加劇了市場新問題的形成。“發展中的問題需要在發展中解決”，中國股市的問題也需要在發展中逐步探索、完善，最終走出一條適合中國國情的道路。
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