許小年：謹防中國經濟三次探底
許小年（中歐國際工商學院教授）
美國經濟最壞的時刻已經過去，去杠桿化接近尾聲，正在穩步復蘇；歐洲最壞的時刻還沒有到來，會繼續在債務和銀行的危機中掙扎。
美歐兩大經濟體的現狀對中國意味著什么？自2001年以來，外需是中國經濟增長的重要驅動力，而歐洲經濟長期衰退使我們對其不能寄予希望。美國經濟雖然在復蘇，但更多的是制造業復興，而制造業回流意味著對中國的需求下降。
外需不如以前，內需其實也很尷尬。內需包括兩項，一是投資，二是消費，但實際上都很難靠上。當前中國經濟的結構性問題尚未得到解決，甚至在短期內存在愈演愈烈的趨向。
中國經濟的結構性問題，是長期過度投資造成的產能過剩。放眼一望，很多行業都產能過剩，不僅限于光伏，還有鋼鐵、有色金屬、水泥、玻璃、建材、煤炭、汽車、發電設備、電力、電視、手機、空調、服裝、玩具、鞋襪……在這種情況下，很少有企業愿意投資擴大產能。從投資品到消費品，中國傳統制造業的生產能力幾乎都是世界第一，可中國經濟總量只有美國的一半，人均收入比美國低得多。購買力和生產能力嚴重失衡，產能過剩問題日益突出。
再來看消費。消費的基礎是收入，是財富的積累。但在過去十年間，收入分配并不是朝著"藏富于民"的方向發展。中國經濟改革的前15年，政府收入占GDP的比重不斷下降；后15年則是政府收入占GDP的比重越來越高。在收入分配不斷向政府和企業傾斜的情況下，怎么靠消費來維持增長？居民消費占GDP的比重從45%一路下滑到35%，消費拉動內需又怎能靠得住？
因此，中國經濟增長模式要深刻反省，轉型是大勢所趨。在經濟低迷期間，中央政府推出了4萬億元刺激計劃。中國經濟結構的問題本來就產能過剩，4萬億元投下去，使得結構性問題比以前更嚴重，產能過剩問題更突出。政府花錢，不能創造財富，只能在短期內推動經濟好轉，但不可持續。
要確保經濟持續增長，在于企業的創新和發展，而不在于政府花錢。在政府推出4萬億元政策的時候，我就預言，4萬億元之后一定是"二次探底"。如今，"二次探底"發生了，就發生在去年上半年。
接著是政府以"二次寬松"應對，也就是業內盛傳的"4萬億2.0版"，會有什么后果？從去年下半年開始，國家發改委又開始批項目，這次批的項目大多是地鐵、城軌之類，資本市場也在開閘放水。冷靜觀察一番，還是覺得政府應對經濟探底是老一套。這次財政沒那么多錢了，就開始發債券，包括城投債和企業債。如果出現"三次探底"，會在什么時候，我還不確切，也許今年下半年就可以看到。
當前，經濟形勢之嚴峻要求繼續推進改革。如果不改革，經濟勢必"三次探底"。"三次探底"之后，稅收會下降，政府債務還不了，銀行也會出問題，屆時中國經濟會面臨更多的困難。（支點雜志2013年6月刊）
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