股基分化加劇 泰達(dá)宏利墊前五月底墊底
在五個(gè)月時(shí)間里，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力與泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的收益率相差30%
《瞭望東方周刊》記者祁和忠 | 上海報(bào)道
今年1至5月，滬深股市反彈12%。在基礎(chǔ)市場(chǎng)回暖的背景下，“靠天吃飯”的股票基金整體跟隨上漲，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化加劇，呈現(xiàn)出明顯的“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的馬太效應(yīng)。
景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力成立于2011年12月20日，截至5月31日，該基金的單位凈值為1.1130元。鑒于該基金曾在3月19日每份基金單位分紅0.15元，今年以來(lái)的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率接近28%。
不過(guò)，并非所有股票基金都能像景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力一樣取得優(yōu)異業(yè)績(jī)，部分基金不但未能取得贏利，反而在大市上漲的情況下出現(xiàn)虧損。泰達(dá)宏利成長(zhǎng)就是一個(gè)反面的例子——今年前5個(gè)月，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的單位凈值下跌3.89%。
在震蕩行情中，不同基金業(yè)績(jī)差距巨大，在短短五個(gè)月時(shí)間里，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力與泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的收益率就相差30%。從更長(zhǎng)的周期角度看，這種對(duì)比更加強(qiáng)烈。據(jù)好買(mǎi)基金研究，從2006年到2010年，整個(gè)股票型基金平均漲幅為294%，但最差的股票型基金只創(chuàng)造了78%的回報(bào)率，而最好的創(chuàng)造了1350%的回報(bào)，第二名也創(chuàng)造了780%的回報(bào)。
景順長(zhǎng)城領(lǐng)漲
半年前，在景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力成立時(shí)，上證綜指處于2200點(diǎn)附近。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)氣氛整體低迷，一些投資者認(rèn)為A股仍將繼續(xù)下跌，會(huì)跌至2000點(diǎn)以下。但該基金沒(méi)有被當(dāng)時(shí)的悲觀情緒嚇倒，而是在市場(chǎng)反彈時(shí)，采取了快速建倉(cāng)策略。
今年1至2月，滬深大盤(pán)反彈，上證綜指漲幅10.41%，“景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力”同期上漲13.28%，跑贏指數(shù)近三個(gè)百分點(diǎn)；3月至5月，滬深大盤(pán)進(jìn)入震蕩階段，上證綜指在三個(gè)月的盤(pán)整行情中下跌2.32%，而“景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力”繼續(xù)大漲12.78%。
在大盤(pán)上漲時(shí)，能跑贏指數(shù)，在大盤(pán)震蕩時(shí)，依然繼續(xù)上漲，“景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力”出類拔萃的表現(xiàn)，主要來(lái)自于該基金的選股能力。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金重倉(cāng)持有的格力電器、保利地產(chǎn)等家電和地產(chǎn)類股票都有較大漲幅。
“從中長(zhǎng)期看，A股整體估值已至歷史低點(diǎn)，目前極度悲觀的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)包含了甚至過(guò)度反映了對(duì)未來(lái)各種負(fù)面因素的預(yù)期；而自下而上來(lái)看，中國(guó)不少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)具有較好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。”在一季報(bào)中，“景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力”的基金經(jīng)理余廣表示。
余廣認(rèn)為，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)推出的一系列市場(chǎng)化改革能提升投資者的信心，對(duì)股市構(gòu)成長(zhǎng)期利好，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速下滑以及政策面仍處于膠著的狀態(tài)，國(guó)內(nèi)外股市的環(huán)境仍存在各種不確定性。他表示將繼續(xù)淡化倉(cāng)位和波段，堅(jiān)持自下而上選股為主，買(mǎi)入持有具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，且估值具有吸引力的公司。他說(shuō)：“我看一家公司，要看我對(duì)這家公司未來(lái)的3～5年的發(fā)展有無(wú)信心。”
除了景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力外，余廣管理的另一只基金能源基建今年前五個(gè)月也取得了20.21%的收益率。按照基金契約，景順長(zhǎng)城能源基建主要投資于與能源及基建業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司，與核心競(jìng)爭(zhēng)力基金有較大區(qū)別。從實(shí)際運(yùn)作情況看，景順長(zhǎng)城能源基建基金的投資組合較好地體現(xiàn)了契約精神，所重倉(cāng)的基建業(yè)務(wù)相關(guān)個(gè)股，如中南建設(shè)、冠城大通等也都有可觀漲幅。
泰達(dá)宏利墊底
作為一只成立以來(lái)已有9年歷史的老基金，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)今年前5個(gè)月的表現(xiàn)令人失望：1至2月，在大盤(pán)上漲的背景下，該基金下跌1.19%，3至5月，在大盤(pán)震蕩階段，該基金又下跌了2.72%。
“面對(duì)行情結(jié)構(gòu)劇烈分化的市場(chǎng)，本基金實(shí)施基準(zhǔn)指數(shù)化配置策略，將組合的整體風(fēng)險(xiǎn)控制在較低水平。”在一季報(bào)中，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)基金經(jīng)理梁輝表示。不過(guò)，他沒(méi)有就基金業(yè)績(jī)?yōu)楹未蠓浜髽I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)6.57個(gè)百分點(diǎn)作出明確解釋。
無(wú)論選時(shí)抑或選股，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)都很失敗。在選時(shí)方面，去年年底。該基金的股票倉(cāng)位只有63.60%，今年一季度末降至62.38%，顯然沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到今年1至5月的反彈行情；在選股方面，該基金重倉(cāng)追買(mǎi)的中興通訊、宇通客車、烽火通信等均表現(xiàn)較差。
值得注意的是，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)股票投資的換手率明顯偏高，存在著“用交易量換取券商基金銷售額”的嫌疑。2011年，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)持有的股票市值平均為13.7億元，買(mǎi)入賣(mài)出股票總額分別為71.76億元、71.71億元，全年換手率超過(guò)5倍，這意味著該基金平均每?jī)蓚€(gè)半月就會(huì)把股票整體更換一遍。
今年以來(lái)，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)的高換手率特征仍在繼續(xù)，從去年年底到今年一季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股竟只有一只相同，顯示其投資邏輯相當(dāng)混亂。
作為一位“一拖三”基金經(jīng)理，梁輝同時(shí)還管理著品質(zhì)生活和紅利先鋒兩只基金。與泰達(dá)宏利成長(zhǎng)相比，品質(zhì)生活和紅利先鋒在前5個(gè)月的收益率要相對(duì)好一些，分別為3.77%、4.83%，但亦大幅落后于指數(shù)漲幅。
一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，泰達(dá)宏利品質(zhì)生活與紅利先鋒的前十大重倉(cāng)股基本相同，基金經(jīng)理的“基金投資策略和業(yè)績(jī)表現(xiàn)說(shuō)明”也共用了相同的文字。“對(duì)于今年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將會(huì)經(jīng)歷一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹雙下降的衰退時(shí)期，并在底部維持一段時(shí)間，政策會(huì)略偏正面。在這種背景下，我們認(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)維持震蕩，分化會(huì)較為嚴(yán)重。”梁輝說(shuō)。
遺憾的是，在自身已預(yù)見(jiàn)到的嚴(yán)重結(jié)構(gòu)性分化行情中，泰達(dá)宏利基金未能把握住強(qiáng)勢(shì)板塊，淪為股票基金中的墊底者。
指數(shù)基金居中
在結(jié)構(gòu)性分化的股票行情中，股票基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的劇烈分化增加了投資者選擇的難度。對(duì)于很多普通投資者來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的品種。
目前，國(guó)內(nèi)已有一百多只指數(shù)基金，它們所跟蹤的指數(shù)包括滬深300、上證綜指、上證180、上證50、深證300、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500等。今年1至5月，指數(shù)基金的平均收益率為11.28%，整體處于居中水平。
在琳瑯滿目的指數(shù)基金中，以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的指數(shù)基金代表性最強(qiáng)，國(guó)內(nèi)已有20多家基金公司發(fā)行成立了滬深300指數(shù)基金，其中，既有增強(qiáng)型，也有完全被動(dòng)型。在這些滬深300指數(shù)基金中，富國(guó)滬深300尤其引人注目。今年前5個(gè)月，富國(guó)滬深300的收益率為14.55%，而興全滬深300、國(guó)富滬深300同期的收益率分別為10.66%、10.23%。
為什么跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的基金會(huì)在五個(gè)月里出現(xiàn)如此大的差異呢？這主要是由于這三只指數(shù)基金都屬于指數(shù)增強(qiáng)型基金，都追求在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上超越指數(shù)。由于管理能力存在差距，興業(yè)全球和國(guó)海富蘭克林兩家基金公司在進(jìn)行相對(duì)增強(qiáng)的組合管理時(shí)，不但未能貢獻(xiàn)正收益率，反而起了反作用；而富國(guó)則通過(guò)出色的主動(dòng)量化管理創(chuàng)造了超額收益。
李笑薇，富國(guó)滬深300的基金經(jīng)理，曾在全球最大的定量投資公司巴克萊工作，管理泛亞洲主動(dòng)投資和香港主動(dòng)投資兩只定量投資基金，在2009年回國(guó)前就擁有直接投資亞洲、中國(guó)及大中華地區(qū)的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。加盟富國(guó)后，她成功入選了國(guó)務(wù)院第二批“千人計(jì)劃”，成為中國(guó)基金業(yè)唯一入選這一計(jì)劃的基金經(jīng)理。(祁和忠)
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