小基金百分百私募化 中型公司陷"中等收入陷阱"
基金公司就是運作公募基金的觀念在2013年或要被徹底顛覆。
近期，基金業協會披露了2012年基金公司基本經營數據統計表，紅塔紅土、英大基金兩家公司的專戶資產管理規模占總規模的比例達到了100%這意味著，這兩家基金公司不再是由傳統的公募業務支撐起來的基金公司，它們更應該稱為“私募基金公司”。
“傳統業務（公募業務）的資源已經被大型基金公司越來越多的占有，若在傳統業務上跟大型基金公司競爭，幾乎沒有出頭之日，因此我們另辟蹊徑。”深圳一家目前只開展專戶業務的基金公司人士稱。
另辟蹊徑的不只是向著專戶發展。觀察目前基金公司專戶子公司的名單，12家公司中，2010年之后成立的基金公司有平安大華、方正富邦、富安達、紅塔紅土。此外，國金通用、華辰未來等次新的基金公司也都傳出要設子公司的消息。
而據了解，一些新基金公司在子公司的設立上已經瞄準了獨有的方向，如國金通用做信托、華辰未來做地產基金。
大型基金公司在業務邊際的拓展上亦未定下腳步。嘉實基金(博客,微博)在設立嘉實資本后，又獲批了嘉實財富，加上之前設立的嘉實另類投資公司、嘉實國際兩家子公司，嘉實旗下公開的子公司就多達三家。其更像是投資公司。
即便是傳統業務，基金公司也在分化，比如萬家基金表示將更專注固定收益業務；華商基金表示更擅長主動管理的權益類業務；鵬華基金在社保基金中是行業老大；博時基金不久前入股國泰君安國際，進一步開拓QFII資產管理業務。
2013年，基金業無處不分化。
大基金公司的虹吸效應
今年剛開年，上海一家中小型基金公司的市場部總監就憂心忡忡：“即便市場配合，我們也感覺很難賣產品。”很多基金銷售部門人士還在期待一波牛市，能重演2007年基金產品雞犬升天的壯觀場景，但這位總監認為：“那是不可能的事情了，資源越來越被大型基金公司"壟斷"，即便出現大牛市，中小基金公司連發行的新產品的機會都沒有，更別說做老產品的持續營銷。”
這位市場部總監所言的背景是，管理層幾乎放開了基金產品的發行。今年1月1日起，新基金審核制度迎來重大改革，最大的變化在于取消原有的審核通道制，且縮短產品審核期限，常規產品按照簡易程序在20個工作日內完成審核，同時作為配套改革措施，實行基金產品網上申報與審核。證監會基金部的一位官員戲稱：“我們都快沒事干了。”
而放開審核通道制或將帶來新基金發行的井噴。2012年，行業新基金發行數量255只，募資總規模達到6400億元，較之2011年分別上升25.6%、150%。而業內預期，2013年，這一數字將再創新高。
近期不少大中型基金公司在2013年都紛紛加碼新基金發行計劃，如易方達計劃發行20只以上甚至30只產品，華安15至20只，南方、富國、國泰、鵬華、博時等公司都計劃發行10只以上的產品。
新基金發行的放開會促生行業內的馬太效應。在2009年之前，通常一家基金公司只被允許發行兩只產品，基金公司產品發行較為平均，大小公司機會均等。但在逐步市場化的過程中，馬太效應也逐漸顯現。有統計，2012年20%的基金公司發行了80%的產品。這一趨勢將會在今年更加突出。
這不是簡單的預測，而是基于當下市場環境的判斷。
在2012年，有多家基金公司一只產品未發。如華富基金、天治基金、寶盈基金。寶盈基金是因為股權代持問題未得到解決而被動未發新產品。但是華富基金和天治基金則是主動不發新產品。
“渠道擁擠，發行效果不會好，加上發行要付出高額成本，發產品就是虧損，因此我們不發新產品。”其中一家在2012年未發新產品的基金公司內部人士透露。
所謂的渠道擁擠是指基金發行的主渠道依靠銀行，而銀行數量有限，具有基金銷售實力的銀行數量更有限。2012年，建設銀行、工商銀行、中國銀行、農業銀行以及交通銀行、招商銀行幾乎壟斷了基金的托管。這六大銀行托管了225只新基金，占到了當年新基金總數量的85%。
一般托管行就是基金的主銷售渠道，托管行的集中意味著基金銷售渠道的擁擠這刺激了基金行業的分化。
“渠道更喜歡銷售大型基金公司的產品，它們品牌更響、跟渠道溝通能力更強。”上海一家中小型基金公司人士稱。
“今年前十五大基金公司計劃發行的產品數量都接近200只，這意味著剩余60多家中小型基金公司分攤剩余的150只基金。”上述人士分析，據此計算，中小型基金公司只能發2-3只產品。
而回顧2012年的基金狀況，行業增量是新基金及年末“注水”沖規模的貨幣基金帶來，老基金是被贖回的。如果剔除掉四季度增長的貨幣基金和2012年全年發行的新基金的合計接近9000億元規模，2012年基金規模非但沒有增長，反而出現了贖回。這意味著，中小型基金公司在2013年新基金發行量小的話，其份額會繼續被大型基金公司吸走。
被大型基金吸取的不只是份額，還有人才、信息等軟性的東西。不難理解，大型基金公司利潤高，會挖中小型公司優秀的人；大型基金公司規模大，賣方的研究服務會更加重視。
另有某大基金公司人士向記者直言：“雖然我們發產品頭一兩年也是虧損的，但是我們承擔得起這種虧損。這種虧損的收獲是我們搶占了市場份額。”雖然這位人士并沒有提及會對中小型基金公司的影響，但實際情況就是留給中小型基金公司的生存空間越來越小。
2011年年底，前十五大基金公司公募資產管理規模占全行業比重是60.98%，2012年年末這一比例上升至62.08%。
中型公司陷“中等收入陷阱”
基金業協會2012年年底的數據顯示，中小型基金公司并不是坐以待斃，專戶業務成為當前救命稻草。英大基金管理的21.3億元、紅塔紅土管理的40.89億元全部來自專戶。
“相比公募基金，專戶產品費用更低。”其中一家基金公司人士稱。較之公募產品，專戶產品不需要支付管理費60%-80%的傭金及尾隨，不需要搭建復雜的IT系統，不需要雇傭覆蓋全國的銷售團隊，不需要支付品牌宣傳費用。只需要根據客戶的需求量身定做適合的產品即可。
這位人士稱：“新基金公司沒有過往業績，渠道并不認可，從專戶入手實屬逼不得已。”
事實上，這也是新基金公司試錯的結果。
2010年之后成立的新基金公司在公募產品中栽了大跟頭。2010年共成立了2家新基金公司，2011年新成立基金公司一舉增加至7家，2012年成立了4家新基金公司。過去三年間，一共成立基金公司13家，而截至2012年年末，開展公募業務的基金公司10家。但這10家基金公司的規模在2012年的排名中，有9家居于后十名，合計規模僅僅136.7億元。
這10家基金公司所發行的第一只產品全部都是主動管理型產品，但發行后，縮水嚴重。方正富邦、國金通用、長安基金的第一只產品在2012年年底規模都不足兩億元。
于是，英大基金、紅塔紅土等公司成立后，轉向了專戶。
而基金公司允許開始專戶子公司后，再次拓寬了中小型基金公司的業務方向。在中大型基金公司注冊專戶子公司還只為占個坑的時候，一些小基金公司已經制定了清晰并且差異化的發展道路。
近期，上海基金業討論較多的一個話題來自一家去年方才成立的基金公司身上，這家公司就是華辰未來：“我聽說他們要投實體”；據說他們要募資金投會所……
華辰未來一內部人士透露，該公司子公司已經制定了三條業務線：房地產基金、基礎設施投資基金以及FOF。
跟信托主要是債券融資不同，華辰未來打算通過子公司募資基金以參股的形式進入房地產、基礎設施建設領域。
“我們會尋找合作方，一起合作做基金的投資。”華辰未來內部人士表示。而江湖傳言投實體，投會所不過是房地產基金和基礎設施建設基金所投資的方向。
進一步了解，華辰未來也會做專戶，目標指向結構化固定收益類產品、量化對沖產品以及定向增發產品。而其公募業務亦不會放棄，但是初期只做指數基金、固定收益類基金。主動管理的權益類基金暫不會觸及。
而上述業務較之權益類公募基金都相對低成本。“我們內部核算過，這些業務開展起來，能夠實現盈虧平衡，甚至少有盈利。”據該公司人士透露。
至今，2010年之后成立的基金公司尚無實現盈利的先例。
國金通用的方向走向信托業務。去年年末，傳言國金通用進行了一輪大裁員，研究員所剩無幾。而后傳出消息，原來是該公司為了信托業務做準備。
去年年底，國金通用就開始準備專戶子公司，據北京基金公司業內透露，該公司子公司要做的就是信托。
大型基金公司業務的分化更多還在母公司層面。根據基金業協會2012年的行業數據，鵬華基金的社保管理規模高達686億元，位居全行業第一，超越了華夏、嘉實等巨型基金公司；在企業年金管理上，華夏基金和嘉實基金規模超過300億元讓追趕者難以企及；工銀瑞信專戶規模竟然有249.44億元，可謂前不見古人后不見來者。
還有未披露的，但據記者了解，博時基金、海富通基金在QFII管理規模上領先行業；南方基金和大成基金均發行了海外公募產品，嘉實基金形成了三類子公司并駕齊驅的局面。
而中型基金公司則在新業務拓展上情況最不樂觀。根據基金業協會披露的數據顯示，在50億元資產管規模以下的16家基金公司中，非公募規模平均占比為29.02%；而在500億元以上的22家基金公司中，非公募規模平均占比為22.7%；但50億元-500億元的35家基金公司中，非公募業務占比只有4.85%。
“小型基金公司是窮則思變，大型基金公司是富則求變，中型基金公司更有安于現狀之感。”對這樣一種局面，一位規模在300多億元的中型基金公司人士直言。
另有一家中型基金公司人士稱，相比大型基金公司，中型基金公司沒有更多的精力去做其他業務；相比小型基金公司，中型基金公司又不愿意割棄已經能夠給公司實現利潤的公募業務，于是在基金創新的當口，中型基金公司進攻性最差。(曹元)
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