豆類上漲進入尾聲
美豆因天氣炒作保持強勢，但我國供應相對充足，大豆價格不具備大幅上漲條件。在天氣炒作和資金推漲下，國內盤面有可能延續近期強勢，但無疑風險已經加大。
美豆周度優良率（%）
近期，豆類品種是期貨市場波動最大、最受關注的品種，其中豆粕尤為搶眼。此輪美豆上漲突破1600美分的主要原因是美國大豆主產區出現異常干旱天氣，我國豆類屬于被動跟漲，而豆粕由于生豬存欄高位運行受到市場做多資金的追捧。本月11日和17日，市場迎來兩次大的日內調整，在成交量迅速放大的同時，“豆類見頂”的聲音漸漸高漲。雖然調整中豆類放量，且目前價格的確處于較高位置，但基于美豆天氣炒作尚未結束以及整個宏觀面企穩，筆者認為，豆類后市仍有可能繼續走高，但上行空間有限。
風險窗口漸近
歐債危機暫時得到緩解，歐盟財長會議達成救助西班牙銀行業的決定，并將在本月20日開始首輪300億歐元的救助。但對于ESM直接救助歐洲銀行業的決定，歐盟將在9月份開始討論，而德國批準ESM的決定也將拖延至9月份。因此，9月份可能成為另一個宏觀系統風險爆發的時間窗口，而美聯儲主席伯南克本周將在國會作證。此外，8月初也將迎來新一期的美聯儲利率決議，市場目前預期8月份的會議不會推出新的寬松政策。短期，市場的風險情緒修正將令美元出現回調，應利多商品走勢。
天氣炒作仍未結束
截至日前，美豆主產區干旱天氣仍在延續，6月最后一周美豆中西部最高溫度在38度以上。雖然7月初有零星的降雨，但并未使干旱得到緩解，市場對美豆單產的預期不斷向下修正。美國農業部公布的最新報告顯示，美豆優良率已經由7月1日的45%下調至7月15日的34%，顯著低于2003/2004年度以來的最差水平。而美國農業部的最新預估顯示，美豆單產為40.5蒲式耳/英畝。
從歷史紀錄來看，一旦優良率降至40%以下的水平，單產將很難修復，預計本年度的美豆單產在8月份的美農業部供需報告中將被繼續下調至38—39蒲式耳/英畝。美豆單產減少至38.5蒲式耳/英畝，相當于美豆2012/2013年度較上年度減產400萬噸。而目前預估南美洲大豆增產，大豆的供應將在南美洲開始種植后得到恢復。南美洲產量主要看9—10月份南美洲的種植面積，以及明年1—3月份的天氣。如果美豆維持在1600美分的高位，那么將吸引南美洲農民擴種大豆，進而導致9—10月份美豆價格下滑。
需求表現一般
從需求來看，我國今年上半年進口大豆2905萬噸，遠超過去年同期的2371萬噸。我國進口大豆多并不意味著上半年的需求較高，油脂和豆粕銷售均表現一般，油脂廠的油脂庫存依然較高，現貨商不看好后市。此外，從我國對美豆的點價來看，美豆在1300—1400美分的時候，我國采購了近1000萬噸2012/2013年度的大豆，大量進口將保證年內的油脂供應。
結論以及建議
近期商品有企穩跡象，市場并無風險事件的進一步打壓，但宏觀經濟面依然較弱，市場處在弱勢反彈之中。美豆因天氣炒作依舊保持強勢，但我國供應相對充足，大豆價格不具備大幅上漲條件。在天氣炒作和資金推漲下，國內盤面有可能延續近期強勢態勢，但無疑風險已經加大。
建議投資者關注天氣的變化、國內多空持倉結構變化以及宏觀系統性風險，若出現不利變化，則謹慎了結前期獲利多頭頭寸。
（作者單位：東興期貨）
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