玻璃期貨將首次采用完全廠庫交割
記者 盧建波
繼白銀期貨之后，今年國(guó)內(nèi)第二個(gè)大宗商品期貨品種玻璃期貨即將呼之欲出。8月1日，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)則“鄭商所”）公布了關(guān)于推出玻璃期貨的《征求意見稿》，向社會(huì)公開征求對(duì)交易合約及制度規(guī)則的意見和建議。征求意見截止時(shí)間為8月6日。記者發(fā)現(xiàn)，在這之前，鄭商所已制訂出的玻璃期貨合約內(nèi)容包括《玻璃期貨交割細(xì)則（征求意見稿）》、《玻璃期貨合約及設(shè)計(jì)說明（征求意見稿）》、《玻璃期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法（征求意見稿）》三份意見稿。另外，今年5月份鄭商所也舉辦過玻璃期貨培訓(xùn)師培訓(xùn)班。此次鄭商所面向社會(huì)公開征求意見，預(yù)示著玻璃期貨上市腳步愈加臨近。
合約單位降至20噸/手
記者發(fā)現(xiàn)，此前鄭商所在《玻璃期貨合約及設(shè)計(jì)說明（征求意見稿）》中將玻璃期貨交易單位定為50噸/手，而此次公布的征求意見稿顯示，即將上市的玻璃期貨交易單位為已下降至20噸/手。另外，《征求意見稿》還顯示，即將推出的玻璃期貨最低交易保證金為合約價(jià)值的6%，最小變動(dòng)價(jià)位為1元，每日價(jià)格波動(dòng)限制為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%及《鄭州商品交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》相關(guān)規(guī)定，交割方式為實(shí)物交割，交易代碼為FG。
對(duì)于20噸/手的交易單位，鄭商所在該合約征求意見稿中解釋說：第一，由于玻璃運(yùn)輸有公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸三種主要形式，其中汽車是使用最頻繁的運(yùn)輸工具，單次運(yùn)量40噸左右，火車每車廂運(yùn)量60-70噸，而水運(yùn)則是幾百到幾千噸不等。因此20噸/手的交易單位，與主流運(yùn)輸工具相適應(yīng)；第二，按玻璃近年主要運(yùn)行價(jià)格區(qū)間計(jì)算，20噸玻璃合約價(jià)值在4萬元左右，與已上市工業(yè)品如PTA（5噸）、白糖（10噸）、PVC（5噸）、塑料（5噸）等合約價(jià)值相當(dāng)，方便行業(yè)企業(yè)進(jìn)行套期保值交易，也有利于吸引廣大投資者參與；第三，與甲醇相比，玻璃總市場(chǎng)規(guī)模也不及甲醇，玻璃行業(yè)實(shí)力也不如甲醇，如果設(shè)計(jì)與甲醇一樣的合約交易單位，即50噸/手，僅從交易單位這點(diǎn)來看，必然弱于甲醇。從甲醇運(yùn)行的實(shí)踐來看，50噸/手的交易單位也確實(shí)為投資者帶來了不小的心理壓力，因此，玻璃期貨不適宜采用50噸/手的交易單位；第四，玻璃期20噸/手的合約單位，與國(guó)內(nèi)成功運(yùn)行的PTA、PVC、塑料等工業(yè)品價(jià)值相當(dāng)，對(duì)投資者的心理壓力較小。
小合約時(shí)代開啟
據(jù)記者了解，自2011年1月份，上期所將燃油1201合約以后的合約的交易單位從10噸/手上調(diào)至50噸/手之后，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)就開啟了大合約時(shí)代。從此，國(guó)內(nèi)三大商品交易所推出的鉛、甲醇、焦炭、白銀等期貨品種，普遍都采用了大合約制度，然而在這次玻璃期貨的《征求意見稿》中，玻璃期貨合約設(shè)計(jì)則并沒有延續(xù)大合約制度。
期貨市場(chǎng)采用大合約制，雖然能抑制過度投機(jī)，加大機(jī)構(gòu)投資者所占比例，促進(jìn)國(guó)內(nèi)期市從投機(jī)向理性投資轉(zhuǎn)變，但大合約制也帶來了市場(chǎng)交投活躍度的降低。如國(guó)內(nèi)首個(gè)采用大合約制的燃料油期貨所有8個(gè)合約在今年5月24日就出現(xiàn)了驚人的“零成交”，這已充分表明市場(chǎng)對(duì)“大合約”的不歡迎。另外，上期所第一個(gè)新上市的大合約品種鉛期貨，自上市以來基本上也處在不活躍的狀態(tài)，特別是去年11月底以來，每天的成交量都不足1000手。與此同時(shí)，采用大合約制的甲醇、焦炭期貨品種多數(shù)時(shí)間的總成交量也不足萬手。由于流動(dòng)性不足，已嚴(yán)重影響到了企業(yè)參與的積極性。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來，國(guó)內(nèi)平板玻璃主要價(jià)格運(yùn)行價(jià)格區(qū)間為2000元，按合約單位20噸/手計(jì)算，一手玻璃期貨合約價(jià)值只需4萬元左右，這不僅遠(yuǎn)小于去年推出的鉛、焦炭、甲醇等期貨品種，而且也遠(yuǎn)低于今年5月10日上市的白銀期貨，是目前國(guó)內(nèi)商品期貨掛牌合約中僅低于玉米（一手玉米合約價(jià)值為2萬多元）的期貨品種。可見，玻璃期貨將成為國(guó)內(nèi)期市向小合約制回歸的首個(gè)期貨品種。
采用完全廠庫交割
據(jù)了解，商品期貨交割方式有集中交割、滾動(dòng)交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)和廠庫交割四種方式，目前我國(guó)已上市的商品期貨品種主要的交割方式為集中交割和滾動(dòng)兩種。另外，我國(guó)的豆粕期貨從2004年起，又引入了廠庫交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度。然而記者發(fā)現(xiàn)，即將上市的玻璃期貨，在交割方式上將有創(chuàng)新。根據(jù)合約草案，玻璃期貨將采用完全廠庫交割方式，這也是我國(guó)首個(gè)采用完全廠庫交割的期貨品種。據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，這種交割方式比較貼近玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易習(xí)慣，也能有效避免逼倉等市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。廠庫交割這種交割方式具有成本低、靈活滿足買方需求、交割風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小等優(yōu)勢(shì)。玻璃期貨上市后，交易所在交割環(huán)節(jié)方面將采取更為靈活的方式，以滿足現(xiàn)貨企業(yè)的提貨需求。目前已經(jīng)確定的鄭商所玻璃期貨交割廠庫有15家左右，主要分布在華東、華南等地。此外，一些沒有取得交割廠庫資質(zhì)的玻璃企業(yè)，也有望以交割廠庫“提貨點(diǎn)”的形式，參與玻璃期貨交割。
據(jù)了解，玻璃期貨早在1994年就在中國(guó)出現(xiàn)，1998年在期貨市場(chǎng)清理整頓中，該品種被取消。2005年鄭商所重啟了玻璃期貨研究，并在2010年將其定為重點(diǎn)上市品種。而此次鄭商所面向社會(huì)公開征求意見，預(yù)示著玻璃期貨上市腳步愈加臨近。因?yàn)榘凑掌谪浧贩N上市流程，交易所在獲得證監(jiān)會(huì)批文后，便會(huì)向社會(huì)公開征求意見，完成征求意見后的一周左右時(shí)間內(nèi)，將對(duì)交易系統(tǒng)開展測(cè)試，其中包括面向市場(chǎng)的模擬測(cè)試，上述工作完成后，期貨合約便會(huì)正式上市交易。而業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，如不出意外，玻璃期貨有望在8月28日正式掛牌交易。（盧建波）
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