大宗商品醞釀調整風險 指標出現背離
在國內基建題材、美國繞過財政懸崖和歐洲尾部風險消退等利好助推下，鋼材、煤炭、化工品和有色等板塊輪番反彈。然而在“輪動反彈”的背后，部分指標的背離（美元與商品同跌）和政策轉向跡象（非常規寬松貨幣政策退出甚至收緊）正讓商品市場不斷積聚回調風險。
指標出現背離
首先，美元與商品出現同跌。2013年開局，美元指數先沖至80.868點，稍后出現連續的大幅回落，截至1月14日已回落至79.3。與此同時，大多數商品也自1月中旬沖至年內新高后紛紛回落，以有色金屬和化工品為主。對比歷史，美元與商品同跌的情況出現，往往是伴隨市場系統性風險暴露而出現的。當前，市場的風險在于美國債務上限問題，美國繞過了一座懸崖之后，壓在國會面前的還有另一個障礙，兩個月后，被延期執行的1,100億美元減支措施將再次浮現。同時，美國也迫切需要上調債務上限，如果債務上限無法解決，可能還會產生更大的惡果，共和黨有的領導者不惜以讓政府關門相威脅。
其次，中國信貸數據和CPI出現背離。自2003年以來，中國的CPI往往與新增信貸、M2正相關，但去年12月份卻出現背離，新增貸款減少而CPI升幅超預期。數據顯示，2012年12月，廣義貨幣(M2)同比增長13.8%，比11月末低0.1個百分點，而人民幣貸款增加4543億元,同比少增1863億元。與此同時，去年12月，CPI同比上漲了2.5%，中國央行控通脹的進程可能加快到來，從而貨幣政策不會如年初市場預期那樣寬松。
政策轉向風險露頭
自2008年爆發經濟危機以來，商品甚至資產價格上漲離不開貨幣寬松或者流動性寬裕的大環境。而在去年12月份美聯儲會議紀要顯示，美聯儲可能于2013年底退出資產購買計劃，在貨幣政策邊際效應遞減規律主導下，當前美國實際利率已在攀升，而實際利率的回升將增加實體企業的融資成本，抑制商品的投機行為。
此外，2013年，中國規范地方融資平臺和“影子銀行”方面力度會加強。當前，我國地方政府債務主要以投向基礎設施建設領域為主。根據審計署的相關報告，已支出的債務資金中，用于市政建設、交通運輸、土地收儲整理、科教文衛及保障性住房、農林水利建設等公益性、基礎設施項目的支出占86.54%。在地方政府資金缺口日益擴大的背景下，此次出臺的規范地方融資平臺通知可能會拖累2013年基礎設施建設投資的增長速度。中國央行在部署2013年主要工作時強調：完善信貸政策導向效果評估，意味著傳統高能耗、重工業或者重復建設將得到抑制。
板塊輪動反彈動能減弱
從去年12月至2013年1月的商品反彈有兩大特點：一是，宏觀利好導致工業品價格相對強勢；另一方面，農產品和工業品出現“炒新”的特點，玻璃期貨由于可用于交割的現貨量遠少于期貨多頭持倉量，導致炒新越演越烈，但產能過剩問題是無法回避的，隨著企業逐漸熟悉期貨交割業務，玻璃價格將出現大幅回調；另一個是菜籽和菜粕，由于菜籽和菜粕大多數在企業手上，現貨流通的不多也引發了炒新的跡象。
然而從供需面看，高庫存、需求弱和產能過剩等問題會制約工業品的反彈高度，再疊加政策轉向風險，金融屬性消退，此輪“輪動反彈”即將終結；農產品方面，國家收儲效應即將結束，后市面臨輪庫和拋儲的壓力，這尤其表現在白糖和棉花等在2013年大規模收儲的品種上；豆類產出高于預期，1月11日，美國USDA報告紛紛上調大豆產出和結轉庫存，而調降玉米的產出和庫存；油脂類2012年需求不振，2013年也難有突出表現，庫存較高，而伴隨大豆產出的增加，價格回落可能刺激壓榨企業加大開工，增加豆油的供應。
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