A股投資少聽“外行”話
中國有句俗話叫“外來和尚好念經(jīng)”，更何況股市里的“洋和尚”呢。每當(dāng)A股進(jìn)入盤整階段，外資投行（姑且簡稱“外行”）里“洋和尚”的話就會多起來。
有跡象顯示，今年3月份開始，海外資金做空中國的聲音開始增多。外資投行、評級機(jī)構(gòu)先后上演唱空大戲：標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，中國將不得不為經(jīng)濟(jì)刺激政策付出代價；惠譽(yù)則宣布將中國的長期本幣信用評級從AA-降至A+，這是中國主權(quán)信用評級1999年以來首次被一家大型國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)；穆迪維持中國政府債券“Aa3”評級，但同時將評級展望從正面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。后二者主要依據(jù)均是中國的地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險和影子銀行風(fēng)險。
在三大評級機(jī)構(gòu)配合下，從3月開始部分外資投行發(fā)布報告建議客戶減持中國股票，同時買入看空中國四大銀行的衍生品。國際知名投行野村在3月15日的研究報告中同樣發(fā)出警告稱，中國經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出歐美2008年金融危機(jī)前相似的特征，中國杠桿化快速升高、潛在增長下滑、房價上升是不應(yīng)忽視的三個警示信號，而中國的銀行業(yè)首當(dāng)其沖。摩根大通（業(yè)內(nèi)俗稱小摩）在3月18日發(fā)布的研究報告中稱，將中國股市的評級降至“減持”。
繼野村、小摩之后，曾因做空并揭發(fā)安然而聞名世界的對沖基金經(jīng)理人、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯4月5日在香港出席Wine Country Conference，他用一份19頁的PPT對誘發(fā)中國金融危機(jī)的一些因素做出解釋，聲稱中國金融危機(jī)勢必發(fā)生，只是或早或晚的區(qū)別。
筆者發(fā)現(xiàn)，在國際投行唱空中國的同時，今年3月份合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的A股開戶步伐明顯加快，單月新增26個賬戶，創(chuàng)下自2008年11月以來的單月最高紀(jì)錄。從今年第一季度的情況來看，QFII在A股的新增開戶數(shù)為52個，幾乎達(dá)到去年下半年的水平，顯示外資已經(jīng)開始跑步入場抄底。
穆迪唱空中國也不是頭一遭，2011年是穆迪唱衰中國年，當(dāng)年4月唱空中國地產(chǎn)業(yè)，6月底唱空中國銀行（601988）業(yè)，7月又開始唱空61家中資企業(yè)。
事實上，外資投行背后往往都有巨大的利益集團(tuán)，唱多做空也是他們的慣用伎倆。2009年4月28日，高盛持有工商銀行（601398）H股首批解禁。但就在此前一天，高盛高華發(fā)布研究報告，上調(diào)中國銀行股的評級，并將工行H股列入“亞太強(qiáng)力買入名單”。該報告明確表示，“在亞太銀行股中繼續(xù)相對看好中國銀行股，并將對中國銀行股的評級從中性進(jìn)一步上調(diào)至積極?！边@批股份解禁期一個月之后，高盛才選擇賣出——多等一個月令高盛多賺了逾30億元。
在筆者看來，小摩屬于“唱空不做空”的典型。從香港聯(lián)交所網(wǎng)站披露的信息來看，2012年11月20日，小摩曾增持中國銀行H股至5.02%的持股比例，但此后亦無最新變動。去年11月小摩增持工行H股，持股比例突破7%，達(dá)到7.03%。
其實，除了少數(shù)“洋和尚”為了一己之私，不惜攪局中國之外，就念真經(jīng)而論，本地和尚不見得輸給外來和尚。或許人們對于外來和尚知之甚少，心存神秘且充滿期待，而不管有否存在濫竽充數(shù)之嫌。本地和尚就不一樣了，大家對其對知根知底，反而把優(yōu)勢變成了缺點，把長處變成了不足，如同股民看待白菜價的藍(lán)籌一樣，產(chǎn)生了審美疲勞。
中國本地和尚也有許多是到過西洋取經(jīng)，他們的看法應(yīng)該具有穿透力。海通證券（600837）國際首席經(jīng)濟(jì)分析師胡一帆透露，根據(jù)他在美國及歐洲的路演經(jīng)驗，海外做空機(jī)構(gòu)實際上對中國證券市場尤其是銀行板塊更感興趣，這是他們反復(fù)就金融領(lǐng)域的風(fēng)險提出質(zhì)疑的重要原因。他們有動機(jī)通過唱空來壓低股價進(jìn)而抄底。
一位長期關(guān)注境外市場的私募人士還揭示了一些外資鮮為人知的伎倆。他透露，有很多國內(nèi)高凈值客戶在香港某證券公司開戶，有的戶頭金額達(dá)10億元級別。這些資金中，有很多買的是內(nèi)地銀行股。外資每次要做空內(nèi)地銀行股時，就會在該證券公司開少量空單，以影響這些內(nèi)地資金的操作。從實際效果來看，這些銀行股股價都會出現(xiàn)明顯下跌，讓外資“四兩撥千斤”的伎倆得逞。
實際上，上述案例不勝枚舉，但并未引起市場重視。今年3月份，小摩建議做空四大銀行金融衍生品，引市場一片嘩然，但隨后即遭到招商證券（600999）等中資機(jī)構(gòu)的反駁。中資銀行股3月20日集體大漲，中國機(jī)構(gòu)在這場博弈中終于扳回一局。我們期望看到的是，中國機(jī)構(gòu)能夠在未來的較量中爭取主動，奪回對A股、H股及海外上市的中資股的話語權(quán)。
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