國債期貨上市初期套利空間較大 后市或近漲遠跌
導讀： 國債期貨上市后的主要交易者是銀行、券商、基金資管、險資等金融機構，當然也包括會有部分個人投資者參與，但從資金量對比，機構客戶資金實力還是遠遠強于個人投資者，可以預期，上市初期是現貨帶動期貨。
從國債期貨仿真交易三合約看，遠月合約8月份以來呈現波動下降趨勢
自上周國債期貨仿真全市場測試后，投資者參與情緒較高，而另一方面也預示著，其上市時間日益臨近。
業內人士表示，由于國債特有的專業性，相應的期貨參與者主體鎖定在證券公司、商業銀行、投資公司、信托公司和保險公司等機構客戶，個人投資者將占據少數。
此外，有分析人士表示，受資金面緊張因素影響，短期內央行會進行釋放流動性的操作，并相應地控制長期流動性的增加，這將導致利率水平波動性增加，長期利率水平呈現上升趨勢。未來國債期貨價格，表現為近月合約價格小幅上漲，遠月合約價格處于下降趨勢。
上市初期套利空間較大
國債期貨上市后的主要交易者是銀行、券商、基金資管、險資等金融機構，當然也包括會有部分個人投資者參與，但從資金量對比，機構客戶資金實力還是遠遠強于個人投資者，可以預期，上市初期是現貨帶動期貨。
“由于銀行、券商和基金等機構的資管部門更傾向于套利，主要集中在期限套利和跨期套利，按目的性，險資一般會進行套保交易，但也要看當時出來的價位。”南華期貨分析師謝蒙捷表示，國債期貨上市初期波動幅度可能會比較大，產生投機、套利的機會也會多，在運行穩定后會逐步顯示其價格發現功能，有望把被割裂的債券市場有機地統一起來。
此外，國家也希望國債期貨能成為利率市場化的一個重要關鍵，通過市場而非像以往一樣用行政手段調節資金配置。
銀河期貨固定收益部總經理王華表示，上周國債期貨全市場測試內容主要為模擬首日與次日的集合競價、交易、結算，以及會員數據的恢復和檢查過程；并模擬測試了中金所會員的交易、風控、結算、技術等業務技能。目標在于模擬上市后的交易場景，幫助各個參與機構相關部門能夠提前做好技術準備和熟練相關操作。
“這次全市場演練，預示著國債期貨推出日期越來越臨近，也點燃了投資者的熱情。”他表示，投資者希望通過上市前的最后階段抓緊熟悉國債期貨交易。但是，國債期貨投資不同于其他的期貨品種，其專業性更強，相應的要求投資者也更加專業。
目前來看，投資主體主要為證券公司、商業銀行、投資公司、信托公司和保險公司，一些少量個人投資者也會參與其中，未來國債期貨正式上市后投資主體變化也不會太大。
后市或近漲遠跌
目前國債期貨仿真交易合約為TF1309、TF1312和TF1403三種期貨合約。從這三合約走勢來看，經歷了7月10日之后的普遍下跌，TF1312和TF1403遠月合約在7月份最后幾天出現小幅上漲，但進入8月份后，價格呈現波動下降趨勢。TF1309合約受央行短期釋放流動性的影響，8月初表現為上漲趨勢，最近由于地方債務審計、企業債評級下降影響，三種期貨合約價格在8月6日、7日出現整體小幅下跌。
王華表示，今年6月份出現的錢荒現象，說明了短期資金流動性嚴重短缺。央行在“用好增量，盤活存量”原則下，進行了短期釋放流動性的操作，但由于央行釋放信號的作用遠遠大于實質作用，資金短缺情況依然沒有得到完全改善，導致了期貨合約價格在7月份出現整體下挫的趨勢。
“未來我國經濟發展整體下行已是一種無可避免的趨勢，且伴隨著地方債務，企業債務危機等不利因素影響，資金短缺將會是一個長時期存在的問題。”他表示。
他認為，受資金緊張影響，短期內央行會進行釋放流動性操作，并相應地控制長期流動性增加，這將導致短期內利率水平波動性增加，長期利率水平呈現上升趨勢。未來國債期貨價格表現為近月合約小幅上漲，遠月合約將處于下降趨勢。（記者 馬 爽)
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