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　　萬達(dá)院線：持續(xù)受益行業(yè)增長，渠道價(jià)值凸顯

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí) 日期：2015-09-02　　

　　事件：

　　萬達(dá)院線(002739.CH/人民幣159.50，未有評(píng)級(jí))今日公告2015年上半年業(yè)績。

　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.86億元，同比增長40.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤為6.28億元，同比增長50.49%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤5.93億元，同比增長52.13%。實(shí)現(xiàn)每股基本收益1.14元，同比增長35.71%。公司中報(bào)實(shí)施10股轉(zhuǎn)增10股，共計(jì)轉(zhuǎn)增56,000萬股，轉(zhuǎn)增后公司總股本增加至112,000萬股。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、中國電影市場欣欣向榮，院線持續(xù)受益行業(yè)紅利：公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.86億元，同比增長40.82%。其中，由線上售票貢獻(xiàn)的營收達(dá)到15.5億元，同比增長300%，占總體營收的44.5%。從整體票房收入來看，公司上半年實(shí)現(xiàn)票房收入28.5億元，同比增長43.3%，公司票房占全國票房的14%。公司實(shí)現(xiàn)觀影人次6,477萬人，同比增長37.5%，占全國總觀影人次的14%。

　　截至2015年6月，公司擁有191家影院，共1,694塊熒幕。單熒幕產(chǎn)出169萬元，同比增長11.2%，是全國平均單熒幕產(chǎn)出的2.2倍。平均上座率為全國的2倍。

　　2015年上半年，中國電影市場持續(xù)火爆。中國電影票房在上半年達(dá)到203.6億元，同比增長48.6%。在連續(xù)幾年的快速增長后，2015上半年中國電影票房仍然保持了高增速，并出現(xiàn)了一系列現(xiàn)象級(jí)高票房影片，進(jìn)口分賬片《速度與激情》總票房達(dá)到24.3億，成為中國電影市場第一步票房超過20億的電影。

　　其后，暑期檔的國產(chǎn)電影《捉妖記》上映40天，總票房達(dá)到23.2億元。

　　我們認(rèn)為，在一系列優(yōu)秀進(jìn)口/國產(chǎn)片的推動(dòng)下，中國電影票房將維持40%以上的高增速。中國電影以30歲以下的年輕觀眾為主，與美國或發(fā)達(dá)地區(qū)的40歲以上的觀眾結(jié)構(gòu)有顯著的不同。電影市場處于“供給決定需求”的階段。

　　只要上游能不斷制作/引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的影片，電影市場的高位增長將持續(xù)。

　　另一方面，可以看到經(jīng)過近幾年的電影市場發(fā)展，中國電影觀眾的審美情趣正在不斷提高，對(duì)電影制作方提出了更高的要求。過去一些僅靠宣傳、明星而內(nèi)容制作粗糙的影片市場將逐漸萎縮，電影制片方需要持續(xù)不斷制作出優(yōu)質(zhì)、新穎的電影作品來滿足觀眾的觀影需求。電影院線作為下游的渠道方，將受益于影片質(zhì)量的不斷提升。

　　2、產(chǎn)業(yè)鏈上下游持續(xù)整合，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位：2015上半年，公司公告兩項(xiàng)并購交易。海外收購澳洲第二大院線Hoyts的100%股權(quán)，以及在國內(nèi)收購電影數(shù)據(jù)化公司慕威時(shí)尚、重慶世茂影院管理公司100%股權(quán)。兩項(xiàng)交易的對(duì)價(jià)分別為22.46億人民幣、22億人民幣。

　　4、投資建議：我們認(rèn)為，公司作為院線領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于中國電影市場的火爆。同時(shí)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈橫向、縱向擴(kuò)張，以及不斷提高的運(yùn)營能力，都將幫助公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司當(dāng)前市值893億元，根據(jù)萬得一致預(yù)期，公司2015-2017年全面攤薄每股收益分別為2.19、3.22、 4.45。公司時(shí)細(xì)分行業(yè)內(nèi)質(zhì)地最為優(yōu)質(zhì)的公司，建議投資者持續(xù)關(guān)注。

　　康尼機(jī)電中報(bào)及重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)生外延布局軌道交通后市場

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：楊紹輝，閔琳佳，張君平 日期：2015-09-02

　　事項(xiàng)。

　　上半年，康尼機(jī)電(603111.CH/人民幣38.58，買入)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，較去年同期增長27.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.93億元，較上年同期增長27.15%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.90億元，較上年同期增長27.41%。

　　公司擬分別向柯智強(qiáng)、張慧凌等25名交易對(duì)象發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買黃石邦柯科技股份有限公司98.7742%股權(quán)，同時(shí)擬向不超過10名特定投資人詢價(jià)發(fā)行股票募集配套資金5.97億元，募集配套資金總額不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。

　　投資要點(diǎn)。

　　中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司收入維持快速增長，主要是收入占比87%的門系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長了25%，動(dòng)車組市占率20%；同時(shí)配件銷售收入的增長抵消了連接器和內(nèi)部裝飾的下滑。公司總體綜合毛利率維持在37%附近，但主營業(yè)務(wù)中門系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率同比上升了2個(gè)百分點(diǎn)。

　　布局軌道交通后市場。公司圍繞“基于機(jī)電一體化的創(chuàng)新能力，做強(qiáng)軌道交通裝備主業(yè)，拓展核心技術(shù)和品牌效應(yīng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，在原有門系統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，一方面籌劃重大資產(chǎn)重組收購鐵路設(shè)備檢測檢修企業(yè)邦柯科技，一方面加快開拓軌道交通門系統(tǒng)維保市場。

　　收購標(biāo)的資產(chǎn)邦柯科技長期專注于軌道交通行業(yè)智能自動(dòng)化技術(shù)、激光圖像檢測識(shí)別技術(shù)、物流裝備技術(shù)的應(yīng)用，致力于鐵路智能安全和檢測檢修自動(dòng)化系統(tǒng)、倉儲(chǔ)與物流自動(dòng)化系統(tǒng)及系統(tǒng)集成控制軟件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷售、維保服務(wù)。該標(biāo)的資產(chǎn)主要股東承諾2015-2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于4,000萬元、 5,700萬元和7,500萬元。

　　新設(shè)北京康尼，開拓軌道交通門系統(tǒng)維保市場。公司與3位自然人共同設(shè)立公司控股的北京康尼，北京康尼將以門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)為其核心業(yè)務(wù)，開拓北京及周邊地區(qū)的維保市場，與已經(jīng)設(shè)立的重慶康尼、青島康尼、法國康尼等共同開拓軌道交通門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)市場，以期盡快形成公司在軌道交通門系統(tǒng)維保市場新的核心競爭力和品牌效應(yīng)。

　　我們預(yù)計(jì)康尼機(jī)電2015-2017年凈利潤1.9/2.5/3.3億元，考慮此次收購邦柯科技后，凈利潤分別達(dá)到2.3/3.1/4.1億元，目前公司市值114億元，隱含收購及增發(fā)預(yù)期的總市值126億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16/17年盈利的市盈率估值分別為55、40和31倍，維持買入評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　權(quán)益市場估值下行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　鐵路設(shè)備招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)流股份中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，核工業(yè)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：楊紹輝，閔琳佳，張君平 日期：2015-09-02

　　事項(xiàng)。

　　應(yīng)流股份(603308.CH/人民幣19.19，謹(jǐn)慎買入)2015年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元，同比增長0.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.50億元，同比下降34%。其中，第二季度收入3.69億元，同比無增長，凈利潤0.33億元，同比下滑27%，下滑幅度較第一季度收窄。