伯老講話定鼎未來基調 失業(yè)率仍是退出關鍵
周三(5月22日)美聯(lián)儲主席伯南克再次不出意外地頂住了要求提早結束QE3(第三輪量化寬松貨幣政策)的壓力。不過，伯南克也為在年內縮減購債規(guī)模留有余地。
在今日的講話中，伯南克似乎刻意不想透出帶有傾向性的信息。在談到美聯(lián)儲是否會放慢債券收購步伐的關鍵問題時，他嚴謹?shù)卣瞻崃俗罱淮蚊缆?lián)儲議息會議上的政策聲明。“在最近一次例會上，美聯(lián)儲已經(jīng)清楚表明，當局將隨時準備擴大或縮減資產收購的規(guī)模，以確保貨幣政策跟上就業(yè)和通脹形勢的發(fā)展。”
縱觀此次的伯南克演講我們可以發(fā)現(xiàn)他一直強調的核心思想就是也不會為了“退出”而“退出”。美聯(lián)儲沒有必要為尋求“退出”而賣出資產，可以將其持有至到期。
對于當前美國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，伯南克給出了好壞參半的評價。一方面，他表示，就業(yè)市場近期出現(xiàn)部分改善跡象，但“總體依然疲軟”；另一方面他又指出，一些阻礙美國經(jīng)濟復蘇的“逆風”因素，最近開始有所緩解。
不過，伯南克也強調，超寬松貨幣政策也有成本和風險。他表示，“美聯(lián)儲正在密切關注因為寬松貨幣政策而導致的任何可能出現(xiàn)的金融不穩(wěn)定跡象。但在當前的經(jīng)濟大環(huán)境下，貨幣政策依然大有好處。”
伯南克在國會證詞演說中同時指出，美聯(lián)儲貨幣政策正幫助美國經(jīng)濟復蘇，盡管聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)已經(jīng)明確表示準備增加或縮減資產購買規(guī)模，但在撤出寬松政策之前，有必要進一步觀察經(jīng)濟表現(xiàn)。
證詞并未表現(xiàn)出伯南克準備撤出當前每個月850億美元的購債計劃，并強調稱，失業(yè)率高企和就業(yè)不充分帶來的“成本非常高”，損害經(jīng)濟潛力。
伯老肯定貨幣政策效果
縱觀整篇演說，我們發(fā)現(xiàn)最值得關注的亮點是伯南克首先肯定了一路走來飽受爭議的量化寬松政策的正面作用，同時他也表示聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)已經(jīng)意識到了長期低利率環(huán)境的負面效果，但是過早的收緊貨幣政策，可能令美國經(jīng)濟復蘇放緩并導致通脹進一步下滑。
伯南克在國會證詞演說表示，本委員會已意識到長期低利率的代價和風險，比如儲蓄者和購買政府債券者的回報率非常低，另一個我們非常重視的代價是，非常低的利率如果維持很長時間可能破壞金融的穩(wěn)定。美聯(lián)儲將通過增強監(jiān)控、更為系統(tǒng)性地監(jiān)管金融公司、持續(xù)推行改革保持金融系統(tǒng)的彈性來解決金融穩(wěn)定性的問題。
伯南克并表示，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)意識到了長期低利率的缺陷，一直積極尋求達成與持續(xù)較高利率相容的經(jīng)濟狀態(tài)。但不幸的是，在目前減弱政策的寬松性不太可能達成這樣的目的。過早的收緊貨幣政策可能導致利率暫時性上漲，但同時將帶來經(jīng)濟復蘇放緩或終結的重大風險，并導致通脹進一步下降。不僅如此，經(jīng)濟再陷疲軟自身也將危及金融穩(wěn)定。
伯南克稱，鑒于只有健康的經(jīng)濟才能向儲蓄者和投資者提供持續(xù)的高實際回報率，就美聯(lián)儲方面而言，促成中期內及此后更長時間內的更高回報率需要盡可能地提供寬松政策，促進最大化就業(yè)和維持價格穩(wěn)定。當然，我們這樣做的過程中將持續(xù)關注我們政策行動的效率和代價，并針對經(jīng)濟前景的發(fā)展做出相應調整。
就業(yè)問題成為核心關注問題
今日同時公布的還有美聯(lián)儲會議紀要，對比伯南克講話，我們可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲內部共同的關注的就是貨幣政策傳導機制是否能夠有效降低失業(yè)率的問題，在失業(yè)率問題沒有解決之前，其他經(jīng)濟指標轉好，不能令美聯(lián)儲放松縮減QE的口風。
伯南克在演講中指出，今年迄今經(jīng)濟繼續(xù)保持溫和增長勢頭。預計今年一季度實際GDP的年化增長率為2.5%，將超過2012全年的1.75%。一季度經(jīng)濟增長得到了美國家庭和企業(yè)需求持續(xù)增加的支撐，這些因素抵消了政府開支下降，特別是國防開支下降對經(jīng)濟的拖累；近來就業(yè)市場的狀況出現(xiàn)了一些改善，盡管如此，就業(yè)市場整體依然疲軟，失業(yè)率仍明顯高于較長時間內的正常水平，長期失業(yè)率仍處于歷史高位，而勞動參與率持續(xù)走低。不僅如此，近800萬人仍在做兼職工作，雖然他們更愿意全職勞動。高失業(yè)率和就業(yè)不足的代價高昂，失業(yè)個人及其家庭、經(jīng)濟的產出潛力、政府收入及其支撐的開支項目、預算赤字和公共債務都受到不利影響。
而周四公布的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)4月30日到5月1日貨幣政策制定會議的紀要文件顯示：“許多理事都認為，(自去年9月份開始實施債券購買計劃以來)就業(yè)市場前景已經(jīng)有所進展。但許多與會者都認為，需要繼續(xù)看到這種進展、看到有關就業(yè)市場前景的信心增強或是下行風險消失，到那時放緩資產購買計劃的步伐才會是合適的。”
今天公布的紀要表明，多名美聯(lián)儲官員稱其愿意最早在6月17日和18日召開的下一次貨幣政策制定會議上開始考慮逐步削減“量化寬松”計劃規(guī)模的問題，前提是經(jīng)濟報告顯示出“足夠強勁和可持續(xù)的增長證據(jù)”。這為美聯(lián)儲內部有關如何以及何時開始削減資產購買規(guī)模的爭論提供了更多細節(jié)，這種購買活動已經(jīng)將美聯(lián)儲在資產負債表規(guī)模擴大到了創(chuàng)紀錄的3.35萬億美元。
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