銀行理財(cái)轉(zhuǎn)標(biāo)夢斷交易所 監(jiān)管壓力或倒逼證券化
導(dǎo)讀：在諸多監(jiān)管政策的合力擠壓下，銀行理財(cái)通過對接信托、資管等通道投資非標(biāo)債權(quán)從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利的空間或已加速收窄，該模式所構(gòu)筑的中國式“銀行影子系統(tǒng)”不得不尋找新的出口，而信貸資產(chǎn)證券化也或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)遇。
塞翁失馬，焉知非福。
8月19日，上交所下發(fā)142號文（《關(guān)于為資產(chǎn)管理計(jì)劃份額提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)的通知》），規(guī)定證券公司、基金管理公司及其專門從事資管業(yè)務(wù)的子公司，可申請將其資管計(jì)劃份額通過交易所向其他投資者轉(zhuǎn)讓。
事實(shí)上，交易所資管計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓的啟幕被業(yè)內(nèi)期待已久，通知所涉及的資管計(jì)劃也將因轉(zhuǎn)讓服務(wù)的開通而獲得更好流動性。
同時，有業(yè)內(nèi)人士期望，資管計(jì)劃因可在交易所交易而將成為銀行理財(cái)投資標(biāo)的中的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而這將為銀行理財(cái)繞道8號文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》）規(guī)避其關(guān)于對理財(cái)資金從事非標(biāo)債權(quán)投資的限制提供便利。
希望固然美好，但形勢卻急轉(zhuǎn)直下。記者獲得多家銀行人士證實(shí)，銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部已電話通知，銀監(jiān)會對銀行理財(cái)通過資管計(jì)劃從而實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型的方式不予認(rèn)可。
隨著8號文所規(guī)定年底非標(biāo)額度達(dá)標(biāo)大限日的逼近，銀行的非標(biāo)處理壓力正逐漸加大。
與此同時，銀行還面臨著其他考驗(yàn)：銀行理財(cái)投資檢查的來襲、8號文或被進(jìn)一步細(xì)化、同業(yè)規(guī)范性監(jiān)管預(yù)期。
在諸多監(jiān)管政策的合力擠壓下，銀行理財(cái)通過對接信托、資管等通道投資非標(biāo)債權(quán)從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利的空間或已加速收窄，該模式所構(gòu)筑的中國式“銀行影子系統(tǒng)”不得不尋找新的出口，而信貸資產(chǎn)證券化也或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)遇。
資管標(biāo)準(zhǔn)化之夢
除上交所的資管計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)開啟外，深交所也不甘落后。8月20日，深交所發(fā)布78號文（《深圳證券交易所資產(chǎn)管理計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引》），其指引關(guān)于資管計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓的有關(guān)規(guī)定與上交所142號文大致相同。
其實(shí)，早在年初，有關(guān)券商、基金公司資管計(jì)劃在交易所掛牌的消息就已在業(yè)內(nèi)流傳。
彼時，已有券商資管產(chǎn)品份額嘗試在交易所大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓。例如1月11日，齊魯證券發(fā)行的“齊魯金債基1號”，其B份額即為可通過上交所大宗交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的集合理財(cái)產(chǎn)品。
值得一提的是，當(dāng)初業(yè)內(nèi)僅將其視為增強(qiáng)資管計(jì)劃流動性的利好，相關(guān)信息也并未引起過多關(guān)注。而交易所轉(zhuǎn)讓服務(wù)之所以能夠引起業(yè)內(nèi)重視，仍要?dú)w因于銀監(jiān)會今年3月下發(fā)的8號文。
根據(jù)8號文規(guī)定，商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均需以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
8號文針對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的定義，即“未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等”。
長久以來，銀行以理財(cái)資金對接信托計(jì)劃和券商、基金子公司的資管計(jì)劃為銀行指定的客戶融資，并從利息收入中扣除相應(yīng)的比例支付給非銀機(jī)構(gòu)作為“通道費(fèi)用”，而銀行亦能以此規(guī)避授信額度和風(fēng)險(xiǎn)資本占用的管制。
在8號文下發(fā)后，該模式的增長勢頭將受到“35%”和“4%”的“雙紅線”掣肘。由于部分銀行理財(cái)項(xiàng)下的非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)超標(biāo)，如何將非標(biāo)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成為業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)。
“轉(zhuǎn)標(biāo)”需求之下，交易所的資管計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)成為了銀行理財(cái)?shù)木让静荨?
券商、基金的資管產(chǎn)品亦可在交易所交易，因此或可摘掉非標(biāo)債權(quán)的“帽子”。而銀行理財(cái)資金對接該類資管計(jì)劃也將不構(gòu)成對非標(biāo)債權(quán)額度的占用。
“資管計(jì)劃如果能在交易所掛牌交易，就可以算作標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)。”華東某券商人士指出“例如可以在交易所轉(zhuǎn)讓的中小企業(yè)私募債就是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，之前已經(jīng)有銀行理財(cái)對接私募債的案例了。”
據(jù)滬、深交易所的有關(guān)規(guī)定，可在交易所實(shí)現(xiàn)份額轉(zhuǎn)讓的資管產(chǎn)品計(jì)劃均為“多對一”的集合類產(chǎn)品，而如果該類資管因產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓被監(jiān)管部門認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，其將成為未來銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)非貸類融資的主力通道。
銀監(jiān)會通知疑云？
通過對接交易所掛牌的資管計(jì)劃完成非標(biāo)債權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化處理是否合規(guī)，業(yè)內(nèi)對此仍然存有爭議。
“把轉(zhuǎn)讓的資管算作標(biāo)準(zhǔn)化無非是通道業(yè)務(wù)的變種。”滬上某券商投行人士分析，“掛牌通知沒有對轉(zhuǎn)讓份額的資管提出更高的盡調(diào)要求，從信用風(fēng)險(xiǎn)看這和沒掛牌是一樣的，掛牌只是解決了流動性。”
此前，券商的定向資管計(jì)劃一直為銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)非貸類融資提供通道，而券商資管規(guī)模亦因通道業(yè)務(wù)的發(fā)展而實(shí)現(xiàn)暴增。在前述人士看來，理財(cái)資金對接交易所轉(zhuǎn)讓的集合類資管不過是此前定向資管通道的變種。
而華東某信托人士認(rèn)為，在交易所轉(zhuǎn)讓的資管計(jì)劃是否可計(jì)為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，其決定權(quán)仍然在銀監(jiān)會手中。
“這種事說到底還是銀監(jiān)會說了算，非標(biāo)與否的討論根本沒意義。”該人士表示，“只要銀監(jiān)會出個投資規(guī)范，控制一下比例，銀行還是很難用這個方式包裝非標(biāo)。”
事實(shí)上，這種可能已不僅止步于猜測階段。
8月20日，有業(yè)內(nèi)人士透露，銀監(jiān)會開始通過電話通知的方式，對可能出現(xiàn)的“銀行理財(cái)對接交易所資管計(jì)劃”的操作進(jìn)行監(jiān)管指導(dǎo)，禁止銀行將交易所的資管計(jì)劃計(jì)算為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)。
“銀監(jiān)會創(chuàng)新部曾通過電話告知銀行理財(cái)資金對接資管計(jì)劃不屬于非標(biāo)。”華南某股份行人士表示，根據(jù)銀監(jiān)會方面要求，“理財(cái)資金對接券商資管計(jì)劃和基金專戶的模式均屬非標(biāo)債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)，要求各行不得開展該類業(yè)務(wù)。該通知為銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的統(tǒng)一監(jiān)管要求，請各部門認(rèn)真領(lǐng)會通知精神，確保理財(cái)業(yè)務(wù)依法合規(guī)開展。”
不過亦有業(yè)內(nèi)人士表示懷疑。“傳言中說各行不得開展該業(yè)務(wù)，但實(shí)際上是不允許各行將資管計(jì)劃列入非標(biāo)資產(chǎn)，這個地方的表述有矛盾。”北京某券商資管人士質(zhì)疑：“而且未來的資產(chǎn)支持證券還要在交易所掛牌，那么理財(cái)資金購買ABS也會被算作非標(biāo)么？”
值得注意的是，該監(jiān)管通知目前尚未得到權(quán)威部門的證實(shí)。
“就算這個消息是假的，銀監(jiān)會也不會置之不理。”某國有大行人士指出，“如果形成一定的規(guī)模，叫停或規(guī)范是可以預(yù)見的。”
監(jiān)管倒逼證券化？
事實(shí)上，監(jiān)管層在從理財(cái)和同業(yè)兩個維度來收緊銀行的非貸類融資業(yè)務(wù)。
銀監(jiān)會主席尚福林曾在陸家嘴論壇（官方站）上透露，銀監(jiān)會正在研究有關(guān)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范性文件。這意味著銀行同業(yè)資金參與非貸類融資的活動也將受到限制。
從今年8月起，銀監(jiān)會系統(tǒng)還針對8號文的執(zhí)行情況對各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行摸底檢查。
與此同時，尚福林亦在銀監(jiān)會的年中會議上表示，下一步監(jiān)管機(jī)構(gòu)要研究制定綜合性、系統(tǒng)性的商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法，完善審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管并重的理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，細(xì)化8號文關(guān)于理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模控制、期限錯配、風(fēng)險(xiǎn)防控方面的監(jiān)管措施，并組織開展執(zhí)行情況的自查和檢查。
同業(yè)、理財(cái)?shù)碾p重監(jiān)管之下，銀行理財(cái)?shù)姆菢?biāo)清理壓力將愈發(fā)沉重。
而另需注意的是，除強(qiáng)化對同業(yè)與理財(cái)資金的監(jiān)管外，不同牌照機(jī)構(gòu)間的跨業(yè)監(jiān)管機(jī)制也已開始搭建。
8月20日，國務(wù)院批復(fù)同意人民銀行牽頭建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，聯(lián)席會議由人民銀行牽頭，成員單位包括銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局，必要時可邀請發(fā)展改革委、財(cái)政部等有關(guān)部門參加。
“之前通道是信托，后來大資管業(yè)務(wù)放開后，券商和基金子公司又成了銀行理財(cái)?shù)耐ǖ馈！比A南某券商資管人士表示，“券商和子公司之所以能把規(guī)模做上去，和其所歸屬的監(jiān)管部門有關(guān)，銀監(jiān)會無法監(jiān)管券商和基金，所以只能靠規(guī)范理財(cái)投向來控制影子銀行。”
在聯(lián)席會議將負(fù)起六大協(xié)調(diào)職責(zé)中，交叉性金融產(chǎn)品以及跨市場金融創(chuàng)新的協(xié)調(diào)亦在其中，而該監(jiān)管范圍或直指當(dāng)下的“銀行影子”系統(tǒng)。而該會議制度的建立，意味著監(jiān)管層對“銀行影子”類的跨行業(yè)鏈條的監(jiān)管效率正在不斷提高。
“以后銀監(jiān)會想禁止券商或基金配合銀行開展某類業(yè)務(wù)，可能通過這種協(xié)調(diào)機(jī)制來請證監(jiān)會幫忙就夠了。”前述券商資管人士稱，“這樣一來，以后的通道業(yè)務(wù)就越來越難做了。”
在多方監(jiān)管政策的倒逼下，CLO（信貸資產(chǎn)證券化）或被正式擺在銀行面前。
“銀監(jiān)會針對8號文的要求越來越嚴(yán)格，我們正在尋求通過證券化的方式解決超出額度的非標(biāo)債權(quán)。”華北某城商行人士表示，“股份制銀行和部分城商行的非標(biāo)超標(biāo)情況都比較嚴(yán)重，所以比較關(guān)心證券化的可能性。”
然而在CLO規(guī)模尚未形成規(guī)模前，成本仍然是多數(shù)銀行所顧慮的因素。
“從費(fèi)用角度出發(fā)，證券化可能會是最后的選擇。”前述北京某股份行人士坦言。“證券化的費(fèi)用肯定高于影子銀行，比如我用通道做一單表外，各項(xiàng)費(fèi)用基本都由融資方承擔(dān)；但如果銀行作為原始權(quán)益人將信貸資產(chǎn)出表，成本就要轉(zhuǎn)嫁到銀行頭上。”
雖然如此，但銀監(jiān)會或已經(jīng)開始了信貸資產(chǎn)證券化的推進(jìn)工作，據(jù)媒體報(bào)道，銀監(jiān)會正籌備新一輪ABS試點(diǎn)，規(guī)模約2000億，同時監(jiān)管層內(nèi)部也召開會議，對“信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化”工作進(jìn)行部署。
“要看監(jiān)管部門對證券化有一個怎樣的扶持力度。”前述股份行人士指出，“如果證券化是一個好方法，誰又會費(fèi)著心機(jī)繞幾道交易結(jié)構(gòu)來做通道業(yè)務(wù)呢？”
（作者：松壑）
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