電氣行業：行業有望探底回升 部分板塊已被低估
去年全年及今年一季度行業收入及利潤增速持續下滑
去年全年和今年一季度，電氣設備新能源全行業分別實現營業收入3382.76億元和691.18億元，同比增減分別為4.70%和-0.73%。收入增速與上年同期相比則分別下降22.74和19.21個百分點，總體延續了自2010年以來的下降趨勢。
凈利潤進入負增長時代，行業整體步入低谷
2011年全年和2012年一季度，電氣設備新能源行業分別實現歸屬于母公司股東的凈利潤187.67億元和30.20億元，同比分別下降24.76%和34.54%，自2010年以來行業首次出現凈利潤負增長。
2011年及2012年一季度的下降趨勢與整體宏觀經濟形勢關聯較大。風電子行業持續低迷、光伏子行業自2011年下半年以來行業形勢變化導致凈利潤增長低于預期。
此外，從2012年一季報來看，公司盈利情況呈現出比較明顯的兩級分化，部分公司在整體環境惡化的情況下仍能取得較好的增長。
宏觀經濟增長乏力，行業繼續探底
自2010年以來行業景氣持續下滑主要原因在于：1）受宏觀經濟的影響，市場需求疲軟，造成收入增速自2010年以來持續放緩；2）行業競爭日趨激烈，原材料價格上漲使得毛利率水平不容樂觀；3）歷年來管理費用率持續攀升，通脹帶來的人力成本提高對公司盈利構成壓力。
自2009年以來，行業利潤增速已9個季度連續下滑，繼續探底過程。因電氣設備新能源板塊主要依賴投資需求拉動，隨著“十二五”規劃建設的逐漸啟動，以及宏觀經濟的好轉，年內有望觸底回升。
前期跌幅較深，部分板塊相對估值較低
近一年來電氣設備新能源板塊相對滬深300跌幅達22.46個百分點，位居所有板塊末尾。目前全行業動態PE下調至29.73，為滬深300平均水平的2.64倍，略高于近一年平均水平2.51倍。除新能源設備子行業以外，電站設備及輸變電子行業相對滬深300估值已低于一年來的平均水平。
投資策略：推薦表現相對較好的輸配電板塊績優公司
行業經過長時間下跌之后，部分公司價值被低估，加上宏觀經濟亦將有望于年內觸底反彈，帶動對電氣設備新能源行業的需求，因此行業投資機會開始逐漸顯現。因行業是否到達底部仍需時間判斷，同時考慮到一季度以來行業內公司業績表現呈現出較為明顯的兩級分化趨勢，我們重點推薦近一年來基本面較好的配電子行業公司森源電氣、有望提前進入反彈的一次設備子行業公司思源電氣、以及近一年來行業相對景氣的電力電子子行業公司榮信股份，對二次設備子行業龍頭國電南瑞亦予以推薦評級，建議重點關注長高集團、積成電子、東方電氣、東方電熱、精功科技、聚光科技和超日太陽，以上公司在行業低谷中表現相對出色并有望提前進入反彈。
風險提示
行業何時觸底反彈存在不確定性
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