農(nóng)林牧漁：半年報(bào)業(yè)績(jī)牽引農(nóng)業(yè)股六月表現(xiàn)
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
觀點(diǎn)綜述： 我們認(rèn)為：1）六月份是半年報(bào)涵蓋的最后一個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)于各類子板塊和主要上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)判差別將逐步收窄（一致預(yù)期將更為明晰），農(nóng)業(yè)股的走勢(shì)將更多的受到半年報(bào)業(yè)績(jī)的牽引；2）需要更細(xì)致的對(duì)子板塊估值進(jìn)行解讀。就六月份而言，飼料板塊仍是我們推薦的首選，尤其重視水產(chǎn)飼料，因?yàn)橥緛砼R。
估值：行業(yè)2011年靜態(tài)PE為28.1倍（相對(duì)上證A股的溢價(jià)率為2.4），接近歷史低位，WIND一致預(yù)期下的2012年動(dòng)態(tài)PE則為19.8倍，預(yù)示著板塊整體進(jìn)一步下跌的空間小。
相對(duì)而言，飼料仍是目前農(nóng)業(yè)行業(yè)中最為穩(wěn)健的板塊。首先，我們認(rèn)為飼料板塊的半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谡麄€(gè)行業(yè)中仍將處于領(lǐng)先位置，這一點(diǎn)從各主要公司的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中即可看；其次，水產(chǎn)飼料即將在二、三季度迎來銷售旺季，雖然今年蝦的成活率難言樂觀，但目前魚、蝦的高價(jià)格仍將使得水產(chǎn)料的旺季銷售值得期待；最后，目前飼料行業(yè)2012年的PE估值在12.9倍，并不算高。但同時(shí)我們也應(yīng)該看到：1）隨著養(yǎng)殖頭均利潤(rùn)的不斷走低，需求端的接受程度將難免有所衰退（這一點(diǎn)在部分小飼料企業(yè)5月份的銷售中已經(jīng)略有隱現(xiàn)）；2）以豆粕為代表的原料價(jià)格上漲使得飼料業(yè)務(wù)承受較大的成本壓力。因此，我們認(rèn)為：1）在個(gè)股選擇中，建議關(guān)注銷量和業(yè)績(jī)具備反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)的公司，如通威股份。2）規(guī)模較大的飼料公司，因其能夠通過銷量的穩(wěn)定增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)擬補(bǔ)成本提升所導(dǎo)致的毛利下滑，以量補(bǔ)價(jià)。我們推薦海大集團(tuán)、大北農(nóng)。（海通證券）
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