經濟面臨L型復蘇 股市筑底緩慢回升
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南方基金首席策略分析師楊德龍
上周滬市兩次擊穿2000關口創三年新低均被拉回，且滬市最低日成交330億、周成交1811億均創三年新低。未來的經濟形勢及股市走勢成了投資者最關心的話題。
面對此輪的經濟下滑，在上周五由《證券日報》等主辦的“中國經濟政策走向論壇”上，南方基金首席策略分析師，南方小康、南方上證380ETF及其聯接基金的基金經理楊德龍分析認為，這一輪經濟下滑不僅僅有周期性的原因，也有過去三十年經濟大轉型的原因，也就是說這次經濟下滑同時伴隨著歐美經濟的下滑，特別是歐洲經濟陷入到低迷，導致中國進出口下降比較厲害。另外，這次經濟下滑同時也是經濟結束過去三十年高速增長，逐漸轉向中速增長的階段。
而對于明年的經濟形勢判斷，楊德龍判斷認為，明年經濟面臨L型復蘇，股市筑底緩慢回升。
楊德龍指出，三季度已經回到經濟底部，10月份、11月份很多數據出現了回暖，比如PMI數據、工業增加值、進出口、M1、M2這些數據出現回暖，經濟下滑的階段已經結束，但結束之后，經濟不能快速回升。“這次經濟調整的時間會比較長，見底之后會出現L型復蘇，而不像2009年出現V型反轉。所以經濟會在相對比較長的時間維持增速，經濟復蘇需要很長的時間”。
那么，在經濟回落過程中，發展的重點將會是什么？楊德龍認為，下一步發展重點是提高GDP效益。原來的增長更多的是靠“三高”行業，通過高污染、高耗能、高資源性行業拉動經濟的增長，出口也主要是出口低端的產品，像鞋、襪、帽子這些出口已經發展到極致，低端市場份額在全世界占到40%以上，將來進一步提高的空間就非常有限了。要想未來在出口上有所作為，企業就需要提高產品的檔次和附加值，這樣才有更好的增長。
不過，反映到股市上，楊德龍認為，在今年年底之前，A股會完成探底的過程，到明年主要是進行估值上的修復，股指也會緩慢地回升。
對于近期A股再次打破2000點股市較差的表現，不少人質疑為什么過去五年經濟增長不錯，股市表現那么差？楊德龍分析認為，從流通市值的指標看，2008年6000點時，流通市值是24萬億，現在跌到2000點，流通市值還有16萬億，大概是原來的三分之二，也就是說流通市值并沒有怎么減少，因為一方面五年中大量的大小非解禁，流通市值迅速膨脹；另一方面每年都有將近1萬億的IPO和再融資。楊德龍說：“這五年來市場一直沒有賺錢效應，場外資金不愿意進場，都靠場內資金支撐，市場承接力度下降，導致市場不斷下移。通過五年時間，A股下跌三分之二，基本消化了大小非解禁的壓力，流通市值也出現了比較大的膨脹。但這些大小非并沒有賣，只是可以流通了，這就是懸在資本市場的劍。今后股市結構就變了，原來只有三分之一的股票可以流通，現在股改之后有80%的股票可以流通，這時股票定價權已經由二級市場股票流通轉向大股東，所以現在大小非產業資本決定著股價的上限，這樣的情況下A股很難出現泡沫化。”
不過，楊德龍認為市場不必悲觀，“現在跌破1600點的可能性不大，加上2008年到現在上市公司盈利也增長50%以上，其實2000點已經比當時1664點還要便宜，現在的點位已經比當時低，進一步跌破的可能性不是很大。所以市場10%的下跌空間就可以見到一個比較大的底部，比較大的底部出現之后就會有一個緩慢的回升，所以明年市場會有反彈的行情，全年會有正的收益，但大幅度上漲的可能性不是很大。”
針對上述分析結果，楊德龍建議投資者可以通過底部定期定投的方式獲得收入，比如大盤跌破2000點的時候，每周或每月買入一部分股票或基金，等到大盤見到底，買在底部區域，大盤反彈的時候就可以獲得收益。
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