中信建投：歐洲復(fù)蘇還將持續(xù) 歐元走強難以為繼
歐洲景氣持續(xù)擴張Markit11月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值意外上修至51.9，預(yù)期會持穩(wěn)于初值51.5的水平，9月終值為52.2。10月服務(wù)業(yè)PMI終值上修至51.6，預(yù)期會持穩(wěn)于初值50.9的水平，9月終值為52.2。
11月4日公布的10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）升至51.3，逐漸接近8月的26個月高位51.4，預(yù)期51.3，前值51.1，連續(xù)第四個月實現(xiàn)擴張。
復(fù)蘇動力來自于三駕馬車的全面反彈對于歐洲經(jīng)濟景氣回升，從已經(jīng)公布的二季度數(shù)據(jù)來看，出口、消費與投資三駕馬車均有所貢獻(xiàn)，其中出口的貢獻(xiàn)尤為突出，拉動經(jīng)濟增長0.75%；消費次之，其中居民消費拉動經(jīng)濟增長0.1%，政府消費拉動增長0.09%；固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長0.05%，不過庫存因素卻拖累歐洲經(jīng)濟增長達(dá)0.12%。
復(fù)蘇前景：機遇大于挑戰(zhàn)對于未來兩個季度的歐洲經(jīng)濟形勢，雖然當(dāng)前復(fù)蘇的基礎(chǔ)依舊較為脆弱，但是我們認(rèn)為歐債危機趨緩態(tài)勢延續(xù)和全球主要經(jīng)濟體穩(wěn)步復(fù)蘇的概率很大，進(jìn)而歐洲經(jīng)濟從衰退走向復(fù)蘇的相對寬松的內(nèi)外環(huán)境仍將持續(xù)，歐洲經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)的概率也很大。
三駕馬車中即便相對脆弱的某一個指標(biāo)出現(xiàn)小幅的回落，但是二季度另一個拖累經(jīng)濟復(fù)蘇的因素——庫存對復(fù)蘇貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的概率也非常大，進(jìn)而形成對沖。如果三駕馬車保持當(dāng)前強度或者稍微加速，那么在庫存力量的作用之下，歐洲復(fù)蘇加速的概率也是存在的。
歐元反彈難以為繼展望未來，我們認(rèn)為支持歐元持續(xù)、快速走強的基礎(chǔ)正在發(fā)生著變化，由危機緩和與經(jīng)濟復(fù)蘇所帶動的一輪價值修復(fù)反彈或許已經(jīng)臨近終結(jié)，最近幾天歐元兌美元的暴跌或許就是一個新階段來臨的先兆。
理由在于：歐債危機短期內(nèi)進(jìn)一步緩和的空間已經(jīng)非常有限；在歐洲經(jīng)濟仍面臨的種種挑戰(zhàn)之下，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇再給市場創(chuàng)造一個新的驚喜的可能性不大，反而不能排除短期內(nèi)會有所波動；歐洲和美國的貨幣政策正在走向分化。（周金濤 李樹培）
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