交通運(yùn)輸：基礎(chǔ)設(shè)施精選個(gè)股 薦5股
投資建議展望2014年，我們維持對(duì)周期性的航運(yùn)航空板塊的推薦，基礎(chǔ)設(shè)施建議精選個(gè)股，繼續(xù)推薦大秦鐵路、上海機(jī)場、寧滬高速。另外我們最新覆蓋了中信海直和海博股份，均給予“推薦”評(píng)級(jí)。
理由航運(yùn)：自我們2008年9月的報(bào)告《盛宴不再，準(zhǔn)備過冬》之后，我們從未推薦過航運(yùn)板塊，而目前我們認(rèn)為干散貨和油輪市場有望走出兩年向上周期：1）干散貨市場2014-15年需求增速將高于供給增速，我們預(yù)測2014-15年BDI均值分別為1600點(diǎn)和2000點(diǎn)：即使中國粗鋼產(chǎn)量增速大幅下滑，國際礦商投產(chǎn)也將帶動(dòng)鐵礦石運(yùn)輸需求，且世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)整體干散貨運(yùn)輸需求；而新增船舶訂單不會(huì)對(duì)未來一年半的供給造成影響；2）2014年集運(yùn)市場是否迎來產(chǎn)能利用率拐點(diǎn)尚取決于需求是否超預(yù)期，建議關(guān)注在二季度啟動(dòng)的P3聯(lián)盟對(duì)運(yùn)價(jià)的影響；3）以“目前市值/最高點(diǎn)盈利”和“目前運(yùn)力/2008年運(yùn)力”兩個(gè)維度，首選中海發(fā)展，次選中遠(yuǎn)航運(yùn)。
航空：1）2014年供給增速有望低于2013年，且無新增高鐵沖擊；2）2013年票價(jià)下跌更多受反腐影響，而反腐的邊際影響將降低；3）美國QE繼續(xù)緩解了人民幣貶值壓力，油價(jià)未來也缺乏上漲支撐；4）估值在歷史低位，已經(jīng)反映很差預(yù)期；排序東航>國航>南航。
機(jī)場：繼續(xù)推薦同時(shí)符合1）樞紐機(jī)場和2）產(chǎn)能利用率低2個(gè)條件的上海機(jī)場。
鐵路：營改增利空出盡，后續(xù)的鐵路運(yùn)價(jià)提升將逐步兌現(xiàn)，若如我們預(yù)期2014年提價(jià)1.5分錢，則大秦盈利將達(dá)到1.1元/股以上，對(duì)應(yīng)目前分紅收益率已經(jīng)達(dá)到6.4%，為歷史最高。
公路：僅推薦“路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢強(qiáng)+高分紅+穩(wěn)定盈利”的寧滬高速，2013年跑贏大盤20個(gè)百分點(diǎn)，目前分紅收益率為8.4%。
物流：建議關(guān)注四大主題：快遞、配送、倉儲(chǔ)、傳統(tǒng)物流互聯(lián)網(wǎng)化，推薦海博股份和建發(fā)股份。
盈利預(yù)測與估值中海發(fā)展0.6x14ePB，中國國航0.8x14ePB，大秦鐵路7.9x14ePE（不考慮提價(jià)），上海機(jī)場11.6x14ePE，寧滬高速9.3x14ePE。
風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，影響周期性板塊的需求。
（楊鑫 沈曉峰 任重）
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