證監(jiān)會(huì)做大公司債路線圖：發(fā)債審核走獨(dú)立流程
按照“十二五”規(guī)劃和全國金融工作會(huì)議的要求，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確了債券市場(chǎng)發(fā)行改革和顯著增加債券融資規(guī)模的整體思路。近日召開的保代培訓(xùn)傳言傳出消息，證監(jiān)會(huì)今年除了推進(jìn)中小企業(yè)私募債之外，還將簡化債券審核程序，建立獨(dú)立于股權(quán)融資的債券審核流程，設(shè)立公司債審核專崗，并在發(fā)審委中建立專門負(fù)責(zé)債券審核的委員小組。
去年年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)文成立債券辦公室，由證監(jiān)會(huì)副主席姚剛負(fù)責(zé)。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解，這個(gè)辦公室承擔(dān)協(xié)調(diào)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，建立統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者保護(hù)制度和投資者適當(dāng)性管理（即“五個(gè)統(tǒng)一”）等工作。
但是，由于正式在編機(jī)構(gòu)的設(shè)置需要中央統(tǒng)一安排，證監(jiān)會(huì)目前尚不具備在發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部之外單獨(dú)設(shè)立一個(gè)“債券發(fā)行部”的條件。因此，在發(fā)行部內(nèi)部先建立一個(gè)債券審核的專門通道，是一個(gè)更現(xiàn)實(shí)、效果也比較好的做法。
從目前披露的信息來看，上述“專門通道”將有獨(dú)立的流程、專門的崗位，甚至還對(duì)應(yīng)著發(fā)審委中的專組委員。除了人員配置仍有局限外，這個(gè)通道已儼然一個(gè)小發(fā)行部的模樣。
一位投行人士向記者表示，證監(jiān)會(huì)還將在目前已經(jīng)在運(yùn)行的分類審核綠色通道基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確按照資信評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)規(guī)模和債券期限和是否定向發(fā)行等指標(biāo)，進(jìn)一步分類簡化審核程序。
而一項(xiàng)重大突破是，對(duì)于不涉及固定資產(chǎn)投資的債券發(fā)行，證監(jiān)會(huì)將不再就產(chǎn)業(yè)政策問題向發(fā)改委征詢意見。會(huì)內(nèi)征詢意見方面，上市公司部也已經(jīng)不再對(duì)公司債券出具日常監(jiān)管函。
從實(shí)際效果來看，目前公司債券的審核周期已經(jīng)縮短到一個(gè)半月。
除了改進(jìn)審核流程外，證監(jiān)會(huì)還推動(dòng)了上市銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，以顯著增加公司債的流動(dòng)性。此外，證監(jiān)會(huì)還旨在加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的作用，加強(qiáng)市場(chǎng)化導(dǎo)向，突出發(fā)債主體的信用責(zé)任，發(fā)揮投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。
目前，我國債券市場(chǎng)尚無實(shí)質(zhì)性的違約事件發(fā)生，這其實(shí)并非好事。沒有違約事件發(fā)生，并非發(fā)債主體講信用，而是政府往往在一些準(zhǔn)違約事件中承擔(dān)了最后的償債責(zé)任（如海龍短融）。這背后，則與銀行是債券市場(chǎng)最大的持有者，風(fēng)險(xiǎn)并未從銀行體系中轉(zhuǎn)移有關(guān)。
在創(chuàng)新方面，證監(jiān)會(huì)正在考慮推出儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制，即允許一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)可以自主選擇發(fā)行窗口。這種制度有利于增強(qiáng)債券發(fā)行的靈活性，降低融資成本，提高市場(chǎng)效率。
另一項(xiàng)重大創(chuàng)新則是中小企業(yè)私募債。目前滬深交易所都在積極準(zhǔn)備，一些券商也已經(jīng)儲(chǔ)備了項(xiàng)目資源。中小企業(yè)私募債既是一種產(chǎn)品創(chuàng)新，也是債券發(fā)行模式的創(chuàng)新，最突出的特點(diǎn)是無需審核，只需要發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)向交易所報(bào)備即可。因此，它的意義更在于放松管制，讓發(fā)債主體對(duì)自己的信用負(fù)責(zé)，讓投資者對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)判斷負(fù)責(zé)。
不過，目前交易所更關(guān)心的仍然是風(fēng)險(xiǎn)問題，擬議中的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制包括償債基金。但是也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，償債基金可能又回到政府兜底的老路上，不利于市場(chǎng)約束和信用約束機(jī)制的形成；事實(shí)上，非公開發(fā)行和投資者適當(dāng)性管理已經(jīng)可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。
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