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債市短期或窄幅震蕩等待指引機構普遍觀望

2012-06-13 08:59 來源：中國證券報

　　周三財政部招標發行的7年期國債需求平穩，中標利率3.14%符合市場預期。由于臨近經濟數據披露窗口，近期債券市場在觀望氛圍中延續小幅震蕩走勢。市場人士指出，當前債市所處基本環境總體偏暖，但經過前期大幅度上漲，在5月份經濟數據、海外歐債形勢或美聯儲議息給予更多指引之前，市場可能維持小幅震蕩局面。

　　表現好于上周5年國債

　　6月6日，財政部就今年第十期記賬式附息國債進行了招投標。根據發行公告，本期國債為7年期固息債券，按年付息，計劃發行300億元，甲類成員可追加。此前的統計顯示，機構對本期國債中標利率預測區間約為3.11%-3.16%，預測均值為3.14%，低于6月5日中債收益率3.18%約4個基點。

　　據銀行間交易員透露，本期國債中標利率區間為3.14%-3.16%，加權平均中標利率3.14%，符合預期；全場獲得1.72倍認購；首場投標結束后，獲追加發行20.9億元，實際發行總額為320.9億元。

　　盡管與5月份基準債券動輒兩倍左右的認購比較，本期國債招投標場面較為平穩，但是相比上周5年期國債招標的一幕，依舊體現出了較好的配置支撐。數據顯示，上周三（5月30日）財政部續發行的5年期12附息國債03只獲得1.18倍認購，且中標利率遠高于預期。

　　中金公司報告指出，目前7年期與5年期國債的利差為37bp，處于平均水平之上，因此7年期品種性價比好于5年期。7年期非國開政策性銀行債和國債之間的隱含稅率為16%，略高于歷史均值，如果考慮國債免稅價值，則7年期國債仍有一定吸引力。與此同時，當前資金面寬松而信貸量短期難見大幅提升，銀行類機構對債券仍存在穩定的需求。鑒于短端利率已經比較低，在不大幅下調存款利率的情況下，進一步下行的空間不大，銀行為了提高債券配置收益率，會逐步將需求轉移到中長期品種。因此，銀行等投資戶對本期國債有較穩定的需求。

　　機構普遍觀望

　　與5月份比較，近期一級市場的確略有減溫，這與二級市場近期窄幅震蕩的格局基本一致。市場人士表示，盡管債市所處基本環境總體有利，但經過前期大幅度上漲，在5月份經濟數據或海外歐債形勢給予更多指引之前，市場可能維持小幅震蕩局面。

　　當前債市所處總體環境依舊偏暖。一是，經濟數據環比繼續下行的可能性較大。5月份制造業PMI數據逼近50的榮枯分界線，出現超預期的下滑，顯示當前工業生產呈現淡季更淡的局面，根據季節性變動趨勢，未來兩個月PMI有可能進一步跌至50下方。二是，在經濟增長壓力加大的同時，未來一個季度通脹回落趨勢明確，為貨幣政策繼續出手掃清了障礙。特別是，當前市場對于降息的預期日漸濃厚。三是，海外歐債危機不確定性較大，希臘議會選舉結果與西班牙銀行業重組問題都存在很大的變數，使得海外市場風險偏好明顯回升的可能性小。四是，國內企業盈利能力繼續下滑，以周期性行業為主的上市公司很難改善業績，股票市場投資熱情短期可能還難以對固定收益產品構成沖擊。

　　但是5月份降準之后債券收益率普遍大幅度下行，尤其是在基準利率尚未下調的情況下，債券收益率已在一定程度上透支了未來的政策利好。另外，市場較為關注國內信貸數據變化，以及美聯儲退出QE3的可能性，因此在當前水平上不敢輕舉妄動，普遍的策略是等待進一步信號出現。

　　今年以來記賬式附息國債招投標結果

　　名稱招投標日期期限（年）中標利率（％）中標價格實際發行總額（億元）認購倍數最終票面利率（％）

　　12附息國債01 2012－1－11 1．00 2．78

　　280．00 1．69 2．78

　　12附息國債02 2012－2－8 1．00 2．87

　　280．00 1．34 2．87

　　12附息國債03 2012－2－15 5．00 3．14

　　280．00 1．59 3．14

　　12附息國債04 2012－2－22 10．00 3．51

　　280．00 2．02 3．51

　　12附息國債05 2012－3－7 7．00 3．41