下半年債市仍有機會
自去年10月份以來，債券市場開啟了一輪牛市格局。經歷過較長時間上漲后，目前債市分歧漸起。展望后市，不少基金指出，下半年債市重復上半年強勁勢頭的可能性不大，但穩中漸進的態勢不會發生改變，信用債的機會或高于利率品種。
“債市下半場行情仍值得期待，而下半場行情的主要推動力來自于央行年內不止一次的降息措施。” 紐銀穩健雙利基金經理如是表示。其背后的邏輯是，總體來看，當前宏觀經濟正處于經濟增速與物價的雙降周期，政策面及資金面均推動利率中樞下行，企業融資情況的好轉也推動著信用利差下降，利率債和信用債將迎來下半場行情。
不過，他也強調，下半年債市要重復上半年的強勁勢頭可能性不大，但穩中漸進的態勢不會發生改變。以十年期的國債為例，收益率從去年四季度的4%降低到了3.3%左右，這樣的幅度很難再見到，但隨著未來貨幣的寬松，國債收益率的適度下行空間還是存在的。而相對于利率債券而言，信用債的機會更大。因為經濟下行固然會導致市場對于信用債和國債的利差需求放大，但寬松的資金面、資金利率的整體下行會導致投資者更多青睞票面利率較高的信用品種，這會打開信用債進一步上漲的大門。伴隨著近期政策預調微調力度逐步加大，四季度經濟有望觸底企穩，屆時債市的投資機會將會逐步過渡到權益類資產。
在海富通固定收益相關人士看來，下半年支撐債券市場的基本面因素并沒有發生實質性的改變。從目前來看，政府對經濟增速下降的容忍度較大，未來選擇大幅度刺激投資促增長的概率較低，更多會是“托底”式小幅放松。未來通脹水平將進一步下降，而經濟下滑的走勢可能在短期內很難有改觀，這均有利于債市。
其進一步指出，在具體的投資品種上，仍然會以中等資質的信用債為主，同時也關注利率債和其他品種的市場變化及其帶來的投資機會。總體上來說，債券市場今年下半年的上漲速度可能會較上半年略微放緩，目前經濟震蕩筑底的背景下仍可以優先考慮債券類產品。
南方潤元純債擬任基金經理則表示，債券牛市自去年四季度延續至今，經歷了收益曲線顯著的陡峭化下行，目前來看基本面因素已發生了一定變化，主要體現為經濟增長、通貨膨脹均已顯著回落，貨幣政策已經比較明顯地出現了拐點，令投資者對債市后市產生一定分歧。
“分歧的焦點或者說其核心邏輯仍在于對基本面如何演進的判斷，而基本面如何演進則要取決于對政策的判斷。”他進一步指出，總體來看，未來一段時間貨幣政策仍將呈現一種“有序放松、預調微調”的狀態，將主要帶來流動性的改善而非經濟的快速回升，并繼續形成對債券市場相對有利的宏觀環境，債券市場牛市基礎仍然存在，短期內不會出現行情的顯著反轉。在具體品種上，債市后市將體現結構性特征，高收益信用債的超額收益將更加明顯，利率債投資價值相對偏弱。（郭素）
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