國債期貨預計二季度推出
兩會期間，多位代表委員建議有關部門在控制風險前提下，盡快重新推出國債期貨。《經濟參考報》記者從權威部門獲悉，國債期貨方案已完成設計，基本框架包括交易標的、交易規則、風險控制等。有關部門正在履行相關程序報國務院批準，估計國債期貨二季度推出。
記者從中國金融期貨交易所獲悉，中金所已從多個方面進行籌備，國債期貨合約和規則已設計完畢，交易系統已準備完畢。中金所、中債登、中證登以及外匯交易中心等部門已建立聯合監控機制，在信息交換、聯合監管、跨市場托管以及交割業務方面達成共識。
兩會期間，全國政協委員、財政部財科所所長賈康和全國政協委員、復旦大學法學院院長孫南申分別提交提案，認為推出國債期貨的時機已經成熟，建議有關部門在控制風險的前提下，盡快重新推出國債期貨。
全國人大代表、證監會上市一部主任歐陽澤華在接受記者采訪時表示：“國債期貨、原油期貨等品種的上市準備工作正在有序推進。”
截至目前，全球有26個國家和地區的28個期貨交易所推出了國債期貨。全球前15大經濟體以及“金磚國家”中的巴西、俄羅斯、印度和南非都推出了國債期貨。中國國債期貨由于“3·27國債事件”，自1995年暫停后一直沒有恢復。
賈康認為，重新推出國債期貨的正面效應有三點：有助于促進國債發行；有助于國家財政政策執行；有助于提高國債現貨市場流動性，有助于完善基準利率體系。
中國金融期貨交易所有關負責人表示，“3·27國債事件”主要有三點值得總結：一是利率市場化程度不夠；二是當時國債存量少，約1000億元，錢比貨多，容易逼倉；三是當時保證金低，在交易前無前置性審查。所以，這次國債期貨新方案汲取了“3·27國債事件”的教訓，本著審慎原則，中金所設計了相關制度。
參加兩會的代表委員表示，推出國債期貨的主要意義在于，通過國債帶動30萬億元債券市場，并有望成為整個債券市場的定價基準。
根據總體方案的設計，國債期貨選擇的合約品種是體量最大、交易最廣泛、避險使用最容易的5年期中期國債合約。據了解，我國上世紀90年代國債期貨交易的標的券種是現貨市場的實物債券，交割物主要是單一實物債券。當時期貨交易的大部分合約標的是2年、3年、5年期國債，期限短，可交割量少，因此發生連續逼倉事件有一定的必然性。
與上世紀90年代中期國債期貨采用對應國債現貨券種設計期貨交易品種的模式不同，現在的總體方案規定，交易采用虛擬債券(遠期即將發行上市的債券)作為合約中的標的券種。因此，市場參與者難以通過操縱現貨價格進而在期貨市場獲利，只有通過對未來利率走勢進行預期來參與交易。
中國國際期貨公司有關分析人士表示：“以虛擬債券作為標的券種，保證了合約設計中的超脫性，使國債期貨所提供的價格信號徹底擺脫某一具體國債品種的影響，從而真正反映金融市場一般的利率水平。”
根據目前設計的交易規則，國債期貨將實行實物交割，同時采用混合交割方式。前期，中金所實施了國債期貨仿真交易。據了解，國債期貨仿真交易與股指期貨仿真交易為同一系統，在首批試點的期貨公司開有期指仿真賬戶的投資者，可用原有賬戶進行國債期貨仿真交易。
對于未來國債期貨的投資者，中金所稱，國債期貨不適合散戶參與，預計以機構投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻預計和股指期貨差不多，主要是設計了知識、技術門檻。
在風險控制方面，方案突出了對保證金的相關規定。據了解，在國債期貨保證金比例上，方案提出的保證金比例為3%。中金所指出，國際上的比例一般是1%至1.5%，從設計思路上，中國國債期貨剛開始保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些。中金所認為，相對于股指期貨15%的保證金比例，國債期貨3%的比例并不低，主要是產品特性不同，國債期貨的穩定性好，波動非常小。
孫南申建議，借鑒商品期貨和滬深300股指期貨的運行經驗和風險防范經驗，制定相關的交易、結算、交割業務等國債期貨核心業務規則，構建一整套完善的風險管理制度。在國債期貨上市后，由人民銀行、證監會建立現貨、期貨市場聯合監管協調機制，以防范系統性風險。（方家喜）
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