多因素助推債市走牛 風(fēng)險(xiǎn)防范仍不容放松
持續(xù)寬松的資金面、銀監(jiān)會8號文、低于市場預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)……今年以來，每當(dāng)債券市場各方開始對牛市行情心存疑慮時(shí)，總有時(shí)點(diǎn)性的“事件”，重新點(diǎn)燃市場做多的能量，掀起一波小牛市行情。本周二開始，在3月份CPI數(shù)據(jù)出爐后，債市再度大幅上揚(yáng)，銀行間債券市場收益率整體呈現(xiàn)繼續(xù)下行的態(tài)勢。
在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行間市場流動性總體將呈現(xiàn)出寬裕的態(tài)勢。同時(shí)，債券直接融資市場持續(xù)快速發(fā)展，也使得債券市場繼續(xù)成為固定收益投資的首選場所。
資金面寬裕 債市上演“搶債潮”
近期，隨著股市重新陷入調(diào)整，通脹擔(dān)憂減退、禽流感疫情等多種因素的接力推動，債券市場展開一波全局性的反彈行情。但隨著全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢，市場謹(jǐn)慎的聲音開始增多，多數(shù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度債市有望陷入調(diào)整行情。但隨著3月底銀監(jiān)會理財(cái)新政這一“突發(fā)”因素，在降低非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)占比的壓力下，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品紛紛加大債券配置力度，其中，城投債刮起搶債風(fēng)潮，甚至有基金經(jīng)理抱怨搶不到債券。
而最新公布的CPI數(shù)據(jù)使得市場做多氣氛再度濃厚。專家認(rèn)為溫和的通脹，偏弱的經(jīng)濟(jì)增長，意味著貨幣政策沒有大幅收緊理由。貨幣政策將維持中性，以努力保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，利率和存款準(zhǔn)備金率調(diào)整可能性不大，未來市場流動性總體寬裕依然可期。
事實(shí)上，盡管今年以來，央行持續(xù)通過正回購操作回籠流動性，但從資金價(jià)格來看，由于回籠力度總體較為溫和，銀行間市場資金面持續(xù)寬松。摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，有關(guān)流動性持續(xù)寬裕的格局已經(jīng)成為市場共識，而監(jiān)管部門規(guī)范影子銀行對債券市場將構(gòu)成中期利好。如果從較長時(shí)間來看，隨著利率市場化的推進(jìn)，債券市場將面臨長期利好。“利率市場化導(dǎo)致資金收益率需求抬升，也將導(dǎo)致市場上各類投資者投資偏好發(fā)生改變，需要一個(gè)強(qiáng)大的債券市場作為支撐，這就必然為固定收益類的財(cái)富管理行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。
需求旺盛 債券融資持續(xù)增長
央行前不久公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，銀行間債券市場債券發(fā)行量突破1萬億元大關(guān)，達(dá)到10182.1億元，同比增加42.4%。這意味著債券市場依然延續(xù)了2012年激增的態(tài)勢，整個(gè)社會融資體系中，債券市場的重要性正在迅速提升。
“一般來說一季度往往是發(fā)債淡季，但是今年一季度受經(jīng)濟(jì)回暖、資金面寬松等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，發(fā)債成本較低，加上企業(yè)融資需求旺盛，推高了一季度債券市場的融資規(guī)模。”一位債券市場人士說。
央行貨幣政策委員會一季度例會指出，優(yōu)化金融資源配置，有效緩解信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，著力改進(jìn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)，繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規(guī)范發(fā)展。國家發(fā)改委財(cái)政金融司司長田錦塵日前表示，未來要解決好城鎮(zhèn)化的融資問題，就一定要在穩(wěn)定現(xiàn)有的融資渠道的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展直接融資。
“金融市場管制會繼續(xù)逐步放松，推動境內(nèi)、境外機(jī)構(gòu)投資者對固定收益投資需求的增長潛力。”德意志銀行最新報(bào)告認(rèn)為，會出現(xiàn)一個(gè)更為平衡的需求結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國內(nèi)銀行間債券市場的發(fā)展。目前，中國多元化的資本市場體系正在形成和完善的過程中，在貨幣化進(jìn)程中巨大的資金存量支持下，未來的企業(yè)融資需求將可能有很大部分依靠債券直接融資市場來完成，這需要債券市場規(guī)模在較長時(shí)間內(nèi)維持平穩(wěn)快速的增長。
風(fēng)險(xiǎn)管理需不斷強(qiáng)化
伴隨著債市持續(xù)牛市行情，有關(guān)市場風(fēng)險(xiǎn)的警示也不斷出現(xiàn)，這其中既有市場投資的風(fēng)險(xiǎn)，也有債券信用違約爆發(fā)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。好買基金研究中心認(rèn)為，未來債券市場最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于以下幾個(gè)方面：一是CPI上行的壓力依然存在，下半年CPI有可能重新抬頭。二是從貨幣供應(yīng)量看，2月M2同比增長15.15%，遠(yuǎn)高于央行13%的增長目標(biāo)，未來M2的供應(yīng)量會有所收緊。三是債市持續(xù)擴(kuò)容的風(fēng)險(xiǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度各類城投債累計(jì)發(fā)行2831億元，而去年同期為1385億元，同比增長104%，從企業(yè)債到中票、短融、定向工具以及資產(chǎn)支持票據(jù)，城投債的發(fā)行方式更加多元。市場人士普遍預(yù)計(jì)，二季度城投債將迎來交易和發(fā)行的“雙高潮”。城投債擴(kuò)容的同時(shí)也引發(fā)各方對城投債發(fā)行提速的擔(dān)憂。“信用風(fēng)險(xiǎn)事件方面，無錫尚德的破產(chǎn)雖然未對信用債市場造成直接沖擊，但還是可能引發(fā)投資者對于企業(yè)償付能力的擔(dān)憂。4月，超日債將面臨停牌的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)也將給短期信用債市場增添一定的不確定性。
就市場風(fēng)險(xiǎn)問題，中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長楊農(nóng)日前撰文指出，要補(bǔ)上風(fēng)險(xiǎn)管理短板，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)緩釋產(chǎn)品，要充分發(fā)揮金融產(chǎn)品包括金融衍生品在緩釋和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面的積極作用。（高國華）
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