多因素支撐債市繼續向好 信用債仍是重配對象
孔學峰
債券市場延續的牛市行情正受到挑戰，房地產調控、禽流感疫情以及8號文件，都讓市場對債券牛市還能走多遠充滿了疑慮。
對此，信達澳銀固定收益副總監、信達澳銀信用債債券型基金擬任基金經理孔學峰認為，在流動性維持寬松、經濟弱復蘇和通脹維持低位等基本面支撐下，債券市場牛市有望得到延續，但需警惕三季末通脹拐點的風險。
8號文利多信用債
警惕資金緊縮風險
近期銀監會發布的8號文引發投資者對信用債市場走向的分歧，不少大機構從信用債需求角度持利多態度，而另有機構則站在供給角度持看空觀點。對此，孔學峰認為，銀監會8號文的出臺主要目的在于規范銀行理財業務，同時也對債券市場產生了較為深遠的影響。
“這種影響是正面的，特別是對信用債券。”孔學峰說，銀行理財產品一直是債券持有的重要力量，甚至有些銀行的理財產品對信用類債券的持有量超過自營賬戶的規模。銀監會此番對銀行非標理財業務的限制，必然會增加銀行理財對傳統債券的需求，特別是由于銀行理財追求較高收益，對信用類債券會更加青睞。這是體現在債券需求端的情況。
同時，孔學峰認為，8號文的出臺在一定程度上會抑制社會融資規模的擴張。“2012年銀行理財產品余額達7.1萬億，當年新增量2.5萬億，超過前兩年增量的總和，成為社會融資的重要來源。”
孔學峰說，在8號文的規范限制作用下，銀行非標理財業務會放緩，最好的選擇就是自然到期或少發，這樣必然會影響到整體增量的擴大，進而影響社會融資規模的擴張。這與2011年銀監會清查表外票據業務時的情形類似，民間借貸的資金鏈受到較大的影響。社會融資總量增速的放緩，則會影響到經濟復蘇的進程，這對債市是最根本的利好。但是，必須警惕由此帶來的資金緊縮。
二季度債市繼續向好
三季末或現通脹拐點
雖然8號文出臺后債券市場給出了積極回應，但在經歷了較長市場的持續上漲過后，信用債信用利差收窄已是不爭的事實，而影響債市走牛的基礎是否依然堅實，未來的風險點會在哪里，依然需要投資者仔細研判。孔學峰認為，短期內通脹將在低位徘徊，經濟復蘇乏力、流動性寬松格局不變，因此對二季度債市依然持樂觀態度
對于宏觀經濟走向，孔學峰認為，國五條和8號文的出臺，導致了市場對經濟產生了擔憂。事實上，這些調控或監管措施是一脈相承的，表明決策層對目前的經濟增長相當滿意。中國不再會追求超高速的增長，但也要維持相對高的增速，達到一種平衡。
孔學峰認為，維持這種平衡的關鍵點在于中央銀行，央行現在的貨幣策略是靈活的，通過逆回購，可以很快實現收放平衡。新政府進入角色之后，雖然會極力擺脫對投資的依賴，但這是個漸進的過程，在消費和地產投資陷入低迷之際，二季度政府主導的基建投資啟動仍然是重要的經濟支撐。
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