多位債券大佬落馬 債市灰色利益鏈徹查風暴掀起
編者按：種種跡象表明，高層徹查銀行間市場違規交易的風暴才剛剛開始。就資金量、人脈和市場資源而言，基金最多是外圍，銀行尤其是大行交易員或是真正的核心圈。隨著信用社、基金及部分券商頻頻出事，利益鏈條或正在由棲身丙類戶向乙類戶蔓延和變異。這意味著，丙類戶的生存空間已所剩不多。
種種跡象表明，高層徹查銀行間市場違規交易的風暴才剛剛開始。除中信證券固定收益部執行總經理楊輝、萬家基金經理鄒昱以外，昨日山東某銀行金融部一元老級人物也受到公安調查。隨著涉案人員范圍擴大，由商業銀行、券商、基金等構成的銀行間債券市場灰色生態鏈也逐漸浮現。
固定收益大佬相繼落馬
據知情人士透露，17日下午，山東某銀行金融部徐姓人士被公安調查。據了解，跟之前落馬的楊輝、鄒昱一樣，徐某也是債券市場能夠呼風喚雨、人脈資源甚廣的大佬級別人物。“徐某是該銀行固定收益元老級別的人物。”
同時，根據證券時報記者了解，上海公安前日也對某銀行上海交易中心和某券商固定收益部進行了調查。“此次案件主要涉及銀行間債券的違規代持問題，屬于一級半市場層面，目前上海證監局已經令轄區內券商上報各家券商債券代持情況。”業內知情人士說。此外，市場傳言，上海一家中小基金公司債券基金經理被要求協助調查，而某券商固定收益部負責人此前因受賄被拘留，疑與債券代持有關。
雖然基金公司也被卷入調查漩渦，但證券時報記者從多家基金公司了解的情況顯示，基金公司沒有收到相關部門要求上報債券代持的通知。不過，談及此事，很多基金公司固定收益部人士均持諱莫如深的態度。一位明星債券基金經理接受采訪時也表示，等公開信息出來再說。“18日是銀行間交易員大會，其實債券圈子里面對此次事件議論紛紛，但敏感時期大家都不愿意公開說明情況。”一位基金固定收益人士私下表示。
固定收益黑幕
堪比股票“老鼠倉”
事件爆發出來后，銀行間債券市場參與各方的灰色利益鏈也隨之曝光。令大家吃驚的是，跟股票的老鼠倉相比，固定收益投資違規黑幕更勝一籌，甚至連一些股票基金經理都嘆為觀止。“債券這塊水挺深，因為能夠操縱的資金量非常巨大，且又是無本生意。”某基金經理表示，“僅是做代持、養券，就能夠從中提取豐厚的返點。不像股票老鼠倉還得用資金去抬轎子。”
事實上，銀行間債券市場的交易均是大宗交易，單筆交易涉及的資金量一般最少1000萬元，有的甚至高達數十億元。所以盡管從債券交易價格上面來看，都在正常的交易波動范圍區間，但只需幾十個點的利差，代持人就能夠從中賺取豐厚回報。
所謂代持養券，是指投資機構以現券方式賣出債券后，跟交易對手私下簽訂協議，在將來某一時點以接近當初成本價重新買回該筆債券。以買回債券的期限進行劃分，期限較短的稱為代持，不斷滾動操作、期限長達數月甚至數年的稱為養券。
“做這塊業務的人，很多都有這種情況，在業內也是潛規則。甚至有些地方城投債也存在貓膩。例如，有些城投債價格定得很離譜，但就是有人愿意發，而且一般資質的賬戶都拿不到，需要到特殊指定的丙類賬戶處才能拿到。”一位資深債券人士表示，“不過，這些丙類賬戶往往只是在幫另外一些利益群體代持，從中提取酬勞。這已不是正常意義上的投資范圍，涉及更高層次、更嚴重的經濟犯罪和賄賂。”
基金公司內控需加強
有債券投資人士提出，基金參與債券代持，跟基金本身投資債券的弱勢地位有關。根據《基金法》規定，基金參與銀行間市場的資產比例不能超過基金本身管理規模的40%。一些基金經理為了博取更高的收益率，往往有代持養券的沖動。通過多輪代持不斷放大杠桿，例如買入債券、找人代持后獲得資金，繼續買入債券找人代持，杠桿比例不斷擴大，基金超額收益更高。
對此，富國固定收益部總經理饒剛表示，基金對銀行間債券交易有杠桿比例限制，但交易所市場沒有限制，在融資成本相當，或者交易所成本高一點的情況下都會首選交易所系統，因為更加透明、便利，風險可控。饒剛認為，基金風險除了杠桿，還有久期配置，不能單純說杠桿越大風險越大，有時杠桿越高反而風險不大。
無論什么原因，對基金公司而言，加強對固定收益投資團隊的內部控制迫在眉睫。對于基金經理違規代持養券，基金公司能否做到嚴密的內部監控，有基金公司表示，單純從交易價格等來看，很難事前監控。“債券交易價格的波動區間非常小，很難從價格上判斷債券基金經理做某筆交易是代持、養券，且每一筆單子均涉及不同的交易對手方。”
與此同時，銀行間債券交易模式的隱蔽性，也增加了基金公司內部控制基金經理個人從事丙類賬戶違規交易的難度。“現在市場上丙類賬戶有相當一部分比例的交易是通過代持等模式來進行的。交易過程和結果在常規的債券交易系統上沒有體現。”
值得注意的是，對于從事銀行間債券交易的同行來說，彼此對對手方的合作并非完全不知情。“有些丙類賬戶往往是幾個熟知的債券大佬共同出資設立，通過該賬戶盈利所得一起平分。”知情人士說。基金公司只能從內部做出事前的風險提示和警告。（張哲）
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