新債券專戶難為無米之炊 面臨“被違規(guī)”風險
中央國債登記結(jié)算公司一紙暫停專戶等機構(gòu)在銀行間債市開戶的通知，將新債券專戶逼到了巧婦難為無米之炊的境地。不僅如此，為了滿足客戶收益要求拿到債券專戶的主流品種高息城投債，投資經(jīng)理甚至面臨“被違規(guī)”的執(zhí)業(yè)風險。
4月下旬，中債登發(fā)出通知，暫停信托賬戶、券商資管產(chǎn)品、基金專戶在銀行間債市開戶。業(yè)內(nèi)人士稱，專戶是募集資金到位后才在銀行間市場開戶，并且需要等待一段時間，所以可以肯定，有新債券專戶受到影響。
一家大型基金基金公司的投資經(jīng)理認為，說新債券無米下鍋并不是言過其實。簡單來說，因為交易所市場和銀行間市場的體量存在數(shù)量級差別，加之規(guī)則和品種的差異，只通過交易所市場投資，很難買到適合的量和品種，特別是城投債，配置壓力巨大。“如果實在要配置，也能想到辦法，但即使是"公對公"的操作，也難免有打擦邊球的嫌疑，特別是考慮到暫停開戶的背景，在現(xiàn)在的時點下，確實很麻煩。”
從一級市場來看，能滿足專戶收益水平的主流品種中等評級的高息城投債，絕大多數(shù)只在銀行間市場發(fā)行，通過交易所一般只能在二級市場買入，不僅量少而且價格也不劃算。如果想在一級市場買城投債，只有讓其他機構(gòu)代持，上市后再從銀行間轉(zhuǎn)到交易所，然后“定向”賣出。在交易所一級市場買公司債，要么是3A評級的國企，收益僅有4%到4.5%，達不到客戶要求的收益水平；要么發(fā)行人是民營企業(yè)，收益和城投債相當，但風險很高。
上海一位債券投資經(jīng)理算了筆賬，如果大量持有高評級但收益只有4%到4.5%的債，拿不到多少城投債，扣除管理費和營銷等費用，產(chǎn)品收益只能做到年化3%-4%，低于同期限銀行理財產(chǎn)品的收益，無法向客戶交差。如果要做到同期銀行理財5%左右的收益，除去營銷和管理費，專戶組合的收益至少得6%。這就是為什么專戶必須得多拿高息城投債，否則就是“無米之炊”。
從二級市場來看，如果想從二級市場配置城投債，且買到合適的價位和數(shù)量，必須“事先安排”，除了前面所說的代持后對敲外，還可以找第三方機構(gòu)轉(zhuǎn)手過券。“即使是公對公，按風控估值的價格賣，就算內(nèi)容是為客戶利益著想，但形式上難免有違規(guī)嫌疑。”一位被“暫停”的新債券專戶投資經(jīng)理坦言，考慮到風險過大，他寧愿達不到客戶預期去背書，也不敢增加自己的職業(yè)風險。不過，他認為，在考核壓力之下，肯定會有敢于嘗試者。（李湉湉）
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