債券熊市特征顯現(xiàn) 中長期債市仍存較好配置價(jià)值
導(dǎo)讀：日前，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2013年債券市場主體評(píng)級(jí)下調(diào)數(shù)量為52家，已經(jīng)超過2006年~2012年下調(diào)數(shù)量的總和。數(shù)據(jù)顯示，以生產(chǎn)鋼鐵(行情 專區(qū))、有色金屬(行情 專區(qū))等為主的原材料行業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))以及涉及光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等大型設(shè)備的資本品行業(yè)是信用等級(jí)下降的重災(zāi)區(qū)。
8月23日，經(jīng)國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)，國內(nèi)第二只“債貸組合”試點(diǎn)企業(yè)債券—“13銅陵建投債”正式啟動(dòng)發(fā)行。該企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為15億元，期限為7年。
8月22日，交通銀行(行情 股吧 買賣點(diǎn))發(fā)布公告稱，擬赴香港發(fā)行不超過50億元人民幣的債券，期限初步定為2年~5年。
8月21日，天譽(yù)置業(yè)發(fā)布公告稱，建議向資產(chǎn)管理公司中國東方發(fā)行2.98億元可換股債券，年期為2年，年息為10%。
國航日前公布的2012年公司債券(第二期)發(fā)行結(jié)果顯示，發(fā)行工作已于今年8月20日結(jié)束，本期發(fā)行規(guī)模確定為50億元，其中，5年期品種最終發(fā)行規(guī)模為35億元，10年期為15億元。
業(yè)界認(rèn)為，目前公司密集發(fā)行債券，是基于對(duì)債券市場牛市難續(xù)的走勢判斷，趕在市場尚未走壞之前進(jìn)行融資。
自2008年年底以來，公司債券牛市已經(jīng)歷了5個(gè)年頭，從債市趨勢上看，5個(gè)上升浪已將市場推至頭部的盤整期。而當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)投資回報(bào)下降將在一段時(shí)間內(nèi)成為常態(tài)，尤其是處于產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的企業(yè)，其債券融資前景不容樂觀。
日前，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2013年債券市場主體評(píng)級(jí)下調(diào)數(shù)量為52家，已經(jīng)超過2006年~2012年下調(diào)數(shù)量的總和。數(shù)據(jù)顯示，以生產(chǎn)鋼鐵(行情 專區(qū))、有色金屬(行情 專區(qū))等為主的原材料行業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))以及涉及光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等大型設(shè)備的資本品行業(yè)是信用等級(jí)下降的重災(zāi)區(qū)。
究其原因，一方面，債券信用評(píng)級(jí)的下調(diào)導(dǎo)致債券價(jià)格走低；另一方面，與近期發(fā)行的國債利率上升和銀行(行情 專區(qū))利率市場化進(jìn)程加速推進(jìn)的趨勢有關(guān)，迫使債券收益率上升。
8月21日，財(cái)政部在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行300億元10年期固息國債。作為重要的基準(zhǔn)利率之一，此次10年期基準(zhǔn)國債中標(biāo)利率為4.08%，刷新近5年高位。國債利率的走高迫使債券利率相應(yīng)上漲，而利率上漲必然導(dǎo)致債券價(jià)格走低。
對(duì)此，市場人士普遍認(rèn)為，國債利率很可能繼續(xù)上漲，本輪債券熊市已基本確立。中金公司認(rèn)為，歷史上10年期國債收益率超過4%的只有4個(gè)時(shí)期，且彼時(shí)經(jīng)濟(jì)增長與通脹水平均處高位，央行也相應(yīng)實(shí)施了加息、提準(zhǔn)等緊縮的貨幣政策。但本次10年國債收益率再次站上4%，則完全背離了經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際情況。這種背離在較大程度上源于貨幣政策的不明朗以及由此導(dǎo)致的市場預(yù)期混亂與恐慌情緒，因此收益率的最終回落也有賴于央行傳達(dá)明晰的貨幣政策意圖以穩(wěn)定市場預(yù)期。“利率市場化加速將增加債券市場的波動(dòng)，債券市場對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策、行為的反應(yīng)會(huì)更加靈敏。”廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))徐寒飛分析認(rèn)為，實(shí)際利率的正態(tài)回歸一方面是經(jīng)濟(jì)模式向更健康狀態(tài)調(diào)整的必要條件，另一方面也有利于逐漸擠出中國債券市場的長期泡沫。
不過，鵬華基金日前表示，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，其對(duì)債券市場的判斷依然謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為債券收益率未來有望回落。鵬華基金認(rèn)為，隨著新增外匯占款規(guī)模的減少及政府對(duì)廣義流動(dòng)性的收縮，貨幣市場收益率的上行將逐步推升社會(huì)融資成本，并進(jìn)一步加重企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降、資產(chǎn)變現(xiàn)意愿增加、金融體系借貸意愿降低，進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)增長。在這一宏觀背景下，雖然貨幣市場利率維持高位可能對(duì)債市形成短期沖擊，但從中長期看，債市整體上仍存在較好的配置價(jià)值。
（路虹）
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