田立：寬松依賴癥成了集體吸毒 或致嚴(yán)重惡果
在我看來(lái)，“戰(zhàn)爭(zhēng)”似有點(diǎn)危言聳聽(tīng)，倒是金融危機(jī)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)久治不愈所產(chǎn)生的寬松貨幣政策“依賴癥”非常值得警惕。
本來(lái)已消停了一陣子的量化寬松貨幣政策，隨著去年年底日本政府的再次施行重又刺激了全球神經(jīng)。如果說(shuō)以前美國(guó)的三度量化寬松迫使全世界無(wú)奈接受的話，那么，正逐漸失去對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響力的日本此次“發(fā)飆”，各國(guó)會(huì)欣然接受嗎？假如不能，那是不是要來(lái)一次全球性的“寬松競(jìng)賽”，并最終像某些人所擔(dān)心的那樣引爆貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)呢？
在我看來(lái)，“戰(zhàn)爭(zhēng)”似有點(diǎn)危言聳聽(tīng)，倒是金融危機(jī)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)久治不愈所產(chǎn)生的寬松貨幣政策“依賴癥”非常值得警惕。倘若寬松的貨幣政策能給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)某些有益的東西(且大于副作用)，這種依賴倒也無(wú)可厚非，就像當(dāng)年的四環(huán)素，今天人們只注意到其對(duì)牙齒的危害，卻不想當(dāng)年它治愈了多少人的疾病。如果寬松貨幣政策能有當(dāng)年四環(huán)素的效果，那也足可告慰世人。但事情恐非如此。
量化寬松的貨幣政策的理論基礎(chǔ)及代表人物，可追溯到凱恩斯、弗里德曼那一代學(xué)者。在這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，衰退的經(jīng)濟(jì)需要刺激，而以增加貨幣數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)刺激，不僅合理，也很合情。尤其凱恩斯，他認(rèn)為政府不僅要幕后指使，還要積極參與，即加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，以此拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)并最終帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖。但由于歷史的局限，這一理論顯然忽視了市場(chǎng)對(duì)投資的激勵(lì)與約束，就是忽視了市場(chǎng)的決策權(quán)，而認(rèn)定人(即政策制定者)比市場(chǎng)更聰明。盡管有后人的市場(chǎng)失效理論做支撐，但凱恩斯主義的這種“人定勝天”的想象終歸被證明不過(guò)是大腦中的虛幻而已，根本起不到實(shí)質(zhì)作用。這也就解釋了為什么金融危機(jī)之后世界各國(guó)“無(wú)限額注資”政策會(huì)失效了。
然而，貨幣學(xué)派并不這么認(rèn)為，在他們看來(lái)寬松貨幣政策之所以不盡如人意，問(wèn)題不在“寬松”，而在沒(méi)有很好地與市場(chǎng)結(jié)合。既然不能證明人比市場(chǎng)更聰明，那就不妨把最終的投資權(quán)交還給市場(chǎng)好了。于是，“改良的寬松貨幣政策”不再?gòu)?qiáng)調(diào)政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入，而轉(zhuǎn)向刺激市場(chǎng)參與者主動(dòng)出擊，增大投入、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。這也就是后來(lái)量化寬松貨幣政策的邏輯鼻祖。
但這就有個(gè)很嚴(yán)肅的問(wèn)題了：市場(chǎng)參與者在經(jīng)濟(jì)衰退期不愿意投資是因?yàn)榭嘤凇盁o(wú)錢”嗎？抑或產(chǎn)出價(jià)格不夠高？如果是前者，那問(wèn)題不是出在貨幣政策上，而是出在貨幣發(fā)行機(jī)制上，即貨幣發(fā)行未能實(shí)現(xiàn)順應(yīng)乃至推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的職能。若如此，政策制定者應(yīng)去解決貨幣發(fā)行問(wèn)題，而不是實(shí)施貨幣政策。如果是后者，問(wèn)題可就不是出自經(jīng)濟(jì)體外部而是內(nèi)部了，亦即經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身存在問(wèn)題，比如結(jié)構(gòu)問(wèn)題、方式問(wèn)題等，而這些內(nèi)部問(wèn)題與外部的貨幣刺激幾乎沒(méi)什么關(guān)系，此時(shí)無(wú)論采取什么樣的貨幣政策都不免隔靴搔癢。
更嚴(yán)重的是，這種盲目的寬松政策的后果往往適得其反，延緩了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，最主要的就是由寬松的貨幣政策所帶來(lái)的通脹。盡管我不同意“通脹是一種貨幣現(xiàn)象”的觀點(diǎn)，但不可否認(rèn)的是，在不合時(shí)宜的時(shí)候?qū)嵤捤傻呢泿耪叽_是造成日后通脹的主要推力。在此還有個(gè)問(wèn)題需要明確，那就是通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。總有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，適度的通脹將會(huì)有利于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其邏輯是：適度通脹(即產(chǎn)出價(jià)格上漲)將會(huì)生產(chǎn)者獲得更多利潤(rùn)，從而刺激生產(chǎn)者加大投入，當(dāng)全社會(huì)投資熱情普遍上漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即可來(lái)臨。假如這樣的邏輯成立，那是否意味著通脹率越高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就越快呢？如果是，那人類為什么還要研究如何抑制通脹，該研究如何激勵(lì)通脹才對(duì)，這顯然與科學(xué)規(guī)律和歷史事實(shí)都相悖；如果不是，那怎么證明什么樣的通脹適度，而適度的通脹確有刺激凈增長(zhǎng)的作用呢？
盡管學(xué)術(shù)研究對(duì)于后一個(gè)問(wèn)題并無(wú)結(jié)論，但政策制定者們想當(dāng)然地認(rèn)為，只要把握住數(shù)量，就可用類似于數(shù)學(xué)試商的辦法來(lái)找到合適的通脹率來(lái)刺激凈增長(zhǎng)，這實(shí)際上就是“量化寬松貨幣政策”的邏輯基點(diǎn)。而且這種做法看起來(lái)似乎還不錯(cuò)，美國(guó)就是很好的佐證：錢印了不少，通脹率卻相當(dāng)穩(wěn)定。這也許就是后來(lái)者躍躍欲試，打算效仿的原因吧？
但是，且慢。因?yàn)槊涝奶厥獾匚唬绹?guó)人做得通的事，別人不一定行。正是美元是世界唯一主導(dǎo)貨幣這個(gè)特殊地位，才造成了“一面是印鈔機(jī)在印錢，而另一面卻是美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定”的特殊現(xiàn)象。換成其他貨幣，事情還會(huì)如此嗎？
不過(guò)，這里面也確實(shí)存在一個(gè)“怪相”，不能不引起我們的注意：2006年以前資產(chǎn)估值水平與本幣幣值是負(fù)相關(guān)的，但今天，這個(gè)規(guī)律倒過(guò)來(lái)了，而且沒(méi)有看出重新回歸的跡象。日本這次量化寬松同樣“換來(lái)了”股市的一輪漲勢(shì)，盡管兩者不見(jiàn)得是必然聯(lián)系，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專欄作家Lex也認(rèn)為兩者無(wú)關(guān)。但就算是巧合，那也是“合”在那兒了，這就更容易使那些還沒(méi)有采取量化寬松的國(guó)家產(chǎn)生幻覺(jué)，進(jìn)而形成寬松沖動(dòng)。倘若如此，那量化寬松將會(huì)像毒品一樣侵蝕各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而“吸毒者”卻還沉浸在暫時(shí)的虛幻之中，這才是量化寬松競(jìng)賽可能帶來(lái)的最嚴(yán)重惡果。(田立)
相關(guān)新聞
更多>>
