2013-07-18 08:30:00 來源:上海證券報
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領銜主演：QE1、QE2、QE3主要觀眾：美國經濟與全球市場
領銜主演：QE1、QE2、QE3
主要觀眾：美國經濟與全球市場
“問君能有幾多愁，恰似聯儲政策意識流”。
作為美聯儲主席，本-伯南克的任期將在2014年1月31日結束。
美國總統奧巴馬有關“他已經在這個位置上干得太久了”的一番言論，無論是褒是貶，都消除了伯南克留任的可能性。
伯南克在任期間，美聯儲在穩定市場情緒方面可謂“劣跡斑斑”——對外溝通不暢、理事會成員頻繁跳槽、預測過于樂觀、主席接班人遲遲未定。
當超寬松時代與伯南克漸漸離我們遠去，美聯儲自身卻有著一些不定數，這些可能會拖累美國的經濟復蘇，從而影響全球市場。
誰是新主席
在格林斯潘執掌聯儲的年代，顯然是格林斯潘主席一手遮天。而伯南克一直努力嘗試改變聯儲的運作方式，拒絕任何人只手遮天。他的理念是，機構本身才是最重要的，而不是機構里的某個人。
盡管聯儲試圖將人們的注意力轉移到主席之外，但外界始終相信聯儲的決策還是取決于主席的意志。因此，誰是未來主席的不確定性，即意味著聯儲政策的不確定性。這種不確定性很有可能拖累本就復蘇緩慢的美國經濟。
當下美國經濟需要的是連續性，而不是改變和不確定性，希望伯南克能意識到這一點，并再留任一屆。如果這行不通，聯儲就應該盡快公布主席的接班人選(但愿能平穩過渡到珍妮特-耶倫)。
何時結束/擴張/縮減QE
關注聯儲動向的人都知道，聯儲在對外溝通的表現往往差強人意，特別是關于何時會縮減QE的問題，而這意味著利率和QE政策的不確定性。過去幾年人們對貨幣政策回歸正常的熱切期望，聯儲似乎并不了解。
任何經濟復蘇的苗頭，都會促使聯儲宣布他們將著手退出QE。在這樣的背景下，再加上外界一直認為聯儲期望貨幣政策回歸正常，當市場“誤讀”聯儲何時退出QE之時，聯儲成員就不應感到太驚訝。如果聯儲與外界的溝通是在增加不確定性而不是消除它們，就會引發很嚴重的問題。
這一點也關乎聯儲與外界溝通的問題。聯儲對經濟前景的預測一直很樂觀，這也是大家相信聯儲期望讓貨幣政策回歸正常的原因之一；這樣他們可以避免做出艱難的決定，但那些艱難的決定才是真正有利經濟的。總之，我們被告知，未來很美好。
頻繁換人的理事會
聯儲理事會成員的任期為14年，且不能被再次委任。由于每兩年就有一個任期結束，因此沒有哪個主席可以在七人理事會中委任超過兩名理事會成員(每個任期為四年)，從而改變聯儲的架構。這樣的模式理應在政策方面創造更多的確定性，而確定性意味著更多的投資與增長，這才是投資者真正關注的。
然而，近年來聯儲卻并不是這樣運作的。聯儲的理事會成員往往會定期辭職，以追求在私營部門那些收入更為豐厚的機會。而布什和奧巴馬總統在任期間都能夠委任幾乎全部七名理事會成員。
幸運的是，盡管未來仍有不確定性，事態卻并未因此變得太嚴重。當伯南克換屆下臺，理事會成員出現更替，聯儲政策也會發生戲劇性的變化嗎？我們能肯定未來聯儲會信守承諾嗎？解決這個問題的方法很簡單。當理事會成員接手這份工作的時候，他們應該理解并尊重這份任期為14年的承諾。
在影子銀行監管方面，聯儲并未很好地完成任務。我認為銀行監管的不確定性并不是阻礙經濟復蘇的主要原因。真正的不確定性在于——監管往往能減少發生經濟危機的可能性，而那些勢力龐大的金融機構究竟能強大到怎樣的地步，從而阻撓監管呢？
總之，聯儲政策的不確定性不是拖累經濟復蘇的主因，其他如削減赤字對經濟的拖累可能才是更重要的原因。盡管如此，聯儲政策的不確定性并不意味它沒有危害。減少對外溝通問題、避免過于樂觀的預測、遏止理事會成員的頻繁更替、消除主席換屆的不確定性，這些是一定會對經濟起到幫助作用的。
(作者系美國《財政時報》(The Fiscal Times)專欄作者Mark Thoma 原文見《Four Ways the Fed Is Creating Harmful Uncertainty》)
