2013-05-21 09:13:00 來源:上海證券報
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創(chuàng)業(yè)板的個股結(jié)構(gòu)性行情逐步變成題材股的普漲行情后，風(fēng)險的累積也日漸增強，挖掘個股的商業(yè)模式可能成為基金掘金確定性成長投資的重要因素，其在當(dāng)前環(huán)境中的意義可能遠遠超過所謂的估值。
在2013年一季度或者更早，半數(shù)以上的基金經(jīng)理認為創(chuàng)業(yè)板整體上估值水平較高，強調(diào)創(chuàng)業(yè)板可能面臨較大的股價調(diào)整空間。但一個季度之后，創(chuàng)業(yè)板股票的估值變得更貴，尤其是以互聯(lián)網(wǎng)、影視傳媒、游戲為代表的新媒體板塊。
創(chuàng)業(yè)板的高估值現(xiàn)象最具有代表性的行業(yè)也是新媒體板塊，新媒體板塊的估值水平總體在創(chuàng)業(yè)板股票中位列前列，由于新媒體板塊普遍具有的獨特商業(yè)模式，這使得新媒體板塊一面具有較貴的估值，但另一面也具有清晰的盈利前景。
“牛股往往都是高估值品種。”深圳一家合資基金公司人士接受《上海證券報》采訪時曾做出這樣的定義。上述人士認為當(dāng)市場對某一類品種持有更大的買入信心時，這類品種的估值往往會變得越來越貴。與此同時，博時基金的一項數(shù)據(jù)研究也發(fā)現(xiàn)，在個股的股價表現(xiàn)中，估值總體上難以起到?jīng)Q定性作用，也就是說估值的高低難以對股價表現(xiàn)有決定性影響。
值得一提的是，截至目前，中國企業(yè)尤其是民營企業(yè)成功的商業(yè)模式總體上偏向互聯(lián)網(wǎng)的平臺加應(yīng)用的模式，中國具有代表性的民營上市公司或者在國際上具有一定美譽度的民營上市公司全部都是互聯(lián)網(wǎng)公司，包括阿里巴巴、騰訊、百度、新浪、網(wǎng)易等等，涉及電商、即時通信、搜索平臺、社交門戶、游戲，盡管上述幾種細分領(lǐng)域存在各自的差異，但總體上都屬于平臺加應(yīng)用。
上述信息反映在A股近期的走勢中，市場注意到引爆創(chuàng)業(yè)板行情的實際上也是具有互聯(lián)網(wǎng)屬性的一些品種，創(chuàng)業(yè)板的互聯(lián)網(wǎng)公司的市值崛起實際上從去年第二季度就已悄然開始；盡管進入當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板行情的中后期，市場的總體表現(xiàn)已經(jīng)由前期的互聯(lián)網(wǎng)細分板塊走強演變成A股科技股、題材股的普漲行情，部分基金經(jīng)理也據(jù)此認為雖然創(chuàng)業(yè)板進入普漲階段，但其這波行情的核心引擎依然是互聯(lián)網(wǎng)板塊。
也正因為A股創(chuàng)業(yè)板行情由單純的互聯(lián)網(wǎng)板塊走強演變成題材股的普漲，因此在強調(diào)挖掘獨特商業(yè)模式的市場人士看來，當(dāng)前的這種普漲行情實際上難有持續(xù)性。博時新興成長基金經(jīng)理韓茂華昨日指出，創(chuàng)業(yè)板目前估值泡沫比較大，但個股或?qū)泻玫谋憩F(xiàn)。風(fēng)格轉(zhuǎn)換能否繼續(xù)將是近期市場關(guān)注的焦點。上述信息實際上也反映出創(chuàng)業(yè)板的真正價值應(yīng)在于個股挖掘，當(dāng)前的普漲難有基本面的支撐。
“原本是挖掘獨特模式、稀缺價值的個股行情突然間變成雞犬升天的普漲。”深圳一位私募人士認為即便是新興行業(yè)具有較好的投資預(yù)期，但這些行業(yè)個股之間差異太大，基本面參差不齊，即便是某些新興行業(yè)能夠崛起，但這些行業(yè)崛起不一定意味著行業(yè)內(nèi)部的某些上市公司可以跟隨行業(yè)，“行業(yè)活了，具體的上市公司可能死掉。”
（安仲文）
