2013-05-31 08:44:00 來源:中國證券報
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二季度以來，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)遠超市場平均水平，估值高企、大小非減持、上市公司警示風險，令投資者頗感“高處不勝寒”。5月下旬場內(nèi)資金多次嘗試進行大小盤間的風格轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更波動劇烈。民族證券財富中心總經(jīng)理徐一釘認為，創(chuàng)業(yè)板的炒作符合目前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景和國家產(chǎn)業(yè)政策的導向，因此盡管短期需要調(diào)整，但長線還是看好成長股行情，大小盤股的風格轉(zhuǎn)換難以持續(xù)。天弘基金策略分析師劉佳章表示，當前炒作創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)在于相對寬松的資金面，在這一基礎(chǔ)不動搖的情況下，創(chuàng)業(yè)板行情不會很快結(jié)束，但是在調(diào)整期，投資者需要關(guān)注股票的流動性。
風格轉(zhuǎn)換難持續(xù)
中國證券報：近期創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)了劇烈的波動，藍籌股表現(xiàn)也有些曇花一現(xiàn)的感覺，預期之中的風格轉(zhuǎn)換能成功嗎？需要哪些條件？
徐一釘：從中國股市歷史來看，沒有一次是以溫和方式轉(zhuǎn)換的。不管是中小股是市場的熱點，最后向藍籌股切換，還是以藍籌股的行情為主導，向中小股切換，最終都是在下跌中完成。我相信這次會重演歷史。這兩個風格轉(zhuǎn)換中間會也出現(xiàn)下跌，只有經(jīng)過了調(diào)整的過程才可能成功。但并不是說只要出現(xiàn)調(diào)整，風格一定轉(zhuǎn)換，這個不見得，它不是充分必要條件。我更樂于把目前的藍籌股，包括在金融、地產(chǎn)、建材、汽車等板塊的上漲，看作是一輪反彈中的補漲。
劉佳章：談到風格轉(zhuǎn)換我們應(yīng)該從兩個維度思考：估值修復和風險偏好。這兩個因素都會造成風格切換。從前者來看，當藍籌板塊的估值相對創(chuàng)業(yè)板低得太多的時候，資金就有配置需求。但估值修復有兩個前提：一是盈利，二是流動性。市場偏好方面，如果前期創(chuàng)業(yè)板不斷上漲，意味著市場風險偏好明顯走高，大家不懼怕風險，更多的關(guān)注收益，但差異拉大到一定程度，有些資金就可能出于對風險的擔憂而從風險資產(chǎn)撤回到安全資產(chǎn)之中。究竟是基于估值修復，還是基于市場偏好的變化，還需要由市場驗證。
中國證券報：從常識上講，即便是創(chuàng)業(yè)板這樣新興產(chǎn)業(yè)密集的板塊，其中真正的長線牛股也是比較稀少的，對于普通投資者來講，這種行情怎么參與？
徐一釘：首先需要把一些行業(yè)發(fā)展看清楚，還有公司自身盈利能不能跟得上也要考慮。市場的波動難免，實際上有一些公司的炒作，如果公司的盈利沒有跟上，不管怎么炒最后都要打回原形。因此投資中小股票先得把公司看清楚，看一看在美好的概念之下，上市公司究竟能不能抓住機會，能夠為股東創(chuàng)造多大的收益，多大的盈利，這個是最重要的一點。
劉佳章：從投資角度來講，要分清我要賺市場的錢還是賺公司的錢。如果想賺市場的錢，我想未來有這些因素要值得我們關(guān)注。第一，今年以來流動性會不會持續(xù)寬松，IPO什么時候開閘，輿論多不多。第二，關(guān)注資金價格的波動，錢松還是緊，信貸數(shù)據(jù)出來我們都要關(guān)心。第三，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)集中密集發(fā)布時，我們也要關(guān)注。流動性寬松的局面消失，5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會很難看，這樣投資者就會受影響。不過，如果我賺公司的錢，首先對行業(yè)進行篩選，再對篩選出來行業(yè)里面的公司進行篩選。整體而言，畢竟A股市場跟流動性的關(guān)聯(lián)太強，除了要關(guān)注流動性，還要考慮估值的壓力。
減持要細究關(guān)注股票流動性
中國證券報：5月大小非在創(chuàng)業(yè)板上的減持額比較大，環(huán)比5倍的增長，同比增速達到20多倍，對于大量的小非甚至大非減持，二位怎么看？是不是對產(chǎn)業(yè)資本不看好了，還是有其他的原因？
徐一釘：我覺得這個需要動態(tài)看。一個不能違背的事實就是，今年以來中小板股票減持規(guī)模非常大，可以說是“井噴”。但是也應(yīng)該看到有些被減持的個股，其二級市場表現(xiàn)并不差，我認為這是值得大家認真思考的問題。另外，有一些大小非的減持時機上是從稅收方面考慮，并非真的不看好股價。
劉佳章：需要分辨實際減持背后的動機是什么，基于個人的財務(wù)需求，還是真的不看好公司的發(fā)展，這是我們比較關(guān)心的。我個人有一個不太成熟的結(jié)論，如果高管集體減持，數(shù)額非常巨大，這樣的話可能是公司真的不好。投資者對于高管有減持的公司要進行多方面的分析，比如這個公司日常經(jīng)營是不是穩(wěn)定，核心的銷售人員是不是一直就位，或者做過減持的高管自身是什么情況。另外，還要考慮創(chuàng)業(yè)板本身的估值和未來盈利的局面是不是匹配。就算高管不減持，或者沒有資金的壓力，但是你的估值太高，你的盈利不符合市場預期的話，解禁減持自然就成為影響股價變化的一個因素。
中國證券報：目前創(chuàng)業(yè)板估值比較高，結(jié)合大小非減持看，是不是說明這個位置的風險已經(jīng)很大了，現(xiàn)在不少技術(shù)派人士覺得創(chuàng)業(yè)板是大行情，但做基礎(chǔ)分析的投資者覺得是泡沫，二位怎么看？
徐一釘：我們可以看到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從12月初最高，最大漲幅是85%。那么在不到半年的時間里，一個指數(shù)最大漲幅已經(jīng)達到了85%的水平是很不正常的；一旦出現(xiàn)調(diào)整，下跌速度也不會很慢。創(chuàng)業(yè)板的整體行情將在兩周之內(nèi)結(jié)束，但這個結(jié)束究竟是什么樣的情況？我認為如果以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來看，去年的585點應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表了一批中小股票一個大級別的上漲的開始，585點只是開始。未來我個人所預期的調(diào)整，甚至可能有一些中小股本調(diào)整比較大；不過即便出現(xiàn)這樣的調(diào)整，也只是在這一輪大級別中小股票上漲過程中的一次修復。
劉佳章：對于機構(gòu)投資者或者大資金的投資者，投資創(chuàng)業(yè)板要考慮的東西很多。最重要的是需要對它未來趨勢是不是發(fā)生變化做一個定位。如果是頂部的話就不參與，甚至已經(jīng)參與的部分應(yīng)該撤出。如果是一個大趨勢中的階段調(diào)整，就要考慮是不是繼續(xù)跟進，再有就是，創(chuàng)業(yè)板估值偏高的時候，我們要認真考慮股票的流動性。流動性消失的話，我能不能順利撤出來或者順利減掉，這非常關(guān)鍵。從這個角度來考慮，無論創(chuàng)業(yè)板是頂部還是正常的調(diào)整，投資者都要對流動性進行一些壓力測試。
