2013-07-22 09:32:00 來(lái)源:新華網(wǎng)
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伴隨央行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率七折下限，利率市場(chǎng)化最后，也是最重要的“兩只靴子”中，一只已經(jīng)落地。
放開(kāi)貸款利率管制，無(wú)疑會(huì)帶來(lái)優(yōu)化資源配置、盤(pán)活存量資金方面的突破性進(jìn)展。但對(duì)于A股上市銀行群體而言，這也意味著作為主要利潤(rùn)來(lái)源的利差可能進(jìn)一步收窄。估值下探歷史低位的銀行股，將何去何從？
貸款利率市場(chǎng)化先行
中國(guó)人民銀行19日宣布，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。
按照央行決定，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限等，打開(kāi)金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)協(xié)商定價(jià)的空間。
消息一出，各方反應(yīng)強(qiáng)烈。作為利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重要步驟，央行此舉已在市場(chǎng)預(yù)期之中，但推出時(shí)點(diǎn)仍有些出乎意料。
“新政策有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱(chēng)。
在英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄看來(lái)，放開(kāi)貸款利率下限，是利率市場(chǎng)化邁出的第一步，反映了央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。他同時(shí)坦言，由于此次新政策并未放開(kāi)存款利率，也未涉及貸款利率上限，所以“只是一個(gè)開(kāi)始”。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜也持相似觀點(diǎn)。她認(rèn)為，存款利率放開(kāi)才是利率市場(chǎng)化的核心。
銀行股估值預(yù)期遭下修
“從趨勢(shì)來(lái)看，任何未伴隨綜合化經(jīng)營(yíng)的單兵突進(jìn)式利率市場(chǎng)化都會(huì)被市場(chǎng)視為是對(duì)銀行的利空。”魯政委說(shuō)。
事實(shí)上，19日當(dāng)天A股尾盤(pán)的表現(xiàn)已經(jīng)提前印證了其判斷。除工、農(nóng)、中、建外，其余銀行股跌幅都在1%以上，興業(yè)銀行、民生銀行、平安銀行跌幅更是逾3%。
市場(chǎng)對(duì)于股份制銀行的前景表現(xiàn)出明顯的憂(yōu)慮。社會(huì)融資成本下行造成銀行息差收窄，貸款企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的同時(shí)或帶來(lái)銀行業(yè)不良貸款率上行。一系列壓力都將考驗(yàn)銀行業(yè)未來(lái)的盈利水平。
光大證券財(cái)富管理中心執(zhí)行董事曾憲釗表示，對(duì)于銀行股而言，貸款利率下限放開(kāi)對(duì)其實(shí)質(zhì)性影響并不大。但隨著時(shí)間的推移，整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速重心下移將導(dǎo)致市場(chǎng)利率下行，在民營(yíng)金融放開(kāi)的政策背景下，供給平衡的改變將迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。
另一方面，貸款利率放開(kāi)后，存款利率市場(chǎng)化也漸行漸近。作為借鑒，臺(tái)灣地區(qū)存款利率市場(chǎng)化后，存貸差快速由3.11%下降為1.41%，銀行利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)把控能力都經(jīng)歷了極大挑戰(zhàn)。
“雖然貸款利率下限放開(kāi)對(duì)銀行短期無(wú)實(shí)質(zhì)影響，但利率市場(chǎng)化的進(jìn)程會(huì)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而調(diào)低對(duì)銀行股的估值。”曾憲釗說(shuō)。
事實(shí)上，部分投資機(jī)構(gòu)的確已經(jīng)開(kāi)始下修對(duì)銀行股的估值預(yù)期。中信證券銀行業(yè)分析師朱琰坦言，保增長(zhǎng)或從緊政策出臺(tái)利好銀行基本面的傳統(tǒng)思維需要扭轉(zhuǎn)。
A股短期承壓？
值得注意的是，進(jìn)入7月以來(lái)，相繼公布的一系列重要指標(biāo)都顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不順利。此外，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的預(yù)期變化、IPO重啟、房地產(chǎn)融資開(kāi)閘等海內(nèi)外政策動(dòng)向，也不約而同地牽動(dòng)著A股的神經(jīng)。
而在利率市場(chǎng)化新政策公布前夕，房地產(chǎn)企業(yè)再融資放開(kāi)的重大利好被基本消耗，銀行股連開(kāi)陰線不僅吞噬了前期反彈成果，也將上證綜指拖回2000點(diǎn)重要心理關(guān)口下方。
新政策既出，占有A股整體估值中較大權(quán)重的銀行股何去何從，對(duì)市場(chǎng)整體影響顯然不容忽視。
“考慮到基本面趨勢(shì)性下滑和其他負(fù)面政策‘催化劑’逐一出現(xiàn)，A股市場(chǎng)可能受到階段性沖擊。”朱琰說(shuō)。
不過(guò)，亦有分析認(rèn)為，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速對(duì)于A股市場(chǎng)整體而言將是利好。業(yè)內(nèi)人士表示，貸款利率降低帶來(lái)的融資成本下降，將惠及絕大多數(shù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的上市公司。從這個(gè)角度而言，A股或受銀行股拖累短期承壓，但中長(zhǎng)期有望重回上升通道。
其實(shí)，從今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)出現(xiàn)的顯著背離走勢(shì)來(lái)看，投資者對(duì)于A股的關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)從股指漲跌轉(zhuǎn)向投資標(biāo)的本身。海富通基金認(rèn)為，隨著中報(bào)的公布，前期中小盤(pán)股普漲的行情或?qū)⒔Y(jié)束，但有業(yè)績(jī)支撐、確定性高的成長(zhǎng)股表現(xiàn)可能依舊強(qiáng)勁，從而成為下半年資金追逐的重點(diǎn)。
從這個(gè)角度而言，利率市場(chǎng)化新政策是否會(huì)對(duì)銀行股或大盤(pán)形成短期沖擊或許并不重要，把握A股投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵，仍在于能否發(fā)掘受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、真正具備價(jià)值的投資目標(biāo)。（桑彤 潘清）
