上周的四個交易日中，滬指先揚后抑，最終在上周五跳空下挫，跌破60日線支撐。

　　這種下挫到底在說明多頭已無還手之力，還是說明空頭已是強弩之末？《每日經濟新聞》下面將從歷史規律、操作策略和機構觀點三個方面，為您進行全方位解讀。

　　6月25日、26日（上周四、周五），滬指兩個交易日累計跌逾10%，從6月12日～26日的10個交易日中，滬指最大下跌點數高達998.66點。那么，杠桿化牛市下跌盡頭在哪里呢？《每日經濟新聞》記者通過對A股歷史上牛市深度調整情況進行分析后，注意到存在三大特征，若以此推算眼下A股，股指企穩或近在咫尺。

　　特征1

　　短期大跌20%或為極限

　　6月15日～26日，短短9個交易日，滬指跌幅達到18.84%。已超過2009年2月的春季調整、2007年“5·30”大跌和1999年的科技潮泡沫。唯一相比遜色的是A股誕生之初，1996年“十二道金牌”后滬指出現的27%大跌。《每日經濟新聞》記者注意到，2009年，在因四萬億刺激經濟政策所引發的單邊牛市中，2009年開年滬指曾一度大漲，26個交易日漲31.23%，但在2009年2月17日~3月3日的11個交易日中，滬指跌幅達13.31%。

　　2007年“5·30”大跌，印花稅上調重挫市場人氣，2007年5月30日～6月4日的4個交易日中，滬指就下跌15.33%，中小盤股出現跌停潮。小幅反彈后市場再度回調，6月20日～7月5日，12個交易日中滬指再跌15.31%，方才宣告調整結束。

　　1999年科技潮遭遇非理性爆炒后，滬指當年6月30日觸及1756.18點后回落，至7月19日，14個交易日下跌14.96%，途中雖然存在零星反彈，但這波回調整體幅度超10%。

　　由上可知，滬指本輪自6月15日以來的下跌幅度，已經超過了上述三輪牛市途中的調整。

　　當然，史上也存在非理性急漲急跌。1996年A股展開一波強勁攻勢，當年4月1日~12月11日，滬指7個多月大漲123.75%，從556點漲到1240點一線。然而進入10月后，管理層頻吹冷風，接連發布了后來被市場稱為“十二道金牌”的規定，主要有：《關于規范上市公司行為若干問題的通知》、《證券交易所管理辦法》和《關于堅決制止股票發行中透支行為的通知》等。

　　1996年12月16日，官方媒體刊登了《正確認識當前股票市場》的社論。1996年12月12日~17日的4個交易日中，滬指重挫27.26%，其中12月16日、17日，滬指單日跌幅均逾9%。

　　分析人士認為，即便在上述非理性下跌中，滬指短期跌幅也在30%以內。如今市場管理已更為規范，考慮前幾次牛市跌幅多未超過16%，那么，此次調整有可能在下跌20%左右時逐漸企穩。

　　特征2

　　破60日線后易反彈

　　《每日經濟新聞》記者觀察了多輪牛市回調后的均線狀態，注意到滬指史上深度回調跌破60日均線往往就是一個極限，而半年線則往往對股指有強支撐。

　　比如2008年滬指大跌后，2009年初滬指均線系統正處于修復階段，當年2月滬指大跌后正好在60日均線企穩。同時，2009年2月25日，滬指60日線恰好上穿半年線形成“金叉”，從而出現雙支撐。

　　2009年下半年，短期單邊牛市完結，牛熊交接，滬指見頂3478點見頂后急跌，在當年8月17日跌破60日線后，指數后期跌幅僅為12.45%，并在8月31日跌破半年線后迅速反彈，幅度達25%。

　　在2007年“5·30”大跌中，6月5日，滬指跌破60日線后，迅速走出11個交易日的反彈行情，直到第二次回調才跌破60均線，破60日均線后短期跌幅為7.28%，并未觸及半年線即再展新一輪上漲攻勢。

　　在一些特殊情況下，比如1996年因“十二道金牌”引發的暴跌過程中，滬指跌破60日線后短期跌幅不足10%，同時半年線構成支撐，在半年線附近調整近20個交易日后，滬指最終從900點漲至1510點。

　　分析人士認為，此輪調整，滬指端午節前在60日均線處企穩，連續反彈兩日，6月26日才正式以跳空下跌方式告別60日線。上周五滬指收于4192.87點，半年線目前位于3913點一線。

　　如上所述，“5·30”行情作為當時大牛市一個重要回踩點一直備受關注，此次指數大跌與當年行情到底有何異同，請登錄微信公眾號“每日經濟新聞投資寶”（mjtzb2）看倚天投資投資總監葉飛的回憶，他管理的倚天雅莉3號奪得前5月陽光私募業績冠軍。